12月美國加息落地之前，黃金將維持低位震蕩態(tài)勢。 短期債市盡管遭遇劇烈調(diào)整，但不宜過度看空債券市場。

近期，避險資產(chǎn)紛紛遭遇險情。

有價格發(fā)現(xiàn)功能的期貨市場已提前反應(yīng)。

黃金期貨大幅下跌。上海期貨交易所黃金期貨主力1706合約11月30日收于每克271.05元，較11月9日的291.65元收盤價大幅回落7%左右。

11月29日收盤，10年期國債期貨主力合約T1703跌0.71%，創(chuàng)該合約上市以來最大跌幅。

“這與美聯(lián)儲加息預(yù)期息息相關(guān)?！焙闾┢谪浭紫?jīng)濟學(xué)家江明德指出，“全球市場都受到美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，尤其是在此預(yù)期下，美元指數(shù)強勁，現(xiàn)貨黃金承壓下挫?！?/p>

黃金錢包首席研究員肖磊也向《國際金融報》記者指出：“債券市場的回調(diào)也因為中國央行有意收縮流動性，應(yīng)對美聯(lián)儲加息進行提前干預(yù)?！?/p>

避險品種的不穩(wěn)定迫使資金離場，是否再度入場成為考驗。

黃金弱勢

對于黃金價格下跌，市場人士指出罪魁禍首是美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫。

卓創(chuàng)資訊分析師張偉指出：“進入11月，股市和債券收益率大漲，避險需求萎縮，黃金市場基本面再現(xiàn)悲觀氛圍。更糟的是，印度政府為打擊洗錢頑疾，廢除了大面值鈔票，打擊了婚禮季的黃金需求。短期金市基本面難有好轉(zhuǎn)，仍將維持承壓運行?！?/p>

混沌天成研究院宏觀金融部負責(zé)人孫永剛在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“在美國大選之后，黃金市場的關(guān)注焦點就回到了美聯(lián)儲加息上。12月13日至14日，美聯(lián)儲將召開12月FOMC議息會議，目前市場預(yù)測加息概率已達到100%。這也使得美元大幅走高，站上100大關(guān)，而黃金價格也因此大幅受挫。”

山東黃金首席分析師蔣舒也向《國際金融報》記者表示，12月加息已經(jīng)板上釘釘，市場也開始關(guān)注美聯(lián)儲主席耶倫關(guān)于明年美聯(lián)儲貨幣政策導(dǎo)向以及加息節(jié)奏的表述。

孫永剛強調(diào)：“由于未來美國政策的不確定性，就目前看，還難以預(yù)測黃金的下跌空間?！?/p>

蔣舒預(yù)計：“在12月加息落地之前，黃金將維持低位震蕩態(tài)勢。但意大利修憲公投、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期等突發(fā)情況可能給予美元技術(shù)性回調(diào)機會，黃金或有反彈，但在強勢美元周期內(nèi)，黃金下跌仍是大勢所趨?！?/p>

黃金下跌使得避險資金紛紛出逃。ABN AMRO貴金屬策略師Georgette Boele最新發(fā)布的報告預(yù)計，投資者在黃金期貨市場將會繼續(xù)減倉，平均幅度為10萬份合約。展望明年，Boele預(yù)計美元強勢、美債收益率高企都將沖擊黃金價格。該投行預(yù)計明年年末金價將會回落到每盎司1100美元。

德國商業(yè)銀行11月30日發(fā)布報告稱，全球黃金ETF基金的資金繼續(xù)流出。12月2日，世界最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST持倉較上日減少13.64噸，當前持倉量為870.22噸。11月初，SPDR GOLD TRUST黃金持倉量為945.26噸，而現(xiàn)在持倉量已萎縮近8%。

債市調(diào)整

近幾日，債券市場也出現(xiàn)了較為明顯的調(diào)整。11月29日，國債期貨T1703下跌0.71%，創(chuàng)合約上市最大跌幅。10年期國債收益逼近2.9%，10年期國開債收于3.27%。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀指出，“債券市場的緊張局面短期內(nèi)難以消退，有可能持續(xù)一兩周；10年期國債收益率收于3%以上、甚至觸及3.1%的可能性無法排除。”

在肖磊看來，債券市場調(diào)整是受到了“錢荒”影響。

截至12月1日，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）連續(xù)第16個交易日全線上漲，其中隔夜Shibor報2.3250%，上漲0.90個基點；7天Shibor報2.5020%，續(xù)創(chuàng)15個月高點，上漲0.6個基點；3個月Shibor報3.0556%，上漲1.98個基點，連漲31個交易日，創(chuàng)2010年12月底來最長連漲周期。10月央行逆回購凈投放只有150億。11月29日之前連續(xù)四個交易日，央行進行了凈回籠。

“一方面央行有意收縮流動性，推動短期利率回升，穩(wěn)定匯率，以及應(yīng)對美聯(lián)儲加息做出提前干預(yù)；另一方面，國內(nèi)通脹有所抬頭，也在有意抑制資產(chǎn)價格火熱?！毙だ谡f。

吳照銀認為，債券市場波動的背后是經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)、貨幣市場資金價格上行、通脹預(yù)期抬頭、國際債券收益率調(diào)整等一系列因素?！敖衲暌詠?，中國經(jīng)濟企穩(wěn)向好，出現(xiàn)了一些積極變化，比如企業(yè)盈利持續(xù)改善，制造業(yè)投資增速觸底反彈。經(jīng)濟的企穩(wěn)向好封殺了債券收益率下行的空間，同時給央行的操作創(chuàng)造了空間，使得央行能夠通過逆回購、MLF等工具對資金價格、期限進行管理。長期看，債券市場所處的經(jīng)濟和貨幣政策環(huán)境不如之前，市場波動有望加劇”。

自從央行重啟14天逆回購，其對市場杠桿率的擔心就昭然若揭。之后央行拉長逆回購資金期限、加大MLF（中期借貸便利）規(guī)模，都是這一思路的體現(xiàn)?！暗L期的牛市行情使得市場投資者過于樂觀，過分相信‘資產(chǎn)荒’，對央行的警示重視不夠。央行有意為之的資金價格上行疊加季節(jié)性因素，直接導(dǎo)致了近期債券市場的波動。”吳照銀強調(diào)。

在分析人士看來，春節(jié)臨近，CPI易上難下。面對通脹預(yù)期的波動，投資者將更為謹慎，中長期債券收益率的調(diào)整也將需要更多的時間。

不過，吳照銀強調(diào)，資金面緊張是暫時的，債券收益率上行不是長期趨勢。

國泰君安發(fā)布報告認為12月中國債市不悲觀。“短期債市盡管遭遇劇烈調(diào)整，但不宜過度看空債券市場，可以把握市場樂觀情緒再次修正的機會，在收益率回升的過程中增加倉位，以獲取新一輪價差機會”。報告稱。

主動管理

避險投資的尷尬或成為常態(tài)。

吳照銀指出，在低利率環(huán)境下，初期資產(chǎn)配置跟著貨幣政策走，各種資產(chǎn)往往都能獲取不錯的收益率。但低利率環(huán)境后期的資產(chǎn)配置難度較大，資產(chǎn)配置從“跟著央行走”演變?yōu)楦蕾囍鲃庸芾怼：笃?，央行陷入兩難境地，貨幣政策遭遇瓶頸，負利率政策甚至得不償失，難再成為資產(chǎn)配置的指引。

“全球杠桿率、各類資產(chǎn)的估值也因為之前寬松的貨幣政策而普遍抬高，預(yù)計資產(chǎn)波動加劇，未來收益空間有限?！眳钦浙y建議，此時的資產(chǎn)收益率低，資產(chǎn)配置必須強調(diào)主動管理，擴大資產(chǎn)種類和配置范圍，加大另類資產(chǎn)和實物資產(chǎn)的配置比例，同時關(guān)注稍縱即逝的市場機會，及時對資產(chǎn)配置進行戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。

江明德認為，“無論此后美聯(lián)儲加息節(jié)奏如何，各國央行爭相寬松的局面已經(jīng)不會再現(xiàn)。流動性不再寬松的背景下，所有的資產(chǎn)都會受到影響。也許有投資者主張現(xiàn)金為王，但是需要注意的是美元的強勢只是相對的，其絕對強勢地位已經(jīng)一去不復(fù)返。美元上漲的空間是有限的。我更看好商品尤其是工業(yè)品2017年的表現(xiàn)?！?/p>

目前不少公募基金正在申請商品期貨基金，普通投資者也有機會通過專業(yè)機構(gòu)涉足商品市場。

蔣舒也指出：“不少機構(gòu)預(yù)測美聯(lián)儲2017年的加息節(jié)奏或類似2016年，拖到最后一個季度再加。但OPEC減產(chǎn)協(xié)定草簽刺激國際油價上漲，2016年初，美國CPI數(shù)據(jù)低迷與油價處于低位有較大關(guān)系，一旦油價飆升，美國CPI數(shù)據(jù)向好，通脹預(yù)期上升，或讓美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏。也許美聯(lián)儲將在明年3月、6月各加一次息，9月停頓。如果依照通脹預(yù)期來判斷加息節(jié)奏加快的話，黃金只有第三季度才有可能出現(xiàn)反彈機會，上半年或持續(xù)低迷。投資者需要謹慎對待?！?/p>

肖磊認為，“黃金受制于美國加息影響。而國債價格下跌，利率上漲，吸引力會增大?！?/p>

談及投資品類，吳照銀建議，目前股票市場波動率下滑，部分行業(yè)和股票估值相對合理，具有一定的投資價值；受益于寬松的政策和真實利率的下行，債券收益率仍有一定的下行空間；貨幣方面，美元可能長期維持強勢，但繼續(xù)上漲的空間有限；商品市場方面，原油(51.25, -0.43, -0.83%)存在一定的機會?？傮w看，資產(chǎn)配置宜適當超配股票、債券，減少商品資產(chǎn)的配置，適當配置美元資產(chǎn)。