近期，國際油脂品種走勢分化。CBOT豆油受大豆下跌拖累，一度探底，跌破34美分/磅關(guān)口；BMD棕櫚油上周初追隨國內(nèi)油脂下行，錄得逾4個月來的最大單日跌幅，之后圍繞5日均線運(yùn)行。同期，國內(nèi)油脂市場波動更為劇烈。雖然近期油脂價(jià)格大幅起伏主要受資金影響，但對其行情的研判不應(yīng)忽視基本面因素。當(dāng)前，沿海一級豆油主流報(bào)價(jià)介于6800—6900 元/噸，港口24度棕櫚油價(jià)格在 6550元/噸，華東地區(qū)進(jìn)口四級菜油報(bào)價(jià)在7000元/噸。油脂現(xiàn)貨價(jià)格維持強(qiáng)勢整理格局，成交雖有放緩，但整體仍算活躍。

2016/2017年度供應(yīng)量幅度不大，而需求剛性增長

機(jī)構(gòu)對2016/2017年度油籽產(chǎn)量預(yù)估為：國產(chǎn)大豆增產(chǎn)250萬噸，至1270萬噸；2017年收獲的國產(chǎn)菜籽減幅降為40萬噸，產(chǎn)量為210萬噸；國產(chǎn)棉籽減產(chǎn)80萬噸，產(chǎn)量為802萬噸。

與此同時(shí)，對2016/2017年度油籽進(jìn)口量預(yù)估為：大豆8600萬噸、菜籽380萬噸。結(jié)合以上供應(yīng)數(shù)據(jù)，可以得出，2016/2017年度國內(nèi)油脂產(chǎn)量為2620萬噸，同比增長1.4%。由于油籽產(chǎn)量和進(jìn)口量在后期的調(diào)整空間并不大，因此國內(nèi)油脂供應(yīng)量基本可以確定。

截至目前，豆油已經(jīng)進(jìn)口56萬噸。價(jià)格倒掛情況下的進(jìn)口，可能是用于儲備的。豆油年度進(jìn)口量預(yù)計(jì)為60萬噸，后期增長空間不大。菜油已經(jīng)進(jìn)口55萬噸，年度總量預(yù)計(jì)在80萬噸。2015/2016年度葵油共進(jìn)口88萬噸，創(chuàng)歷史新高。目前，葵油已經(jīng)進(jìn)口45萬噸，預(yù)計(jì)2016/2017年度不會超過前一個年度。預(yù)計(jì)2016/2017年度棕櫚油進(jìn)口500萬噸，較前期預(yù)估下調(diào)20萬噸。

2015/2016年度油脂食用消費(fèi)增速為3%，為近5年以來的最高增速。這是在2015/2016年度拋售200萬噸菜油，且近幾年因反腐抑制了不少需求的條件下獲得的。今年油脂食用消費(fèi)增速放到5%都不算過分，但是要對目前中國能否支撐這么高的消費(fèi)增速打個問號。所以，我們暫時(shí)將2016/2017年度食用油脂消費(fèi)增速放到3%。

未來行情的主要影響因素有望顯現(xiàn)利多效應(yīng)

2017年1月12日美國農(nóng)業(yè)部將公布2016/2017年度美豆終產(chǎn)報(bào)告。即使報(bào)告中大豆單產(chǎn)再有調(diào)整，幅度也會非常有限。過去20年中，多數(shù)年份的調(diào)整幅度都在上下0.3蒲式耳/英畝。從全球市場來看，大豆期末庫存從上月的預(yù)估值7736萬噸上調(diào)到了8153萬噸，庫存增加了417萬噸，除美國增加的234萬噸外，阿根廷和中國的庫存合計(jì)增加了165萬噸。阿根廷庫存增加主要是出口量下調(diào)所致，其2015/2016年度出口量從1030萬噸下調(diào)到992萬噸，2016/2017年度出口量預(yù)估從965萬噸下調(diào)到925萬噸。中國庫存增加主要是2015/2016年度實(shí)際進(jìn)口量比原先預(yù)期高出73萬噸，同時(shí)2015/2016年度的產(chǎn)量從1160萬噸上調(diào)到1179萬噸，增加的供應(yīng)并未被消化，而是進(jìn)入庫存，結(jié)轉(zhuǎn)到了本年度的供應(yīng)之中。

基金多單持續(xù)減少，但一直維持凈多格局

CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，截11月8日，投機(jī)基金在CBOT大豆期貨和期權(quán)上的凈持倉由前一周的凈多10.3萬手增加至16.8萬手，在豆油期貨和期權(quán)上的持倉由凈多13.6萬手增加至15萬手；大豆期貨和期權(quán)的空盤量由前一周的71.8萬手增至73萬手，豆油期貨和期權(quán)的空盤量由前一周的51.8萬手減至47萬手。

當(dāng)然，目前國內(nèi)油脂市場還有一些更直接的積極因素，主要表現(xiàn)在：其一，盡管壓榨量居高不下，豆油供應(yīng)增加，但提貨熱情高漲，豆油去庫存速度明顯加快；其二，近期棕櫚油期貨價(jià)格大漲，盤面進(jìn)口利潤改善，明年上半年買貨量大增，上周又成交18萬—20萬噸，但遠(yuǎn)水難解近渴，目前港口貨源緊張，庫存小幅下滑，豆油、棕櫚油價(jià)差再次縮窄，期貨inverse價(jià)差走擴(kuò)；其三，國內(nèi)資金推高菜油期貨價(jià)格，使得進(jìn)口菜油利潤改觀，上周國內(nèi)買進(jìn)2萬噸12月到明年1月船期CNF。三大油脂中只有菜油庫存回升，但菜油拍賣受到市場熱捧，成交價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，油脂后市較為樂觀。