明年商品價(jià)格仍會(huì)劇烈波動(dòng)

引言

今年以來，在供給側(cè)改革的大背景下，大宗商品由熊市轉(zhuǎn)為牛市，特別是黑色系出現(xiàn)一波“強(qiáng)?！毙星椤Ｔ?2月10日由道通期貨于南京舉辦的“把握機(jī)遇、服務(wù)產(chǎn)業(yè)暨鋼鐵俱樂部第六屆高峰論壇”上，與會(huì)鋼鐵業(yè)人士紛紛表示，明年整個(gè)黑色系仍將維持上漲趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)應(yīng)該做好原料買入套保。

黑色系價(jià)格將從底部抬升

“大宗商品結(jié)束了2011—2015年的下跌周期（熊市），進(jìn)入了新一輪上漲周期（牛市），在全球及中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的背景下，在供給收縮、通脹預(yù)期升溫的情況下，工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品都會(huì)繼續(xù)今年的上漲趨勢(shì)?！蹦箱撟C券投資部相關(guān)負(fù)責(zé)人張華國(guó)表示。

張華國(guó)認(rèn)為，2017年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能過程會(huì)加速，有效產(chǎn)能可能去掉2000萬噸?！懊髂甏咒摦a(chǎn)量可能降到8億噸以內(nèi)，整體看淡明年的用鋼需求，而PPP項(xiàng)目帶來的用鋼增量可能無法對(duì)沖房地產(chǎn)等行業(yè)的用鋼減量，供給和需求同降，但供給降幅大于需求降幅，對(duì)價(jià)格偏利多?！?/span>

張華國(guó)判斷，黑色系品種保持上升趨勢(shì)是大概率事件，“春節(jié)前鋼材成本支撐較強(qiáng)，鋼價(jià)有望保持在高位，明年上半年或二季度可能調(diào)整”。

我的鋼鐵網(wǎng)首席分析師汪建華也認(rèn)同上述觀點(diǎn)。汪建華說，商品已經(jīng)進(jìn)入底部抬升周期。具體到黑色系，從供給端來講，2017年供給側(cè)改革的力度不會(huì)??；從需求端來講，未來三年房地產(chǎn)銷售面積有望維持在年均11億—12億平方米。

“明年房地產(chǎn)用鋼需求未必出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)‘一帶一路’沿線出口有很大的潛力，明年鋼鐵業(yè)將進(jìn)入價(jià)值回歸階段，即‘底部抬升、均價(jià)拉高、再創(chuàng)新高’?！蓖艚ㄈA表示。

他進(jìn)一步解釋，2016年是工業(yè)企業(yè)去庫存最徹底的一年，目前仍處于去庫存階段，即將進(jìn)入新的庫存周期，即主動(dòng)補(bǔ)庫存?！?017年上半年有望進(jìn)入補(bǔ)庫存階段周期，去庫存過程可能在2016年四季度或者2017年一季度結(jié)束。所以，鋼價(jià)的反彈還沒有結(jié)束?！蓖艚ㄈA說。

同時(shí)汪建華表示，近期的政策面對(duì)黑色系還是利好的，比如打擊“地條鋼”，如果嚴(yán)格執(zhí)行，將日均減少鋼鐵產(chǎn)量10萬噸左右?！?017年黑色系的亮點(diǎn)是供給端，短期的市場(chǎng)有一定支撐，明年3月才可能迎來調(diào)整?！?/span>

對(duì)于明年煤、焦、礦、鋼的走勢(shì)，道通期貨首席分析師楊俊林做了分析。她說，2017年焦煤控產(chǎn)力度大概率放松，焦煤產(chǎn)量增幅或可至5%，但受制于鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保政策的影響，需求小幅下滑。

“今冬明春，焦煤需求會(huì)小幅回落，煤焦供應(yīng)相對(duì)充足，供需矛盾會(huì)階段性緩解，但在去產(chǎn)能背景下，煤焦價(jià)格預(yù)計(jì)溫和向好。”楊俊林說。

2017年鐵礦石將是黑色鏈中最弱的一環(huán)。楊俊林說，2017年國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量將繼續(xù)走低，預(yù)計(jì)全年成品礦將減少1000萬噸左右，但是全球鐵礦石的供應(yīng)增量較大，預(yù)計(jì)在6000萬噸以上，且大部分為高品礦。

楊俊林預(yù)測(cè)，這些礦需鋼鐵產(chǎn)量新增3750萬噸以上才能消耗，而2017年鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革繼續(xù)深化，且將由2016年的“去產(chǎn)能”演變?yōu)椤叭ギa(chǎn)量”，增量較為困難。根據(jù)礦山產(chǎn)量釋放節(jié)奏和鋼鐵環(huán)保治理的影響來看，鐵礦石價(jià)格重心將呈現(xiàn)“前高后低”的格局，價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在一季度的概率較大，高點(diǎn)將在80—85美元/噸。

“2017年鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，供給收縮將成為市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，需求總體平穩(wěn)，供需關(guān)系改善，鋼價(jià)重心將繼續(xù)上移?！睏羁×终J(rèn)為，明年黑色品種大致的強(qiáng)弱排序?yàn)殇撹F、煤焦、鐵礦石。

鋼企應(yīng)注重買入原料套保

不過，楊俊林也表示，在政策和資金影響下，黑色系的快漲急跌將成為常態(tài)，投資者要注重把握節(jié)奏和管理風(fēng)險(xiǎn)。以煤焦為例，楊俊林認(rèn)為，隨著供求矛盾緩解，煤焦的趨勢(shì)性減弱，盤面的波動(dòng)性也會(huì)增加。

“操作上需關(guān)注節(jié)奏的轉(zhuǎn)換，鋼廠和焦化廠可視現(xiàn)貨庫存狀況分別對(duì)焦炭、焦煤原料的短期用量進(jìn)行保值?！睏羁×终f。

在張華國(guó)看來，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格由于2016年去產(chǎn)能成效好于鋼鐵，出現(xiàn)階段性供需錯(cuò)配，價(jià)格上漲幅度較大，存在調(diào)整的可能，但焦炭回調(diào)的幅度不會(huì)太大，應(yīng)該以尋找買入保值機(jī)會(huì)為主，而焦煤也以買入保值為主，若出現(xiàn)低于長(zhǎng)協(xié)價(jià)的機(jī)會(huì)，可擇機(jī)買入保值。

“鐵礦石由于對(duì)外依存度比較高，再加上人民幣貶值，高品位礦石存在結(jié)構(gòu)性短缺的情況，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注買入保值機(jī)會(huì)?！睆埲A國(guó)說，商品周期已經(jīng)由熊市轉(zhuǎn)為牛市，應(yīng)該盡量尋找做多機(jī)會(huì)。

張華國(guó)認(rèn)為，鋼企經(jīng)營(yíng)常見的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有三個(gè)方面。一是傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式存在弊端，即傳統(tǒng)的采購—加工—即期銷售模式，兩端價(jià)格受市場(chǎng)左右，生產(chǎn)周期中原料、中間品、產(chǎn)成品的價(jià)格波動(dòng)無法管控。二是原料采購價(jià)和產(chǎn)品銷售價(jià)時(shí)間不同步，比如常規(guī)訂單成本確定，但產(chǎn)品價(jià)格不確定，而鎖價(jià)長(zhǎng)單，產(chǎn)品價(jià)格確定，但成本不確定（遠(yuǎn)期交貨）。三是“負(fù)向剪刀差”吞噬鋼企利潤(rùn)，比如，鋼價(jià)上漲時(shí)，成本上漲的幅度大于鋼價(jià)漲幅；鋼價(jià)下跌時(shí)，成本下跌幅度小于鋼價(jià)下跌幅度。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，針對(duì)這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，南鋼摸索出了幾種期貨套保策略。比如，針對(duì)產(chǎn)品價(jià)格確定、但成本不確定的鎖價(jià)長(zhǎng)單（遠(yuǎn)月交貨），買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鎖定訂單毛利；比如針對(duì)成本確定、產(chǎn)品價(jià)格不確定的成品材庫存，在市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)擇機(jī)賣出相關(guān)期貨品種，鎖定銷售價(jià)格及毛利。

此外，在市場(chǎng)處于上升周期的大趨勢(shì)下，南鋼以買入原料端期貨品種（礦、 煤、焦）等為主，對(duì)沖成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；在市場(chǎng)處于下降周期的大背景下，南鋼以賣出成品端相關(guān)期貨品種（螺紋）等為主，對(duì)沖產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

“由于商品已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期上升趨勢(shì)，2017年鋼鐵企業(yè)的套保還是以原料端的買入保值為主?！睆埲A國(guó)說。據(jù)了解，今年在原料價(jià)格持續(xù)上漲的背景下，南鋼采取了買入原料端保值的策略，取得了不錯(cuò)的效果。

比如2016年4月南鋼簽了一個(gè)訂單，當(dāng)時(shí)的訂單毛利是208元/噸，現(xiàn)貨原料成本是鐵礦石433元/噸（53美元/噸），焦炭是900元/噸，由于擔(dān)心原料成本上漲，南鋼5月10日在期貨市場(chǎng)買入建倉，鐵礦石的建倉價(jià)格是354元/噸（42美元/噸），焦炭是903元/噸。到8月22日，普氏指數(shù)月均價(jià)已經(jīng)上漲至61美元/噸，而南鋼7月焦炭采購價(jià)格也上漲至1165元/噸，現(xiàn)貨減利290元/噸，現(xiàn)貨訂單毛利變成虧損82元/噸，但由于南鋼對(duì)原料進(jìn)行了套保，8月22日平倉時(shí)，鐵礦石的平倉價(jià)格為445元/噸（53美元/噸），焦炭的平倉價(jià)為1259元/噸，期貨浮盈378元/噸。綜合下來，南鋼這批訂單實(shí)現(xiàn)了296元/噸的盈利。

楊俊林也認(rèn)為，在供給側(cè)改革主線下，鋼鐵企業(yè)應(yīng)該注重買入保值，比如鋼鐵企業(yè)需對(duì)原材料買入保值，鎖定較低的成本，而貿(mào)易企業(yè)需對(duì)未來一段時(shí)間的訂單量買入保值。

除了對(duì)原料進(jìn)行買入保值，明年鋼廠還可以對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行保值，即虛擬鋼廠利潤(rùn)保值，鎖定噸鋼利潤(rùn)。

楊俊林說，2017年鋼鐵利潤(rùn)良好，但利潤(rùn)波動(dòng)幅度也會(huì)比較大，按螺紋鋼期貨1705合約計(jì)算，目前虛擬鋼廠利潤(rùn)已在400元/噸以上?！?017年螺紋鋼利潤(rùn)有望提升，企業(yè)應(yīng)選擇安全邊際相對(duì)較高的時(shí)機(jī)建倉，可由低至高，分批逐步加倉，鎖定虛擬鋼廠利潤(rùn)?！?/span>

此外，鋼廠還可以對(duì)產(chǎn)成品進(jìn)行賣出保值。比如，當(dāng)噸鋼利潤(rùn)過高，且市場(chǎng)情緒處于極度樂觀（盤面連續(xù)出現(xiàn)漲?；蜻B續(xù)出現(xiàn)大陽線）時(shí)，可以對(duì)產(chǎn)品端庫存做少量賣出保值。

“考慮到市場(chǎng)長(zhǎng)期處于上升趨勢(shì)，鋼廠做賣出端的保值要相對(duì)謹(jǐn)慎，要控制量，同時(shí)做的時(shí)間不能太長(zhǎng)?！睆埲A國(guó)舉例說，比如螺紋鋼在近期大力整頓、拆除中頻爐的影響下，明年的價(jià)格走勢(shì)仍然會(huì)偏強(qiáng)勢(shì)，鋼廠做賣出套保只能做階段性的，而且需要控制套保比例，而熱卷價(jià)格在汽車、家電、基建的影響下，明年的價(jià)格會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)，鋼廠在這個(gè)品種上盡量少做賣出套保。

在楊俊林看來，明年鋼鐵企業(yè)可以把握基差收益，“受供給面和資金面影響，明年黑色系的基差機(jī)會(huì)、價(jià)差機(jī)會(huì)將增加，比如遠(yuǎn)期價(jià)格將在成本支撐、季節(jié)性、需求釋放和供給調(diào)節(jié)中尋找平衡，價(jià)格走勢(shì)不會(huì)是單邊趨勢(shì)型的，而是振蕩加劇，更多地表現(xiàn)為階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。

鋼企套保，期貨公司可“扶一把”

值得一提的是，雖然參與期貨市場(chǎng)能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“兩條腿走路”，但目前仍有不少鋼廠仍“一條腿走路”，他們對(duì)期貨套保仍心向往之。山西地區(qū)一家鋼鐵企業(yè)人士在會(huì)上坦言，今年他們效益非常好，主要是他們自身有焦煤，但現(xiàn)在海外礦山的壟斷性在增強(qiáng)。

“鋼廠要把今年賺的利潤(rùn)都看好了，看不好明年可能又要還給礦山?！彼f，他們現(xiàn)在也迫切希望能夠在鐵礦石期貨上做套保，鎖定原料價(jià)格，但礙于沒有這方面的人才，同時(shí)管理層對(duì)期貨的認(rèn)識(shí)也不是太深刻，所以無法參與進(jìn)來。

事實(shí)上，遭遇這種困境的不僅僅是山西地區(qū)這家鋼企，徐州地區(qū)某外資鋼企人士告訴記者，他們也對(duì)期貨套保充滿興趣，但由于沒有這方面的專業(yè)人才，以及擔(dān)心期貨套保虧損責(zé)任誰扛等問題，他們遲遲沒有參與進(jìn)來。

“現(xiàn)在一些鋼企套保理念出現(xiàn)一些問題，他們只想到期貨虧損了，沒想到現(xiàn)貨是賺錢的，正確的套保理念應(yīng)該是把期貨也看作是一個(gè)銷售渠道，把現(xiàn)貨和期貨兩個(gè)渠道的盈虧合并在一起，這樣去考核才是正確的?！钡劳ㄆ谪浉笨偨?jīng)理蔣濤在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)說。

蔣濤說，今年商品價(jià)格波動(dòng)比較劇烈，一些鋼鐵企業(yè)只做了單邊保值，出現(xiàn)了一些虧損，但也有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，比如建立了虛擬鋼廠，把原材料和產(chǎn)成品都進(jìn)行了保值，這種企業(yè)今年還是做得比較成功的。

“南鋼今年在原料和產(chǎn)成品兩端都做了套保，取得了不錯(cuò)的效果?！笔Y濤說，教會(huì)企業(yè)如何利用期貨工具，教會(huì)企業(yè)利用“兩條腿走路”是道通期貨一直遵行的理念。

據(jù)介紹，今年河北地區(qū)某大型鋼企向道通期貨提出三個(gè)要求：一是如何保證全年產(chǎn)量和利潤(rùn)，二是如何把利潤(rùn)鎖定在整體行業(yè)利潤(rùn)之上，三是如何應(yīng)對(duì)套保過程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及套保中的資金壓力。針對(duì)這家鋼廠的要求，今年上半年道通期貨做了一些個(gè)性化的套保方案，取得了不錯(cuò)的效果。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，道通期貨鋼鐵俱樂部高峰論壇已經(jīng)舉辦了六屆，在鋼企認(rèn)識(shí)和利用期貨金融工具、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)方面發(fā)揮了持續(xù)有效的作用。

“現(xiàn)貨的人只懂現(xiàn)貨，期貨的人只懂期貨，我們的目的是讓企業(yè)既懂現(xiàn)貨又懂期貨，把這個(gè)橋梁架起來。”蔣濤告訴記者，未來他們將推動(dòng)鋼鐵產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展，主要從事期現(xiàn)結(jié)合、基差套利等，幫助企業(yè)利用期貨工具來把握更多機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)更多收益。