摘要

近期大豆、豆粕表現(xiàn)分化。大豆飆漲而豆粕回調(diào)。主要因階段題材及資金面表現(xiàn)分化導致。豆粕更容易受到國際大豆的影響，而國產(chǎn)大豆主要受到國內(nèi)購銷、貨源、物流的影響。

豆粕對應(yīng)題材及資金面變化

豆粕對應(yīng)題材及資金面變化：美豆出口放緩，市場開始預期國際貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)向南美，而南美大豆播種整體順利，所以國際市場缺乏進一步動能；而國內(nèi)油廠在盤面利潤良好的情況下拋油、粕的意愿增加，相對階段基本面題材偏好的油脂，豆粕更弱。不過目前階段仍不適合過度看回落空間。

從題材上來講，豆類支撐并未完全瓦解，還有負隅頑抗的機會及可能，一個是美豆出口強勁的表現(xiàn)在12月9日美農(nóng)業(yè)部供需報告里可能會有兌現(xiàn)，利多；第二是元旦、春節(jié)備貨對豆粕可能仍有一定支撐效應(yīng)；第三是南美的天氣升水并未完全被放棄。所以不過度看回落空間，下周美農(nóng)業(yè)部供需報告前后，需求數(shù)據(jù)有調(diào)高可能的利多預期令市場仍存在反彈的潛能。

從資金來看，油廠拋售的主要目的應(yīng)該是在于和游資博弈、想從游資口袋里掏錢，而非從其小伙伴飼料廠的手里搶飯吃，所以拋售力度應(yīng)該有限。而且油廠資金在一定意義上應(yīng)該也并不愿意在1月份過度做空，因為現(xiàn)在的市場對5月份還存有悲觀疑慮，如果現(xiàn)在做空1月份，那5月份的貨怎么賣？油廠或許更愿意1月就這樣堅挺到期，5月逢高拋出。這個層面來講也不過度看空1月合約，尤其現(xiàn)在期貨貼水仍在300元以上的階段。從近期豆粕持倉表現(xiàn)來看，12月25日開始空頭主力介入，在這之前盤面大幅上漲，主要由多頭主力推動，尤其是25日當天多頭出動20萬手大踏步邁進場子，游資舉動顯現(xiàn)，而且油廠盤面利潤已經(jīng)顯現(xiàn)，盤面利潤超過100元/噸，如果前期點價利潤更高，油廠資金開始反擊，近期中糧等空單加碼明顯或可見一斑。但整體看，空頭增持力度有限，周二，豆粕增倉走低，主力空頭增持5.5萬手，而周三主力空頭減持8.9萬手，周四增持4.8萬手，勢在減弱。

大豆對應(yīng)題材及資金面變化

農(nóng)戶惜售情緒較濃，收購進度緩慢，上周一中儲糧提價收購，其中：內(nèi)蒙古莫旗、大楊樹直屬庫收購國標三等大豆價格提至3640元/噸，較前期的3560漲80元/噸；北安直屬庫3720元/噸，漲140元/噸；嫩江直屬庫3700元/噸，漲140元/噸；齊齊哈爾訥河直屬庫3660元/噸，漲100元/噸；吉林敦化直屬庫3700-3760元/噸，較前期的3640漲60-120元/噸。對市場構(gòu)成支撐。帶動其他地區(qū)價格亦趨漲。另外，東北運輸緊張降低供應(yīng)而年關(guān)終端需求增加，短期供求不平衡是市場上漲的題材基礎(chǔ)，之前淀粉就是一個例子。但進入12月份，運輸高峰逐漸度過，緊張可能有緩解。

從倉單及資金層面來看，目前期貨4150，現(xiàn)貨3650，價差500，已經(jīng)超出交割成本（大豆要在東北注冊倉單至少要350元/噸，100元收集與運費+150元貼水+100元交割入庫費），且從倉單來看有2萬多手，目前單邊持倉也僅不到4萬手，實質(zhì)逼倉可能并不大。趁“題材”拉高出貨的可能或許更大，尤其結(jié)合國際大豆表現(xiàn)來看，暫時并不建議過度追漲，但下周國際大豆市場還存在走升潛能，所以大豆短期可能還是抗跌

操作建議

綜合來看，不建議過度追漲大豆，也不建議過度看跌豆粕。下周關(guān)注豆粕是否有做多的機會，關(guān)注2870支撐表現(xiàn)，不下破仍有走高可能，若此短多可適當介入，下一步則關(guān)注前高3050一帶表現(xiàn)，僅靠出口數(shù)據(jù)拉動可能并不足以突破該位，還需其他題材的出現(xiàn)，不上破3050逢高仍可沽空，若上破則等待下一高位3200沽空的機會。而大豆多單持有，關(guān)注壓力位4300表現(xiàn)，逢高注意適當減持，關(guān)注后續(xù)4300壓力位徘徊后是否有做空的機會。風險點：南美天氣進一步惡化。