自從雙十一上攻未果慘遭大敗以來，PTA進(jìn)入了幾天的休整期，隨著OPEC達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議預(yù)期升溫以來，原油大幅反彈讓人看到了PTA重新起來的苗頭，PTA進(jìn)入底部震蕩運(yùn)行已近兩年時間，而今年正是PTA期貨上市十周年之際，我們將從基本面情況來分析TA能否重新歸來。

一、上游端：油價(jià)反彈疊加下游開工致成本上升

近期OPEC產(chǎn)油國之間在落實(shí)限產(chǎn)協(xié)議方面已經(jīng)取得了明顯的進(jìn)展，市場對減產(chǎn)的憂慮主要集中于尋求減產(chǎn)豁免權(quán)的伊朗、伊拉克、尼爾利亞和利比亞等國中，而這些國家都已明確加入到限產(chǎn)計(jì)劃中，而沙特也是表態(tài)愿意削減部分產(chǎn)量，市場普遍對油價(jià)的未來表示謹(jǐn)慎偏樂觀，畢竟油價(jià)最終的受益者是頁巖油生產(chǎn)商。

而油價(jià)的上漲將不可避免的帶動PX價(jià)格上升，當(dāng)前PX石腦油裂解價(jià)差370美元/噸附近，處于相對低位水平，由于石腦油與PX產(chǎn)能間的差異，預(yù)計(jì)價(jià)差繼續(xù)縮窄空間有限。雖當(dāng)前國內(nèi)PX供應(yīng)充足，總庫存達(dá)230萬噸，且明年亞洲仍有超過500萬噸的PX產(chǎn)能投放，但短期國內(nèi)PTA裝置經(jīng)過九十月份的檢修高潮之后，后期計(jì)劃內(nèi)裝置檢修量較小，當(dāng)前72%的開工率已達(dá)有效開工的極限（今年運(yùn)行過的裝置基本已開啟），對PX的需求將支撐成本上移。

二、供給端：供應(yīng)上行空間有限

今年3月份以來PTA一直是處于去庫存的狀態(tài)，從年初高位200萬噸降至當(dāng)前的146萬噸。10月份國內(nèi)PTA產(chǎn)量275萬噸，聚酯產(chǎn)量318萬噸，對應(yīng)PTA需求275萬噸，但考慮到出口及其他用途，該月實(shí)際上去庫存將近10萬噸，進(jìn)入十一月，由于加工費(fèi)較前期有所修復(fù)，企業(yè)開工意愿明顯增強(qiáng)，月產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)289萬噸，但由于下游聚酯開工一直維持八成以上的高負(fù)荷，供需基本維持平衡格局。后期計(jì)劃內(nèi)檢修裝置較少，珠海BP石化計(jì)劃十一月底至十二月初對其110萬噸裝置進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)供應(yīng)端維持較高負(fù)荷，但上行空間有限，且由于下游需求的穩(wěn)定，供應(yīng)面長期以來得到較好的改善。

今年以來PTA基本圍繞著加工費(fèi)波動，基本在450元/噸水平，當(dāng)加工費(fèi)低于400元/噸以下時工廠表現(xiàn)出明顯的挺價(jià)意愿，制約TA的下行空間；而當(dāng)加工費(fèi)高于550元/噸以上工廠積極參與套期保值，抑制期價(jià)的快速上升。當(dāng)前在油價(jià)上漲氛圍帶動下PTA加工費(fèi)得到修復(fù)，至500元/噸以上水平，后期上漲還需成本端的進(jìn)一步助力。

三、需求端：聚酯高負(fù)荷生產(chǎn)支撐PTA需求

當(dāng)前國內(nèi)聚酯產(chǎn)能4678萬噸，較去年增加約160萬噸，除去G20期間聚酯企業(yè)大面積停車外，全年基本保持較高的負(fù)荷，十月份聚酯產(chǎn)量318萬噸，同比增長10%，顯示出下游需求增長較好。終端方面，聚酯產(chǎn)銷活躍，成交重心不斷往上移，企業(yè)庫存降至近幾年的低位，F(xiàn)DY庫存6天，DTY庫存9天，POY庫存6天，企業(yè)利潤得到大幅好轉(zhuǎn)。但不可忽視的是進(jìn)入12月份終端需求有走弱的可能，且聚酯的漲價(jià)促使下游的抵觸之聲越來越多，或?qū)A的上行形成拖累。

總結(jié)

總體來看PTA基本面尚可，社會庫存降至年內(nèi)低位，下游需求穩(wěn)定，成本端的抬升PTA有進(jìn)一步上行的動力。但PX上漲力度不及PTA上漲幅度，加工費(fèi)的修復(fù)或許會再次帶來企業(yè)的套保，增加上行阻力；下游聚酯的高負(fù)荷生產(chǎn)使供需兩端基本保持平衡格局，且下游聚酯的庫存低位或許可以掩蓋后續(xù)需求的走弱，使下游重心保持平穩(wěn)。在當(dāng)前下游需求尚沒有走弱的情況下PTA多隨成本移動，若后期主要產(chǎn)油國間能達(dá)成更為有效的減產(chǎn)協(xié)議，原油或?qū)⒅鼗?0美元上方，屆時PTA或許可以再次沖擊前高。