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教你保護(hù)自身權(quán)益—債券基礎(chǔ)知識(shí)篇(一)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-12-02 14:20:42 來(lái)源:中金所發(fā)布

小編說(shuō):


近年來(lái),我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大,投資者參與債券投資的熱情高漲,但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大,債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸多發(fā)。為切實(shí)保護(hù)債券投資者合法權(quán)益,引導(dǎo)債券投資者樹立理性投資觀念,幫助投資者客觀認(rèn)識(shí)債券市場(chǎng)特點(diǎn)與規(guī)律,不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和依法維權(quán)意識(shí),中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局及中國(guó)證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部聯(lián)合收集整理了投資者較為關(guān)注的59個(gè)問(wèn)題,內(nèi)容涉及基礎(chǔ)知識(shí)、發(fā)行交易、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。


從今天開始,中金所發(fā)布將持續(xù)為大家?guī)?lái)債券投資者系列問(wèn)答,手把手教你保護(hù)自身權(quán)益。


1.什么是債券?


答:債券是一種有價(jià)證券,是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的發(fā)行主體可以是政府(或政府機(jī)構(gòu))、非金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu),還可以是國(guó)際組織。


2.債券的基本要素有哪些?


答:債券作為證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證,一般有四個(gè)基本要素,分別是債券的票面價(jià)值、債券的到期期限、債券的票面利率和債券發(fā)行人名稱。


(一)債券的票面價(jià)值


債券面值是債券票面標(biāo)明的貨幣價(jià)值,是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。有的債券約定了分期償還本金的條款,如果發(fā)行人在債券最終到期之前按照約定分期償還了部分本金,則債券之后的存續(xù)期面值或者債券份額會(huì)有相應(yīng)調(diào)整。我國(guó)發(fā)行的債券一般是每張面值100元人民幣。


(二)債券的票面利率


債券票面利率也稱名義利率,是債券年利息與債券票面價(jià)值的比率,投資者每張債券獲得的年利息等于債券面值乘以票面利率。有的債券約定的利息支付期小于一年(如半年支付一次利息),在這種情況下,可將債券利率年化計(jì)算,得到與其他債券可比的票面利率。


(三)債券的到期期限


債券的到期期限是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至應(yīng)當(dāng)償清本息之日止的時(shí)間,也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時(shí)限。


(四)債券發(fā)行人名稱


這一要素指明了該債券的債務(wù)主體,既明確了債券發(fā)行人應(yīng)履行對(duì)債權(quán)人償還本息的義務(wù),也為債權(quán)人到期追索本息提供了依據(jù)。


需要說(shuō)明的是,以上要素并非一定在債券票面上印制出來(lái)。在許多情況下,債券發(fā)行人是以募集說(shuō)明書或者發(fā)行公告等形式向投資者公開列示某債券的期限和利率。


此外,債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素,例如:有的債券具有分期償還的特征,在債券的票面上或發(fā)行公告中附有分期償還時(shí)間表;有的債券附有一定的選擇權(quán),即發(fā)行契約文件中賦予債券發(fā)行人或持有人具有某種選擇的權(quán)利,包括附有贖回選擇權(quán)條款的債券、附有回售選擇權(quán)條款的債券、附有可轉(zhuǎn)換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認(rèn)購(gòu)權(quán)條款的債券等,其中:


(1)附有贖回選擇權(quán)條款的債券表明債券發(fā)行人具有在到期日之前買回全部或部分債券的權(quán)利;

(2)附有回售選擇權(quán)條款的債券表明債券持有人具有在指定的日期內(nèi)以票面價(jià)值將債券賣回給發(fā)行人的權(quán)利;

(3)附有可轉(zhuǎn)換條款的債券表明債券持有人具有按約定條件將債券轉(zhuǎn)換成債券發(fā)行公司的普通股票的選擇權(quán);

(4)附有交換條款的債券是指?jìng)钟腥司哂邪醇s定條件將債券與債券發(fā)行主體以外的其他公司的普通股票交換的選擇權(quán);

(5)附有新股認(rèn)購(gòu)條款的債券表明債券持有人具有按約定條件購(gòu)買債券發(fā)行公司新發(fā)行的普通股票的選擇權(quán)。


3.什么是債券價(jià)格?


答:債券價(jià)格包括發(fā)行價(jià)格和交易價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可能不等于債券面值。


當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格高于面值時(shí),稱為溢價(jià)發(fā)行;


當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格低于面值時(shí),稱為折價(jià)發(fā)行;


當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格等于面值時(shí),稱為平價(jià)發(fā)行。


債券的交易價(jià)格是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓債券的成交價(jià)。有的債券成交不活躍,數(shù)月內(nèi)甚至一年內(nèi)都沒(méi)有成交。在這種情況下,一些機(jī)構(gòu)投資者通常用第三方估值,例如中央國(guó)債登記結(jié)算公司、中證指數(shù)公司的債券估值來(lái)計(jì)量債券價(jià)值。


4.什么是債券資信評(píng)級(jí)?債券資信評(píng)級(jí)如何劃分?


答:債券資信評(píng)級(jí)是根據(jù)歷史數(shù)據(jù),綜合考慮發(fā)行人償債意愿、償債能力以及增信措施有效性之后,對(duì)某一特定債券按期還本付息的可靠程度進(jìn)行評(píng)估,并標(biāo)示其信用程度的等級(jí)。根據(jù)《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”)沒(méi)有對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分及定義制定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),但是要求證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)自取得證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)許可之日起20日內(nèi),將其信用等級(jí)劃分及定義、評(píng)級(jí)方法、評(píng)級(jí)程序報(bào)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案,并通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站、證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站及其他公眾媒體向社會(huì)公告。


不同評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)主體、債項(xiàng)信用等級(jí)的劃分大致相同,但在等級(jí)的細(xì)分度、具體評(píng)級(jí)意義方面略有差異。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般將公司債券按照中長(zhǎng)期債券來(lái)劃分其信用等級(jí),以中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司的評(píng)級(jí)符號(hào)為例,中長(zhǎng)期債券信用評(píng)級(jí)劃分為三等九級(jí):AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C,除AAA級(jí),CCC級(jí)以下等級(jí)之外,每個(gè)級(jí)別可用“+”或“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào),表示略高或略低于本等級(jí)。信用等級(jí)符號(hào)及其含義如下:


AAA 級(jí)表示償還債務(wù)的能力極強(qiáng),基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,違約風(fēng)險(xiǎn)極低;


AA級(jí)表示償還債務(wù)的能力很強(qiáng),受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大,違約風(fēng)險(xiǎn)很低;


A級(jí)表示償還債務(wù)能力較強(qiáng),較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,違約風(fēng)險(xiǎn)較低;


BBB級(jí)表示償還債務(wù)能力一般,受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大,違約風(fēng)險(xiǎn)較高;


BB級(jí)表示償還債務(wù)能力較弱,受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大,違約風(fēng)險(xiǎn)很高;


B級(jí)表示償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,違約風(fēng)險(xiǎn)極高;


CCC級(jí)表示存在重大風(fēng)險(xiǎn)和不穩(wěn)定性,償債能力很弱;           


CC級(jí)表示在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得的保護(hù)較小,基本不能保證償還債務(wù);


C級(jí)表示面臨破產(chǎn),不能償還債務(wù)。


5.如何判斷債券資信評(píng)級(jí)?


答:一般來(lái)說(shuō),在其他條件相同的情況下,信用等級(jí)越低,債券的風(fēng)險(xiǎn)越大。但應(yīng)注意,評(píng)級(jí)只是對(duì)債券未來(lái)償付概率的預(yù)測(cè),信用等級(jí)會(huì)隨著發(fā)債主體償債意愿和能力、增信措施有效性的變化而動(dòng)態(tài)調(diào)整,并非是一成不變的。既然評(píng)級(jí)是一種概率預(yù)測(cè),那么也就不是100%的必然對(duì)應(yīng)關(guān)系,具體到某一只債券而言,高評(píng)級(jí)的債券也有可能會(huì)發(fā)生違約,低評(píng)級(jí)的債券也有可能不發(fā)生違約。另外,我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)盡管取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,但發(fā)展時(shí)間仍然較短,行業(yè)的聲譽(yù)資本、內(nèi)部約束還沒(méi)有完全建立起來(lái),評(píng)級(jí)技術(shù)和方法也還不完善,違約的歷史數(shù)據(jù)對(duì)現(xiàn)實(shí)和將來(lái)的參考意義有待提高。在這種情況下,一些債券評(píng)級(jí)的客觀性、準(zhǔn)確性受到市場(chǎng)質(zhì)疑。因此,對(duì)于債券和發(fā)行人的信用評(píng)級(jí),要客觀、全面的看待,評(píng)級(jí)固然是標(biāo)識(shí)債券風(fēng)險(xiǎn)的一把尺子,但不宜完全依賴于評(píng)級(jí)來(lái)判斷債券風(fēng)險(xiǎn)。


6.什么是增信機(jī)制?


答:增信機(jī)制是指通過(guò)各種增信手段和措施,提高債券信用等級(jí),降低債券違約率或減少違約損失率,從而降低債券持有人承擔(dān)的違約風(fēng)險(xiǎn)和損失。


7.債券有哪些品種?


答:債券一般可以分為利率債和信用債。


(一)利率債


利率債是指直接以政府信用為基礎(chǔ)或是以政府提供償債支持為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。由于有政府信用背書,正常情況下利率債的信用風(fēng)險(xiǎn)很小,影響其內(nèi)在價(jià)值的因素主要是市場(chǎng)利率或資金的機(jī)會(huì)成本,故名“利率債”。在我國(guó),狹義的利率債包括國(guó)債和地方政府債券。國(guó)債由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行,以中央財(cái)政收入作為償債保障,其主要目的是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要和彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字,其特征是安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)、收益穩(wěn)定、享受免稅待遇;地方政府債是指地方政府發(fā)行的債券,以地方財(cái)政收入為本息償還資金來(lái)源,目前只有省級(jí)政府和計(jì)劃單列市可發(fā)行地方政府債券。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)一般認(rèn)為,廣義的利率債除了國(guó)債、地方政府債,還可包括中央銀行發(fā)行的票據(jù)、國(guó)家開發(fā)銀行等政策性銀行發(fā)行的金融債、鐵路總公司等政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。


利率債信用風(fēng)險(xiǎn)小,但不一定是對(duì)于信用違約絕對(duì)“免疫”,也有可能出現(xiàn)本息兌付延期乃至實(shí)質(zhì)性違約的情況。例如,歐洲債務(wù)危機(jī)期間,希臘等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)就曾出現(xiàn)過(guò)違約。


(二)信用債


信用債是指以企業(yè)的商業(yè)信用為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券,除了利率,發(fā)行人的信用是影響該類債券的重要因素,故名“信用債”。我國(guó)債券市場(chǎng)上的信用債包括非金融企業(yè)發(fā)行的債券和商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。


非金融企業(yè)發(fā)行的信用債主要有三大類:


一是銀行間交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具,具體品種有中期票據(jù)、非公開定向債務(wù)融資工具、短期融資券、超短期融資券等;


二是國(guó)家發(fā)展改革委審批的企業(yè)債,具體品種有中小企業(yè)集合債、項(xiàng)目收益?zhèn)推胀ㄆ髽I(yè)債等;


三是證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或證券自律組織備案的公司債,具體品種有普通公司債(包括可交換公司債)、可轉(zhuǎn)換公司債等。其中普通公司債按照發(fā)行對(duì)象的范圍不同,又可細(xì)分為面向所有投資者公開發(fā)行的公司債(俗稱“大公募”),面向合格投資者公開發(fā)行、人數(shù)沒(méi)有上限的公司債(俗稱“小公募”),面向合格投資者非公開發(fā)行、人數(shù)不超過(guò)200人的的公司債(俗稱“私募公司債”)。金融類信用債包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。


8.什么是可交換公司債券,什么是可轉(zhuǎn)換公司債券??jī)烧哂泻螀^(qū)別?


答:可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券??赊D(zhuǎn)換公司債券是指上市公司依法發(fā)行,在一定期限內(nèi)依照約定的條件可以轉(zhuǎn)換成該上市公司股份的公司債券。兩者都是債券,并且都可以換成股票,兼具債性和股性,屬于股債結(jié)合型產(chǎn)品。


兩者不同之處在于:


一是發(fā)行主體不同,前者是上市公司的股東,后者是上市公司本身。


二是所換股份的來(lái)源不同,前者是發(fā)行人持有的該上市公司的股份,后者是發(fā)行人未來(lái)發(fā)行的新股。


三是對(duì)標(biāo)的公司總股本和盈利指標(biāo)的影響不同,可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股會(huì)使發(fā)行人的總股本擴(kuò)大,攤薄每股收益;可交換公司債券換股不會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化,也無(wú)攤薄收益的影響。

責(zé)任編輯:唐正璐

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