國(guó)債期貨：期債缺乏持續(xù)下跌基礎(chǔ) 調(diào)整或近尾聲。

一、行情回顧。上周五，期債底部震蕩。5年期主力合約TF1703開(kāi)盤(pán)價(jià)100.470 ，最高100.550 ，最低100.395 ，收盤(pán)于100.405 ，漲跌幅為-0.14%，成交量為9695手，持倉(cāng)量為19145手。三張合約總成交10657手，總持倉(cāng)23077手。10年期主力合約T1703開(kāi)盤(pán)價(jià)99.405 ，最高99.670 ，最低100.395 ，收盤(pán)于99.440 ，漲跌幅為-0.11%，成交量為30562手，持倉(cāng)量為49542手。三張合約總成交32714手，總持倉(cāng)57483手。

二、資金面。昨日，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放為8000億元，資金面偏緊。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.6BP至2.2650 %，7天利率上行0.8BP至2.4440 %，14天利率上行0.4BP至2.5850 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率下行3.58BP至2.3355 %，7天利率下行10.2BP至2.7060 %，14天利率上行0.29BP至3.1528 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1703合約的CTD券150007.IB，IRR為-0.21%，該券當(dāng)日收于103.6000，收益率較前日上行29.48BP；T1703合約的CTD券為160004.IB，IRR為-0.83%，該券收于99.4367，收益率較前日上行1.00BP?，F(xiàn)券方面，5年期、10年期收益率分別下行0.6BP、1.5BP至2.6582%、2.8901%。中債國(guó)債類指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.05BP至173.05 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.06BP至173.47。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、美國(guó)10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率漲5.4個(gè)基點(diǎn)，至2.3566%，創(chuàng)2015年12月4日以來(lái)最高位，本周累漲20.66個(gè)基點(diǎn)。

2、新華社刊文稱，巨額資金涌入樓市與這輪房?jī)r(jià)猛漲直接相關(guān)，房企引入銀行、債券、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資管計(jì)劃、保險(xiǎn)等資金來(lái)拍地，已成為業(yè)內(nèi)潛規(guī)則。

五、結(jié)論及投資建議。

上周五，期債早盤(pán)情緒回暖，午后震蕩回落，中長(zhǎng)端國(guó)債收益率普遍下行。對(duì)于期債的調(diào)整，有三個(gè)原因：1、美聯(lián)儲(chǔ)加息以及基建預(yù)期推動(dòng)美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率明顯上行，拖累國(guó)內(nèi)債市；2、人民幣持續(xù)貶值引發(fā)資金外流壓力較重；3、國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)緊張，上周央行凈投放4250億元，銀行間隔夜、7天回購(gòu)加權(quán)利率均值分別為2.35%、2.75%，較前一周分別上行15BP、28BP。目前看，貨幣政策難以松動(dòng)，防風(fēng)險(xiǎn)、通脹上行以及貨幣貶值對(duì)貨幣政策構(gòu)成牽制，但應(yīng)該看到美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率已達(dá)到90%以上，市場(chǎng)對(duì)此基本消化，而關(guān)于基建的樂(lè)觀態(tài)度仍停留在預(yù)期層面，后續(xù)需要進(jìn)入驗(yàn)證階段，同時(shí)國(guó)內(nèi)發(fā)電耗煤、商品房銷售等在生產(chǎn)和需求方面都出現(xiàn)了一些回落，大宗商品價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整，國(guó)內(nèi)收益率缺乏持續(xù)上行的基礎(chǔ)，幅度上我們認(rèn)為本輪調(diào)整或許已接近尾聲，設(shè)好止損可擇機(jī)布局多單。