市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上格局有望延續(xù)

上周五期指走勢(shì)再度回到分化格局中，上午IF、IH沖高逾1%，IC主力獨(dú)自振蕩下挫，盤中跌幅不斷擴(kuò)大，截至收盤IH大漲1.29%，IC跌幅0.51%。期指升貼水方面，主力貼水幅度擴(kuò)大。IF1612合約貼水14.70點(diǎn)，IH1612合約貼水3.71點(diǎn)，IC1612合約貼水57.92點(diǎn)。外盤方面，新交所A50主力成交量大幅提升，持倉(cāng)量略有下滑。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)上周出現(xiàn)承壓回落走勢(shì)。上周一滬深300指數(shù)跳空低開留下一個(gè)缺口，宣告進(jìn)入調(diào)整走勢(shì)當(dāng)中。上周四滬深300指數(shù)反彈在5日線附近再度回落。短期來看，市場(chǎng)仍有調(diào)整壓力，滬深300指數(shù)下方關(guān)注3380—3400點(diǎn)支撐。

通脹數(shù)據(jù)提升央行加息概率

上周四國(guó)內(nèi)公布的11月外貿(mào)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，再度證明經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)。本周開始，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將密集出爐，需密切關(guān)注基本面對(duì)期指的支撐是否發(fā)生根本改變。通脹數(shù)據(jù)方面，CPI回升是全球性回升，中國(guó)不會(huì)成為例外。在全球通脹趨勢(shì)性上行中，中國(guó)CPI上行難以避免。與CPI相比，更值得關(guān)注的是PPI。PPI同比是趨勢(shì)性回升，由2015年12月的-5.9%在不到1年的時(shí)間內(nèi)上升至3.3%，且PPI同比已經(jīng)超過了CPI，這是一個(gè)非常需要重視的信號(hào)。未來兩個(gè)月PPI將繼續(xù)上行，明年1月PPI突破4%幾乎是必然。GDP平減指數(shù)趨勢(shì)性大幅回升，央行或?qū)⒓酉⒆鳛橐粋€(gè)可能的政策選項(xiàng)。

央行公開市場(chǎng)連續(xù)五日凈回籠，上周累計(jì)凈回籠5350億元。Shibor市場(chǎng)整體也呈現(xiàn)上漲走勢(shì)，資金收緊的程度可見一斑。中國(guó)已進(jìn)入新的通脹周期，央行下一步政策行動(dòng)應(yīng)該會(huì)是加息，而非降息。雖然資金面上的異動(dòng)對(duì)于股指期貨暫時(shí)影響有限，但是從國(guó)債期貨的連續(xù)大幅下跌來看，資金的凈回籠和觀望情緒的加劇，確實(shí)會(huì)造成股指短期承壓。

12月最強(qiáng)解禁期打壓股指

筆者梳理發(fā)現(xiàn)，截至12月9日收盤，11月來共有46家公司股東或高管發(fā)布減持計(jì)劃。今年12月和明年1月限售股解禁規(guī)模為當(dāng)年最高，新一輪套現(xiàn)潮涌現(xiàn)的隱憂不容忽視，對(duì)股指也可能造成一定的拋壓。拋出減持計(jì)劃的公司，恰逢上市一年，其限售股到期解禁。從過往來看，除了上市滿一年公司的首發(fā)原股東中小非出現(xiàn)套現(xiàn)行為的概率較高，而參與上市公司定增配售的機(jī)構(gòu)股東到期獲利退出的意愿更強(qiáng)。由此來看，市場(chǎng)擔(dān)憂新一輪減持潮并非空穴來風(fēng)。

由于解禁數(shù)據(jù)和減持?jǐn)?shù)據(jù)有一定的相關(guān)性，四季度解禁放量可能會(huì)引發(fā)未來產(chǎn)業(yè)資本減持的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，今年12月解禁數(shù)量高達(dá)328.08億股，遠(yuǎn)超其他月份；明年1月解禁數(shù)量也有285.68億股，也是當(dāng)年最高。從解禁股參考市值看，分別為3742億元、4407億元。對(duì)于定增股東解禁以及首發(fā)原股東到期解禁，即發(fā)減持計(jì)劃的公司，后續(xù)減持行為或?qū)?duì)股價(jià)和股指上行形成壓制。

綜上所述，在持續(xù)走高后，期指開始陷入調(diào)整?，F(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏熱點(diǎn)，前期活躍的題材股同樣偃旗息鼓，市場(chǎng)觀望氣氛加重。技術(shù)面來看，市場(chǎng)調(diào)整尚未結(jié)束。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，筆者反倒認(rèn)為，A股之前走得太強(qiáng)，現(xiàn)在仍在退一進(jìn)二的節(jié)奏里。這波反彈行情的驅(qū)動(dòng)邏輯是周期性盈利改善，是補(bǔ)庫(kù)存和再通脹背景下的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)，因此行情本身會(huì)走得比較穩(wěn)。整體看，股指上行行情還沒完，只是暫時(shí)承壓回調(diào)，中長(zhǎng)期有望繼續(xù)向上。