今年下半年以來，黃金跌跌不休。金價在錄得三年多以來最大的月線下跌后，完全抹掉了過去10個月累積下來的漲幅。截至目前黃金報1168美元/盎司，金價回落至10個月低點附近，相比其他商品，黃金可能是2016年表現(xiàn)最差的商品。

美聯(lián)儲加息預期造就的強勢美元、不斷攀升的債券收益率和對經濟的樂觀態(tài)度都對黃金有著打擊。而作為金市傳統(tǒng)救星，印度和中國的黃金買家或因廢幣、或因遏制資本外流而需求大減。

黑天鵝不黑？

黃金的一大特征是避險，過去幾年來看，每當全球發(fā)生黑天鵝事件，黃金都有不錯的漲幅，例如克里米亞公投入俄、馬航MH17客機遭導彈擊落、瑞士央行意外降息、巴黎恐怖襲擊等。但市場似乎對頻發(fā)的黑天鵝越來越提不起興趣。

今年6月英國脫歐公投意外通過，期金一度大漲8.2%，當日即回落漲幅收窄至4.8%。

11月9日美國大選，唐納德·特朗普意外擊敗希拉里當選美國第45任總統(tǒng)。此事件可謂今年最大黑天鵝，但黃金當日最高漲幅不到5%，收盤時僅上漲0.18%。

本周意大利修憲公投失敗，總理倫齊辭職，民粹主義政黨“五星運動黨”掌權后極有可能推動意大利脫歐。黃金對此反應更為平淡，日內最高上漲10美元。

原本被認為是避險資產的黃金為什么遇上黑天鵝如何如此表現(xiàn)？有業(yè)內人士指出，媒體過分夸大脫歐和特朗普上臺影響是原因之一，更重要的還是美聯(lián)儲加息預期增強，美國經濟的復蘇得到了市場肯定。

寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，黃金的避險需求是相對的，“黑天鵝”事件對黃金價格帶來的影響只是暫時的。長期來看，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅動力。黃金當前面臨美聯(lián)儲加息帶來無風險利率上升的壓力，金價對利率變化最敏感。

美聯(lián)儲加息預期拖累黃金表現(xiàn)

12月14日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將召開議息會議。金大師首席分析師王琎青接受第一財經采訪時表示：“如果美聯(lián)儲正常加息，將符合市場預期，這一因素對金價的殺傷力較為有限。因為本輪金價下跌已經把美聯(lián)儲在12月加息這一事件計算在內。我們目前需要防的是在美聯(lián)儲公布利率點陣圖的時候是否會在明年出現(xiàn)超預期的加息次數(shù)，如果明年美聯(lián)儲的加息次數(shù)在3-4次，可能會對金價短期內構成下行壓力?！?/p>

本周一美聯(lián)儲三號人物紐約聯(lián)儲主席杜德利在發(fā)表書面講話稱，隨著經濟狀況繼續(xù)好轉，他支持逐步加息。但他同時也警告稱，財政與貨幣政策需要合作，以確保長遠經濟發(fā)展。

同日，美國圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德表示，12月份加息將是非常合理的選擇，他會等到開會時再作決定。其稱，“顯然市場期待我們在這個時候行動，所以我們將看看什么時候真的行動，并且要看看美聯(lián)儲主席耶倫的想法。但目前看起來很合理?！?/p>

CME觀察工具顯示，利率期貨暗示美聯(lián)儲下周加息的可能性為93%，加息幅度預期為0.5~0.75。

美國加息使美元走強，美元上月觸及了十三年半的高點，增加持有大宗商品的機會成本。特朗普勝選后美國10年期國債收益率也猛然提高。由于黃金是不付息的資產，投資者就會傾向于不持有黃金。

美聯(lián)儲加息一直是壓制黃金價格的主要因素，也有投行認為，若美聯(lián)儲是“鴿派式升息”，則金價短線或獲得支撐。

道明證券指出，美聯(lián)儲將在下周加息，但預計決策者會表現(xiàn)出不會過分激進。上周五較為溫和的就業(yè)報告已足以為美聯(lián)儲12月加息亮綠燈。然而，目前的數(shù)據(jù)還不能明顯而有力的支持美聯(lián)儲更加鷹派的聲音。預計美聯(lián)儲在12月加息的時候會比較鴿派。這將給黃金帶來短線上的支撐?！?/p>

花旗預期，美聯(lián)儲明年還會加息1~2次。由于美元和債券收益率走升是，黃金在2017年會跌至1135美元，不過地緣政治風險依然存在，通脹會幫助黃金守住1100美元大關，然后反彈至1180美元。

不過市場上也有不同的聲音。德國商業(yè)銀行認為，大多數(shù)西方央行和日本央行都執(zhí)行超寬松的貨幣政策，通脹率上升會讓實際利率保持在低位。并預計金價2017年每個季度都會上漲，第四季度均價將達到每盎司1300美元。