一．宏觀層面農(nóng)產(chǎn)品處于價值洼地。

大宗商品今年走出一輪牛市，黑色系領漲，農(nóng)產(chǎn)品相對工業(yè)品上漲幅度很小，因美豆創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)壓制豆類價格。而現(xiàn)在美豆豐產(chǎn)利空消化完畢，市場關注點轉(zhuǎn)向消費和南美大豆。美國新總統(tǒng)特朗普上臺，其在選舉期間承諾增加財政支出和減稅，并表示將加大基建投資以激活美國經(jīng)濟，這也令市場預計通脹將上升。美國10月消費者物價錄得六個月最大升幅，房屋開工率升至9年高位，耶倫17講話強調(diào)美聯(lián)儲“相對很快”升息。隨著工業(yè)品炒作告一段落，通脹預期下農(nóng)產(chǎn)品價值洼地對于風險資金更有吸引力，因此農(nóng)產(chǎn)品未來或有更多的上漲動能。

二．國內(nèi)油廠豆粕庫存處于低位。

中國大豆進口11月至12月是旺季，油廠開工也是旺季，但目前油廠豆粕庫存卻處于低位，庫存并未如預期積累，豆粕需求端成交良好，尤其是近期，冬季豬肉消費旺季的到來刺激下游加大采購力度，加上市場的“買漲不買跌心理”，現(xiàn)貨價格堅挺，成交依舊良好。10月生豬存欄環(huán)比持平，同比減少3.4%，市場供需格局偏緊，年底生豬壓欄現(xiàn)象預計將會普遍出現(xiàn)，屆時對豬飼料有更多的需求。即使后期油廠開工增大，豆粕庫存壓力也很小，至少短期無壓力，油廠挺價意愿較強。

三．期現(xiàn)價差支撐盤面價格。

目前豆粕現(xiàn)貨價格普遍在3200以上，期現(xiàn)價差在300附近，隨著交割臨近，豆粕期現(xiàn)價差有望回歸，目前看期貨價格上漲和現(xiàn)貨價格下跌相互靠攏的概率最大，或者是現(xiàn)貨價格維持平穩(wěn)，期貨價格上漲，無論何種表現(xiàn)，期現(xiàn)價差回歸利多期貨價格，這也是商品普遍調(diào)整時豆粕抗跌的重要因素。

四．技術面看豆粕震蕩上行。

豆粕期貨價格隨著美農(nóng)報對美豆單產(chǎn)的不斷上調(diào)，豆粕價格10月份降至低點，隨后震蕩回升，形成2800至3000的大區(qū)間震蕩。美豆豐產(chǎn)利空不斷消化，價格底部區(qū)間探明，良好的需求包括中國的進口，美國大豆壓榨數(shù)據(jù)均良好支撐豆類價格。目前日K均線合攏，等待新的基本面因素變化，如南美天氣，中國的消費。依托前期底部回落做多是可行的選擇，之所以低位盤整，因南美大豆今年播種進程快于去年，短期天氣也整體有利大豆生長。一旦天氣有變，多方資金可能就伺機而動。

五．天氣炒作因素

南美天氣目前整體有利大豆播種和生長，壓制期貨盤面價格，但天氣的不確定仍然存在，受拉尼娜現(xiàn)象影響，巴西大豆產(chǎn)區(qū)可能存在不利天氣。國內(nèi)冬季天氣可能面臨冷冬威脅，以往農(nóng)產(chǎn)品在冷冬有炒作出現(xiàn)，出現(xiàn)極端天氣將短期利多農(nóng)產(chǎn)品價格。

綜上所述，目前豆粕處于相對低位，雖然仍在震蕩區(qū)間內(nèi)，但通脹預期和天氣的不確定性更有利豆類向上運行，風險點在于南美大豆豐產(chǎn)。商品總是選擇壓力較小的一面進行突破，目前看向上突破概率更大。