小編說(shuō)

近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，投資者參與債券投資的熱情高漲，但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，債券違約風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸多發(fā)。為切實(shí)保護(hù)債券投資者合法權(quán)益，引導(dǎo)債券投資者樹立理性投資觀念，幫助投資者客觀認(rèn)識(shí)債券市場(chǎng)特點(diǎn)與規(guī)律，不斷增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和依法維權(quán)意識(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局及中國(guó)證監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部聯(lián)合收集整理了投資者較為關(guān)注的59個(gè)問題，內(nèi)容涉及基礎(chǔ)知識(shí)、發(fā)行交易、投資風(fēng)險(xiǎn)、投資者保護(hù)等各個(gè)方面。

從今天開始，中金所發(fā)布將持續(xù)為大家?guī)?lái)債券投資者系列問答，手把手教你保護(hù)自身權(quán)益。

9.什么是債券收益率曲線？

答：債券收益率曲線是一條描繪一簇相同等級(jí)債券剩余期限與收益率之間關(guān)系的曲線，一般以債券剩余期限為橫坐標(biāo)，以債券收益率為縱坐標(biāo)。

債券收益率曲線的繪制，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是：

首先選取充足的相同等級(jí)、不同期限的樣本券；

其次計(jì)算確定各只樣本券的收益率；

最后將不同期限樣本券收益率進(jìn)行聯(lián)結(jié)，得到債券收益率曲線。

如果按照債券類型劃分，債券收益率曲線包括國(guó)債收益率曲線、政策性金融債收益率曲線、商業(yè)銀行次級(jí)債收益率曲線、企業(yè)債收益率曲線（AAA級(jí)、AA+級(jí)或AA級(jí)等）、公司債收益率曲線（AAA級(jí)、AA+級(jí)或AA級(jí)等）等；

如果按照收益率類型劃分，債券收益率曲線包括到期收益率曲線、即期收益率曲線、遠(yuǎn)期收益率曲線等。

債券收益率曲線反映了某一天某一等級(jí)、不同期限債券的收益率水平，是債券定價(jià)的重要工具，為發(fā)行人債券發(fā)行以及投資者債券分析和交易提供了重要參考。

10.什么是債券估值？在交易所債券市場(chǎng)，目前有哪些機(jī)構(gòu)可以為公司債券提供估值？投資者從哪里能夠查看到相關(guān)估值情況？

答：債券定價(jià)的基本原理是資金時(shí)間價(jià)值理論，債券的公允價(jià)值應(yīng)當(dāng)是其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)的總和，一般由四個(gè)因素決定：債券面值、票面利息、市場(chǎng)利率、債券剩余期限。債券估值即專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)依據(jù)科學(xué)有效的技術(shù)方法對(duì)債券公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果。

債券估值的過程一般包括三步：

一是估計(jì)債券未來(lái)的現(xiàn)金流，根據(jù)利率類型的不同以及是否具有含權(quán)條款估計(jì)方法有所區(qū)別；

二是確定現(xiàn)金流的折現(xiàn)率，評(píng)估機(jī)構(gòu)一般根據(jù)對(duì)債券的信用評(píng)估結(jié)果與剩余期限取收益率曲線上的相應(yīng)收益率取值作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率；

三是按照前兩步得出的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，計(jì)算未來(lái)全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。

目前，提供公司債券估值服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)主要有中證指數(shù)有限公司和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司。中證指數(shù)公司債券估值結(jié)果免費(fèi)向市場(chǎng)提供，投資者可通過其官方網(wǎng)站下載獲取；中央國(guó)債公司債券估值結(jié)果暫不免費(fèi)向市場(chǎng)提供，投資者可考慮聯(lián)系購(gòu)買或是通過第三方數(shù)據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)獲取。

11.什么是資產(chǎn)證券化？

答：資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。

具體來(lái)看，就是原始權(quán)益人（發(fā)起人）將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)見的現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)）出售給特定的機(jī)構(gòu)或載體（SPV），采用結(jié)構(gòu)化的方式對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行分離和重組，并以該基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持向投資者發(fā)行證券（資產(chǎn)支持證券）。

資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)化融資手段，與傳統(tǒng)債券融資方式相比，資產(chǎn)證券化的信用來(lái)源發(fā)生了變化，是基于特定基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，而非發(fā)行人主體信用。

因此，投資者投資資產(chǎn)證券化時(shí)，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的信息披露情況，而不是發(fā)行人的。