近期債券市場迎來了一定程度回調(diào),從資金面來看,近期流動性一直維持一個偏緊狀態(tài),后期仍將維持這種狀態(tài)。但央行對于保持流動性合理充裕的態(tài)度不會改變。另外,11月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)較大幅度下滑,后期基建能否對沖地產(chǎn)投資下滑仍有待觀察。同時,前日銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引(修訂意見稿)》對相關(guān)表外業(yè)務(wù)提出了新的監(jiān)管要求,對債市形成一定利好。整體來看,債市短期將維持振蕩格局,長期趨于上行。 資金面上,近期受人民幣持續(xù)貶值影響,外匯占款出現(xiàn)較大程度下滑,導(dǎo)致近期全市場流動性維持于偏緊狀態(tài)。目前美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)趨勢明顯,失業(yè)率維持于較低水平,11月FOMC會議已清楚地表明美元將于12月加息。不過目前市場對于美元12月加息預(yù)期已很充分,從邊際上看,其對債市后期影響有限。另外,央行近期在公開市場上持續(xù)的凈投放操作表明了其在資金面維穩(wěn)的態(tài)度,但仍面臨一定壓力,特別是在美元兌人民幣匯率連續(xù)突破6.8及6.9的整數(shù)關(guān)口的情況下。除此之外,監(jiān)管層對于債券市場“防風(fēng)險、去杠桿”的要求也限制了流動性的大幅寬松。后期,資金仍將維持中性偏緊格局。 從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面來看,短期雖有企穩(wěn)態(tài)勢,但中期仍然不容樂觀。從近期發(fā)布的30大中城市11月房產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)來看,截至11月20日,11月商品房成交面積同比下降24.5%,而10月僅同比下降0.5%。整體來看,11月地產(chǎn)成交大幅回落,并且開始向房價傳導(dǎo),這與我們之前的判斷相符,即隨著一系列地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺,房地產(chǎn)小周期已宣告終結(jié),地產(chǎn)下滑對于經(jīng)濟(jì)的影響相對滯后,目前其影響已開始逐漸顯現(xiàn)。后期,基建能否對沖掉部分房地產(chǎn)下滑對經(jīng)濟(jì)的影響仍有待觀察,特別是在財政刺激力度已創(chuàng)下歷史新高的條件下,擴(kuò)基建對經(jīng)濟(jì)實質(zhì)影響不容樂觀。中期來看,經(jīng)濟(jì)下行仍將是大趨勢。 另外,銀監(jiān)會周三發(fā)布公告稱,為進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)管理,適應(yīng)新形勢下商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)發(fā)展,將就《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引(修訂征求意見稿)》公開征求意見。意見稿中的內(nèi)容延續(xù)了監(jiān)管層對于資管業(yè)務(wù)“去杠桿、去通道、去非標(biāo)、禁資金池”的監(jiān)管思路,強(qiáng)調(diào)對部分表外業(yè)務(wù)計提減值準(zhǔn)備,并計算風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn),計提資本。隨著監(jiān)管的加強(qiáng),影子銀行的流動性將被收緊,資金將重回金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部,機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置面臨一定糾正,從高風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向低風(fēng)險資產(chǎn),固收類資產(chǎn)配置需求將得到一定提升。 整體來看,受人民幣持續(xù)貶值及監(jiān)管層對債市去杠桿的影響,資金面近期仍將維持偏緊狀態(tài)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),但房地產(chǎn)市場成交下滑,預(yù)示經(jīng)濟(jì)中期面臨較大的不確定性。同時,近期監(jiān)管層對于銀行表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管升級可能使得機(jī)構(gòu)增加固收類資產(chǎn)的配置。債市短期振蕩走勢將延續(xù),但中期機(jī)會仍存。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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