芝加哥商業(yè)交易所名譽主席、金融期貨之父梅拉梅德在執(zhí)掌CME期間,推動了20世紀80年代早期股指期貨的發(fā)展。而在二十多年后,他仍然是股指期貨的堅定不移支持者。梅拉梅德曾經(jīng)這樣描述股指期貨在金融衍生品發(fā)展中的作用:在整個世界范圍內,股票指數(shù)期貨已經(jīng)成為股票風險管理工具不可缺少,股指期貨與期權已經(jīng)改變了股票市場的投資風格和投資領域,世界經(jīng)濟也普遍受益于它們的發(fā)展。 未來中國滬深300指數(shù)期貨的正式推出,不僅將促進國內期貨交易規(guī)模進一步擴大、期貨品種結構進一步完善和優(yōu)化,同時也將促使期貨公司努力提高自身的核心競爭力,以嶄新的面貌迎接期貨行業(yè)脫離同質化競爭的時代。此外,股指期貨的推出還將有助于徹底解決一直困擾中國期貨市場的投資者結構不合理的問題。股指期貨的推出,不僅是中國期貨市場的一次創(chuàng)新,更是中國金融市場的一次變革。 2010年是全球經(jīng)濟冬去春來的一年,但卻是中國期貨市場的春暖花開之年。帶著2009年高達130萬億成交額的成績單,作為全球第二大商品期貨市場的中國期貨市場即將在2010年迎來重大變局之年。 2010年1月8日,在距離中金所成立整整3年零4個月之后,國務院原則同意推股指期貨。經(jīng)過三年的蟄伏,萬眾期待的滬深300指數(shù)期貨終于要迎來“破繭化蝶”之時。股指期貨合約上市的腳步聲離我們越來越近,盼望已久的滬深300股指期貨上市已經(jīng)進入了倒計時??梢灶A見,在股指期貨的引領下,中國期貨市場將在2010年迎來前所未有的大變革。 股指期貨的上市從表面上看僅僅是期貨市場又一個新品種的推出,但是其合約設計、特殊的投資者群體和它所涉及的整個金融市場幾乎所有的機構及其利益關系,共同決定了股指期貨的上市必將給我國期貨市場的規(guī)模和市場結構帶來翻天覆地的變化。 股指期貨的推出將推動國內期貨交易量快速增長。在國際成熟衍生品市場上,金融衍生品占據(jù)了絕大多數(shù)的市場份額。根據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)的全球衍生品發(fā)展報告,2008年金融衍生品交易量占全部衍生品交易量的86%,商品衍生品占比僅為14%。而且在金融衍生品中,股指類衍生品的比重最大,約占金融衍生品交易量的36%,占所有衍生品交易量的31%。因此,可以預計,股指期貨一經(jīng)推出,來自于證券投資基金、社保基金、保險基金、QFII等機構投資者資金的進入,我國期貨市場的交易量和交易額會呈現(xiàn)大幅度增加。我們可以大膽地預料,股指期貨一旦推出,我國期貨市場的交易規(guī)模將大幅度地擴大。同時,借助于股指期貨,將會有更多的投資者認識到商品期貨的避險功能和投資價值。 股指期貨一直被新興市場用作開拓金融衍生品市場的先鋒。從我國滬深300指數(shù)期貨的合約設計來看,合約高達300點的乘數(shù)在提高市場風險防范能力的基礎上,也增加了廣大中小投資者參與股指期貨的難度。因此,在滬深300指數(shù)期貨成功運行后,設計適合中小投資者需求的迷你合約以及相應的期權等其他衍生品,也將隨著指數(shù)期貨的上市和運行逐漸顯現(xiàn)。同時,股指期貨的上市也為我國金融期貨新品種的開發(fā)、上市打開了大門。以此為契機,我國不僅更多、更適合市場需求的商品期貨新品種將進一步推出,而且包括國債、外匯等在內的其他金融期貨和期權的誕生也將指日可待??梢灶A計,隨著滬深300指數(shù)期貨的上市,商品期貨一統(tǒng)江山的局面將被打破,這必將推動我國期貨市場規(guī)模和品種體系的進一步擴大。 在這次具有歷史性意義的期貨公司分化進程中,券商系期貨公司有望成為股指期貨市場的主力軍。截至2009年12月,全國共有63家券商參股或控股期貨公司,占現(xiàn)有163家期貨公司的38.65%。券商系期貨公司的規(guī)模迅速擴大,一些公司業(yè)的務拓展速度也遠遠超過了傳統(tǒng)的期貨公司,券商系期貨公司具有巨大潛力。 當前期貨行業(yè)內具有優(yōu)勢的期貨公司依舊是老牌的期貨公司,它們憑借雄厚的根基、數(shù)年的良好經(jīng)營以及先進的專業(yè)力量,在商品期貨的經(jīng)紀業(yè)務中獨領風騷。但是股指期貨一經(jīng)推出,券商系期貨公司將會迎頭趕上。而在未來股指期貨業(yè)務的開展上,與傳統(tǒng)的期貨公司相比,券商系期貨公司具有得天獨厚的優(yōu)勢。一是券商的大量資金注入使得期貨公司的規(guī)??梢匝杆贁U大。二是借助于券商已有的證券客戶資源,券商系期貨公司在開發(fā)客戶上具有很大的優(yōu)勢。三是依靠券商在技術上以及研發(fā)能力上的支持,券商系期貨公司可以更快的速度介入到新的領域。 對于傳統(tǒng)的老牌期貨公司而言,傳統(tǒng)的商品期貨經(jīng)營依然是它們的優(yōu)勢。面對股指期貨這塊大蛋糕,傳統(tǒng)的老牌期貨公司也不甘示弱,勢必會依靠傳統(tǒng)優(yōu)勢,介入到股指期貨的市場競爭中來。同時,期貨公司不能再單靠經(jīng)紀業(yè)務挑大梁了,應該根據(jù)自身公司的資質水平涉入到創(chuàng)新業(yè)務中去。長期以來,期貨行業(yè)圍繞著交易量、手續(xù)費、保證金的競爭,將會逐步過渡到期貨公司核心競爭力的競爭。 因此,無論是券商系期貨公司或是傳統(tǒng)的期貨公司,在股指期貨即將推出之際,都應該努力提高自身的資質水平,不斷做優(yōu)做強,實現(xiàn)完美而華麗的轉身。 股指期貨推出,首先吸引的是證券投資基金。與其他機構投資者相比,證券投資基金對股指期貨的需求更為強烈。由于我國股市沒有避險工具和做空機制,當股市整體下跌時,沒有風險防范工具對沖市場的系統(tǒng)性風險。在剛剛過去的這場大危機中,集聚了專家智慧的證券基金也并未逃過一劫。證券投資基金可以利用套期保值原理,根據(jù)股票指數(shù)和股票價格變動的同方向趨勢,在股票的現(xiàn)貨市場和股票指數(shù)的期貨市場上作相反的操作來積極應對股票市場系統(tǒng)性風險。 其次,股指期貨的推出,會促使期貨投資基金發(fā)展步伐會加快。由于投資股指期貨的門檻較高,大批散戶被暫時劃在股指期貨合格投資者的邊界之外,散戶為了分股指期貨的一杯羹,參與期貨投資基金的需求會變得強烈。 股指期貨一經(jīng)推出,證券投資基金和期貨投資基金會迅速成為股指期貨的投資主體。之后隨著時機的不斷成熟,社保基金、保險基金等也將陸續(xù)粉墨登場。所以,股指期貨推出,必定壯大機構投資者隊伍,改變當前散戶占主導的不合理的投資者結構。 |
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