股指期貨

周末多種政策意圖釋放，市場需要時間整理

意大利公投將于北京時間周一凌晨三點開始陸續(xù)公布結(jié)果，6點45公布民調(diào)，10點公布正式結(jié)果。意大利的經(jīng)濟低迷問題與目前議會兩院制不甚合理有較大的關(guān)系，倫齊主推的修憲法案核心是削弱參議院權(quán)力，提高改革效率。但是仍有很多民眾處于對倫齊的不滿而對這項實際利好意大利經(jīng)濟前景的法案投下反對票。

意大利將于2018年進行大選，如果公投失敗，意大利維持現(xiàn)狀，其經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的希望更加渺茫，倫齊的支持率或繼續(xù)下降，屆時大選中具有民粹主義傾向的反對黨“五星運動”將更有可能上臺，屆時有很大概率最終推動退歐公投，或使意大利進一步衰退，銀行業(yè)危機加深。目前的民調(diào)預(yù)測現(xiàn)任總統(tǒng)倫齊的修憲法案將以微弱劣勢公投失敗，有了之前英國退歐的前車之鑒，市場和歐央行已有更充足的準(zhǔn)備應(yīng)對結(jié)果，加上英鎊前期超跌等因素，歐元實際上已經(jīng)處于貶值通道，對短期市場流動性沖擊有限。

如果此次公投結(jié)果再次與民調(diào)相反，產(chǎn)生“白天鵝”，意大利市場及歐元可能短期反彈。修憲成功將導(dǎo)致總統(tǒng)權(quán)力增強，但如果五星運動最終仍然在2018年的大選中勝利，其未來的政經(jīng)不確定性將更加危險。

國內(nèi)的周末同樣不平靜：

1、證監(jiān)會調(diào)整融資融券規(guī)定，調(diào)整可沖抵保證金證券折算率要求，將靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負(fù)數(shù)的股票折算率下調(diào)為0%。同步擴大了融資融券的股票范圍。此舉降低兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險，并引導(dǎo)投資者的價值投資。

2、證監(jiān)會及保監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)警示A股市場中的不規(guī)范及投機化的舉牌行為，短期對舉牌概念有一定沖擊，但對市場中期影響積極，并且對此類現(xiàn)象及時進行監(jiān)管完善也十分必要。

3、央行參事盛松成認(rèn)為在適當(dāng)?shù)臅r候也可以考慮加息。11月制造業(yè)PMI繼續(xù)回升，因地產(chǎn)投資反應(yīng)的滯后性，基建PPP的發(fā)力及進出口改善，制造業(yè)整體表現(xiàn)出強勁的態(tài)勢。 原材料購進價格連續(xù)拉漲，未來通脹指標(biāo)仍將上升，引發(fā)市場對通脹的關(guān)注。在經(jīng)濟短期企穩(wěn)和通脹預(yù)期回升下，貨幣政策穩(wěn)中趨緊，短期債市波動和資金面偏緊對市場風(fēng)險偏好有一定壓制。

4、周一深港通將正式通車，在完善市場結(jié)構(gòu)和國際化進程等方面有重大意義，但短期影響有限。

5、特朗普與臺灣直接對話，打破37年以來的美臺“斷交”。使中美關(guān)系及未來美國政策的不確定性加大。

市場連續(xù)上漲后，本周高位調(diào)整。臨近美聯(lián)儲議息會議，監(jiān)管層多種政策意圖釋放，市場需要時間整理。對符合價值導(dǎo)向漲幅不大的低估值業(yè)績藍籌前期倉位可持有，而有一定獲利壓力的倉位適當(dāng)調(diào)整。短線觀望20日均線支撐。

黑色品種

低庫存和需求淡季市場矛盾并不突出，觀望為主

螺紋鋼：本周黑色品種劇烈震蕩，國內(nèi)資金面流動性持續(xù)緊張，各品種主力相繼移倉1705合約，遠月合約的不確定性增大，資金異動頻繁，短期市場仍以資金情緒主導(dǎo)。基本面逐步轉(zhuǎn)入淡季，北方環(huán)保形勢嚴(yán)峻，限產(chǎn)力度不斷增強，高爐開工持續(xù)回落，產(chǎn)能收縮使現(xiàn)貨挺價意愿增強，本周沙鋼繼續(xù)上調(diào)螺紋出廠價100元，由于經(jīng)濟形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)和下游需求端多方面改善的帶動，黑色產(chǎn)業(yè)鏈下方支撐力較強，年底螺紋維持區(qū)間震蕩，關(guān)注逢低試多的機會。

鐵礦石：鐵礦本周震蕩下挫，隨著近期巴西發(fā)貨量的持續(xù)大幅提升，高品礦緊張的局面將緩解，高爐開工持續(xù)收縮使得原料端的消費明顯承壓，鋼廠的礦石庫存量持續(xù)累積，補庫的積極性下降，鐵礦作為投機屬性較強的品種，近期資金面流動性偏緊對其行情也有一定抑制作用，綜上，短期鐵礦仍以震蕩為主，操作空間不大。

焦煤：本周全國100家獨立焦企煉焦煤總庫存833.5萬噸，環(huán)比上升20.59萬噸；平均可用天數(shù)17.01天，環(huán)比上升1.57天。全國37家鋼廠焦化煉焦煤總庫存499.1萬噸，環(huán)比上升30.17萬噸；可用天數(shù)12.17天，環(huán)比上升0.67天，焦鋼企業(yè)仍主要以補庫為主，而且隨著焦鋼企業(yè)焦煤庫存增加，而且鋼廠和焦化廠近期因環(huán)保均有較大幅度限產(chǎn)，對焦煤剛需下降，煤礦對煤價的話語權(quán)減弱，但焦煤庫存整體仍偏低，建議觀望為主。

焦炭：本周全國100家獨立焦企產(chǎn)能利用率78.38%，環(huán)比下降3.54%；日均產(chǎn)量37.49萬噸減1.69萬噸。焦企開工受環(huán)保檢查影響繼續(xù)下滑，其中山西地區(qū)限產(chǎn)較為明顯。全國100家獨立焦企焦炭總庫存62.81萬噸，環(huán)比上升0.57萬噸；全國50家鋼廠焦炭總庫存219.2萬噸，環(huán)比上升13.5萬噸，平均可用9.57天，環(huán)比上升0.78天。整體而言鋼廠仍以補庫為主。而且隨著鋼廠焦炭庫存的增加，焦化企業(yè)對焦炭價格的話語權(quán)減弱，近期華北地區(qū)的焦化企業(yè)和鋼廠因環(huán)保均有不同程度的限產(chǎn)減產(chǎn)，河北個別焦化企業(yè)因高爐檢修提出降價訴求，供貨商暫未同意。焦炭市場產(chǎn)銷均下降，整體庫存仍處于較低水平，焦價或窄幅盤整，建議觀望為主。

有色金屬

樂觀情緒減弱銅壓力大，鎳仍有上漲動力

銅：由銅指數(shù)的持倉量來看本周回調(diào)大部分應(yīng)屬于多頭回吐獲利所致，而且預(yù)計美元銅價同漲跌的局面還將維持，因此12月美聯(lián)儲加息的話也不會對銅價形成太多壓制。此外，OPEC八年首度減產(chǎn)，油價也有望相對強勢，對銅價也是提振。不過，投機者對美國大選后升勢的可持續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑，開始逐漸趨于理智，且后續(xù)仍有不確定的黑天鵝事件，也許會削弱投資者對歐元區(qū)的短期信心，會帶來短線市場情緒以及歐元、美元的變動，進而影響銅價。而且由于中國央行從金融體系抽回資金，導(dǎo)致流動性緊張，上海銀行間市場的人民幣借款成本揚升至兩個月高位，會對人氣有所壓制。技術(shù)上，各項指標(biāo)較11月中上旬連續(xù)拉高時有所弱化，上方壓力開始顯現(xiàn)，但也并未轉(zhuǎn)為空頭格局。和倫銅類似，滬銅不少技術(shù)指標(biāo)的強勁勢頭受阻，但幾次回調(diào)銅價都能在前期平臺一線獲支撐。整體看，消費淡季、需求和經(jīng)濟向好、人民幣貶值預(yù)期、資金動向、后續(xù)還有黑天鵝事件等諸多因素共同作用于市場，令當(dāng)前多空交織，市場情緒極易反復(fù)，因此價格出現(xiàn)劇烈寬幅震蕩是最可能的格局，特別是在下周初；不確定性的影響過后，考慮到市場此前較為樂觀的情緒已有所減弱，大的格局恐不再像前期那么強勢。建議多單防守減倉等待企穩(wěn)。預(yù)計下周銅價主要運行區(qū)間為5,550-5,950美元/45,000-48,000元。

鎳：回顧本輪基本金屬上漲行情，主要驅(qū)動因素為（1）中美基建投資增加，帶動金屬原材料需求前景；（2）投機資金大量涌入，推動短期行情大幅走高。其中，資金因素建立在供需前景預(yù)期改善的基礎(chǔ)之上。雖近年底，積極的財政投資并未減速，國內(nèi)外基建加碼，未來地產(chǎn)投資增速可能繼續(xù)下行，基建投資仍將是對沖器。 LME+SHFE 兩市總庫存自 51 萬噸高位消耗至目前 47 萬噸水平，本月國內(nèi)庫存消耗速度加快，不銹鋼廠當(dāng)前所維持的利潤空間將繼續(xù)刺激不銹鋼鎳的消耗，國內(nèi)庫存消耗有望延續(xù)。 冬季取暖季，環(huán)保檢查再襲，污染排放型企業(yè)生產(chǎn)再遇阻礙，加之冬季運輸及燃料成本的上升，鎳鐵冶煉企業(yè)議價能力上升。鎳礦進入港口消化期，2017 年鎳礦供應(yīng)缺口吸引主要關(guān)注。 11 月份大宗商品市場的集體飆升資金助推作用必不可少，鎳受資金青睞尚可。12 月進入年終結(jié)算，資 金參與上面或趨于保守，但鎳基本面改良可觀。 周五晚又大幅拉升，前多持有，新單逢低做多。

化工品種

OPEC凍產(chǎn)協(xié)議達成使得油價暴力拉漲，國內(nèi)化工品整體氛圍偏暖，但提振有限

原油

本周OPEC 凍產(chǎn)協(xié)議的達成使得國際油價暴力拉漲近 9%，根據(jù)“阿爾及爾協(xié)議”，大會決定履行歐佩克14個成員國每日產(chǎn)量3250萬桶的目標(biāo)，以加速過剩的庫存持續(xù)下降，促進石油市場重新平衡進程，該協(xié)議2017年1月1日起生效。從最后達成的協(xié)議細節(jié)來看，伊朗將增產(chǎn)9萬桶/天，利比亞、尼日利亞獲得豁免，沙特減產(chǎn)48.6萬桶/天。后期來看，12月份最關(guān)鍵的是OPEC與非OPEC的協(xié)議談判問題，以及各國對于減產(chǎn)的執(zhí)行問題。而另一方面，美國的在線鉆井?dāng)?shù)量不斷上升，也為后期原油市場的平衡問題帶來了隱患。隨著今年油價再度逼近大部分頁巖油成本，美國在線鉆井平臺數(shù)量也開始有顯著變化。過去的26周，美國在線鉆井有23周增加。因此，短期凍產(chǎn)的達成有利于原油市場恢復(fù)平衡，中長期油價仍面臨較大上行壓力。預(yù)計短期WTI及布倫特油價重心進一步上移，WTI波動區(qū)間在45-55美元/桶，布倫特油價波動區(qū)間在48-57美元/桶。

PTA

本周原油市場大幅拉漲抬升PTA成本，再加上亞洲12月ACP談判再次成功達成于795美元/噸CFR亞洲，一定程度上提振參與者后市信心。另外10月國內(nèi)PX進口量大幅下滑24%，PTA裝置方面也受到珠海BP裝置的檢修而降低開工率，整體供應(yīng)格局多偏緊俏。前期一直支撐基本面的下游目前開始有所走弱，織造開工逐步下滑，聚酯工廠新訂單接單情況表現(xiàn)不佳。因此，從成本端及供給格局綜合來看，短期PTA氛圍仍偏暖，但加工費尚可使得其繼續(xù)攀升的空間有限。

操作策略

單邊：PTA主力合約1705，操作上仍以區(qū)間內(nèi)滾動偏多操作為主，參考區(qū)間5080-5250。

聚烯烴

本周聚烯烴價格維持震蕩。塑料方面，中石化華東月初定價多數(shù)下調(diào)，華東地區(qū)進口貨源供應(yīng)增多，部分高壓價格仍舊呈倒掛態(tài)勢。本周PE社會庫存總量下降。從石化庫存方面來看，華東及華南地區(qū)石化庫存下降，華北地區(qū)石化庫存變化不大，其庫存下降主要受月底石化政策的影響。

裝置方面，福建聯(lián)合PE裝置11月29日全密二線開車，全密一線繼續(xù)停車中；12月1日齊魯石化線型裝置反應(yīng)器清理停車，開車時間不詳。

PP方面，本周內(nèi)PP主要生產(chǎn)企業(yè)及部分中間商庫存下降。本周適逢月底，石化合約客戶完成開單任務(wù)，對石化庫存有一定消化。本周國內(nèi)主要石化庫存較上周下降4.2%左右，主要石化及中間商庫存較上一周期下降5.64%。轉(zhuǎn)入12月份后，月初觀望氣氛相對濃重，石化庫存預(yù)計將會有所增加。

操作策略

單邊：聚烯烴仍以區(qū)間高拋低吸為主，塑料主力合約1705參考區(qū)間9200-9700，PP 1701參考區(qū)間8000-8500。

農(nóng)產(chǎn)品

美豆回調(diào),短期國內(nèi)油強粕弱

基本面總結(jié)：

美豆出口凈銷售及出口檢驗量周環(huán)比同步下滑。豐產(chǎn)已成定局，海外需求回落，而且巴西大豆種植進度加速推進、豐產(chǎn)逐漸明確，美豆受打壓自四個多月高位1065美分回落至前期震蕩區(qū)間上沿1030美分附近，短期回調(diào)。不過值得注意的是OPEC八年來首次達成凍產(chǎn)協(xié)議，不斷攀升的油價及美國生物柴油政策對美豆消費需求仍存支撐。

馬來西亞方面，11月馬來棕油出口較前月同期再度下滑，不過年末雨季不利于馬來西亞棕櫚油收割，產(chǎn)量存繼續(xù)下滑預(yù)期，馬盤棕油創(chuàng)遇4年最高3070，且年前繼續(xù)維持高位運行的概率較大。

國內(nèi)方面，油廠豆粕現(xiàn)貨庫存繼續(xù)下滑，部分地區(qū)貨源緊俏，且油廠豆粕基差合同利潤豐厚，加之春節(jié)備貨下游成交較好，豆粕價格獲得一定支撐；但外圍美豆因出口下降回落調(diào)整，兩粕受影響亦回落調(diào)整。國儲菜油拍賣繼續(xù)火爆，成交均價在7050元/噸附近，豆油庫存下降至100萬噸以下，加之四季度消費旺季，油脂整體仍處于去庫存階段；加之石油凍產(chǎn)協(xié)議提升了生物柴油使用預(yù)期，油脂維持震蕩偏強態(tài)勢的概率較大。風(fēng)險點，當(dāng)前期貨市場資金情緒濃厚，注意資金情緒弱化有可能帶來的短期回調(diào)風(fēng)險。

操作策略

油脂油料：美豆海外需求回落、巴西豐產(chǎn)預(yù)期加大等影響美豆上漲動力略顯不足，回落至前期震蕩區(qū)間上沿1030美分附近；不過考慮到后期可能存在的拉尼娜炒作及石油凍產(chǎn)協(xié)議對生物柴油使用增加預(yù)期，美豆短期不宜過分看低。受美豆回落影響國內(nèi)兩粕回調(diào)，短期區(qū)間運行的概率較大，豆粕5月2800-3000，菜粕5月2350-2500。臨儲菜油拍賣均價攀升至7050元/噸高位，加之節(jié)日消費加快油脂去庫存步伐，油脂維持震蕩偏強趨勢的概率較大，油脂短期背靠10日均線操作，中長線低位多單繼續(xù)持有。

雞蛋：春節(jié)備貨后存需求回落風(fēng)險，建議雞蛋主力5月在3750-3800區(qū)間試空，分批入場。