一、萬能險沒有那么萬能

萬能險這個事情，再次證明了：無知者無畏。

在金融領(lǐng)域，最怕的事情就是自己都不知道自己承擔(dān)了多少風(fēng)險。

很多時候，你以為你在賺取投資收益，你以為你在錢生錢，實際上你不過是在玩一個擊鼓傳花的游戲，音樂停止之后，你會聽到哀嚎一般的哭泣聲。

去年的股災(zāi)如此，讓無數(shù)人跳樓的P2P如此，萬能險亦如此。

如果說魚的記憶只有8秒，人類的記憶也絕不會比8秒久多少。

從今年年初開始，萬能險可謂是風(fēng)光無限，寶能舉牌萬科用的是萬能險的資金，恒大舉牌萬科也用的是萬能險的資金，一夜之間，擁有一家保險公司成了所有大佬夢寐以求的香餑餑。

然而就在昨天，保監(jiān)會剛剛下發(fā)征求意見稿，擬進(jìn)一步收緊高現(xiàn)價產(chǎn)品，并首次對市場上居高不下的保險產(chǎn)品保證利率做限制。相比于現(xiàn)存的規(guī)定，其新增的主要內(nèi)容概括為以下幾點：（1）高現(xiàn)價萬能險前三年退保須有罰金 （增量保費）；（2）人身險/年金保證利率高于3%/3.45%需送保監(jiān)會審批（增量保費）；（3）人身險保單保障金額不得低于賬戶價值200%（增量保單）。

雖然今天下午保監(jiān)會對“要求6000億萬能險資金推出A股”的傳言進(jìn)行了辟謠，但沒否認(rèn)征求意見這個事。如果意見稿實施，將會直接重創(chuàng)目前火熱的萬能險市場。

萬能險火熱到什么程度？

從保監(jiān)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)來看，今年1至7月，全國壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入12661.38億元，同比增長41.65%。如此強(qiáng)勁的增長勢頭，大部分動力正是來源于理財型保險。而萬能險就是理財型保險的主力軍。

半年同比增長41.65%，這增速比互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增速還要快很多。而這種增速的背景是：中國境內(nèi)資產(chǎn)荒，利率持續(xù)下行，資本市場動蕩。

在這種背景下，如此迅猛的增速大概率會導(dǎo)致利差損風(fēng)險的加劇。

所謂的利差損是指保險資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。簡單來講，就是保險公司承諾了過高的收益率，結(jié)果因為宏觀環(huán)境的影響導(dǎo)致保險公司實際收益率達(dá)不到要求。

2008年的金融危機(jī)如此恐怖是因為華爾街發(fā)行了各種以房地產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)的金融衍生品給大眾，而萬能險就是我們搞出來的一種中國特色的“金融衍生品”。

二、扒一扒萬能險

雖然現(xiàn)在很多人都嚷嚷著不知道活著有什么意義，但是要說哪天遇上點天災(zāi)人禍，我想還是沒人樂意的。傳統(tǒng)的保險套路就是對利用這種“萬一”心理，對未來的風(fēng)險起保障作用。

指不定哪天就出了事兒，還是買份保險比較靠譜。

無論是重大疾病險還是財產(chǎn)險，保險的核心就是罩著你，讓你有安全感。

保險分兩大塊，一類保人、一類保財產(chǎn)。保人的叫人身險，分三種：人壽保險、健康險、意外險。

被炒得火熱的萬能險其實是人壽險下面的一種，所以理論上萬能險的屬性應(yīng)該是“護(hù)你一世周全”。可它沒事兒老在股市買買買是幾個意思？

其實險資買買買也沒什么不可以。畢竟巴菲特在1967年的時候就首創(chuàng)這個玩法，保險浮存金投資的例子也不少。但為什么萬能險就偏偏被保監(jiān)會查水表了呢？

這還跟這個新險種自身的特點有關(guān)。

不同保險公司的萬能險條款各不相同，但是核心是一樣的。萬能險投保人上繳的保費主要流入三部分：初始費用、保障費用、投資費用。

初始費用就是你買保險給的手續(xù)費，畢竟保險公司搞銷售都是要錢的，普通的險種一般都有初始費用。

保障費用就是板上釘釘交給保險公司的“保護(hù)費”，保障生命安全的錢。

投資費用就是讓保險公司拿著你的錢去炒炒股、搞搞投資。

那么問題來了。投保萬能險時，投保人交的保費中的那部分保障費用，其實只是保險公司實際要求的保障費用的一小部分。那剩下的保障費用誰交？保險公司很6，告訴你用投資費用的收益來交保障費。

普通險種，你交100塊保費，扣去1塊的手續(xù)費，其它90就是板上釘釘?shù)谋Ｕ腺M。萬能險不同，你交100塊保費，扣去10塊手續(xù)費，保險公司說雖然我們保護(hù)費收40，但你現(xiàn)在只要交20，我們用剩下的70搞投資，賺錢了就用它抵剩下的20保護(hù)費。保險公司承諾的萬能險收益率通常都很高，給你造成一種很劃算的假象。不僅保障了生命安全，還能有高收益率。

據(jù)統(tǒng)計，萬能險結(jié)算利率平均在5%左右。說白了，數(shù)字好看才有人上鉤。

那么問題來了。如果保險公司投資收益率不高呢？保險公司還是很精明的，給你承諾一個最低保障收益率，通常是2%左右（是不是想到了余額寶），然后告訴你，別怕，我們給你最低保障。其實，這么點收益根本不夠填原本要交的保費，你還得自己掏錢交。

到最后，投保人很有可能賺不了什么錢，還要繼續(xù)砸錢買保障。你看，畢竟恒大人壽就砸了很多人的保費去趟了趟渾水。

萬能險其實就是單純打著保障的旗號，做一個理財產(chǎn)品。如果把萬能險人化，我們該說它渣了。

我們剛剛說了巴菲特在1967年的時候就用保險浮存金投了伯克斯?fàn)柟鲰f。

但是股神用險資≠你可以用險資。

其實萬能險保費也是保險浮存金。可是用萬能險為什么就引得人心惶惶呢？

萬能險在美國叫做Universal Life，主要是方便客戶用一個合同決定定期壽險和終身壽險兩份保單。美國的萬能險通常是終生制的。

我們再來看看國內(nèi)的萬能險。

保監(jiān)會在官網(wǎng)“消費者教育及在風(fēng)險提示”欄目中有過詳細(xì)解釋：

“萬能險是包含投資和保障兩大功能的人身險產(chǎn)品，投保人將保費交到保險公司后會分別進(jìn)入兩個賬戶，一部分進(jìn)入風(fēng)險保障賬戶用于保障，另一部分進(jìn)入投資賬戶用于投資。

其中保障額度和投資額度的設(shè)置主動權(quán)在投保人手中，可根據(jù)不同時期的需求進(jìn)行調(diào)節(jié)，投資賬戶的資金由保險公司代為投資，投資利益上不封頂，下設(shè)最低保障利率。有業(yè)內(nèi)人士稱，一般來說，當(dāng)前最低保障利率為2.5%左右。

正是其風(fēng)險與保障并存的性質(zhì)，萬能險作為一種介于分紅險與投連險間的投資型壽險產(chǎn)品，其收益情況與保險企業(yè)的業(yè)績、投資收益情況緊密掛鉤。如果險企業(yè)績不好，萬能險的收益率就難達(dá)預(yù)期?！?/p>

沒事，留意這一點就可以了：投保人可隨意變更投保額度，投保人可以在任何時間支付任何金額的保險費。并且萬能險的高收益率是虛的。

老美是終生制的，我們像打游擊戰(zhàn)。

雖然中國的資本大佬拼了爹都想拿到保險牌照，但他們能夠依葫蘆畫瓢玩轉(zhuǎn)萬能險資嗎？還是說，他們在東施效顰卻不自知呢？

三、萬能險真的零風(fēng)險？

整個萬能險市場的核心問題是：這個產(chǎn)品被可能對產(chǎn)品不是很熟悉的一群人，通過高收益率的“噱頭”賣給了一群根本不適合這種產(chǎn)品的消費者。

這就導(dǎo)致了錯配。在一個完美的世界里，這種錯配并不會有問題，因為保險公司可以把錢投出去獲得很好的投資收益，然后把錢分給承保人。但是，世界從來都不是完美的。

這個玩法最有意思的地方在于：如果保險公司獲取的保費超過了費用和最終的損失，那么顯然保險公司就獲得了承保利潤，還有比這更好的盈利模式嗎？一方面使用免費的資金進(jìn)行投資，另外到頭來保險公司還能大賺一筆，就像你從銀行貸款，不但不用你支付利息，銀行還反向你支付利息。

但是不幸的是，大家都想獲得這樣快樂的結(jié)果從而導(dǎo)致了競爭的加劇，這種競爭看起來是的財險行業(yè)蓬勃發(fā)展，但是卻帶來了全行業(yè)的承保虧損。大家支付虧損以保證浮存金不會下滑。例如，StateFarm保險公司是全美最大的保險公司，管理經(jīng)營也十分良好，但是其在2013年前的13年有9年承保的虧損的。

在美國，因為保險行業(yè)競爭太過激烈，在2011年之前的45個年份中的37個，保險行業(yè)的保費都不足以覆蓋債權(quán)和費用之和。

在保險行業(yè)，虧損有很多種方式，而且這個行業(yè)還在不斷尋找新的賠錢方式。

下面我們來看看巴菲特是如何理解保險行業(yè)的風(fēng)險的。

基本上，一個健全的保險業(yè)務(wù)需要堅持四個原則：

(1)理解所有的可能導(dǎo)致蒙受損失的風(fēng)險暴露；

(2)保守的評估任何實際可能導(dǎo)致的損失或者成本的風(fēng)險暴露的可能性；

(3)設(shè)置平衡的保費水平，在覆蓋預(yù)期損失和運(yùn)營費用后創(chuàng)造利潤；

(4)如果不能獲得適當(dāng)?shù)谋ＹM，愿意離開。

對銷售萬能險的保險公司來講，顯然第三個和第四個原則遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。別人都賣萬能險，我也要賣，即使可能虧，能賣一點是一點。

風(fēng)險主要源自萬能險的險種特點：

1）萬能險保費收入不可控。

保險公司的收入由保費收入和投資收益雙輪驅(qū)動的。當(dāng)保險公司用負(fù)債——浮存金進(jìn)行投資，所得投資收益并不能cover責(zé)任準(zhǔn)備金、賠付與給付、紅利等各項支出時，它就會入不敷出。所以很多保險公司在使用浮存金之前，會進(jìn)行精算預(yù)測。

但是萬能險的不可控性太大了。還記得之前強(qiáng)調(diào)的關(guān)于萬能險的特點嗎？投保人可隨意變更投保額度，投保人可以在任何時間支付任何金額的保險費。保險公司使用萬能險浮存金的風(fēng)險極大，因為保險公司還面臨保費收入額度和時間的不確定性風(fēng)險。

一旦保險公司無法實現(xiàn)承諾的高收益率（市面上范圍為5%-7%），投保人減少投保資金，保險公司就很容易陷入資金困境。再者，萬能險屬于壽險，保障面廣，賠付率幾率更高。

2）風(fēng)險錯配

萬能險并不是風(fēng)險很低的產(chǎn)品，萬能險承諾的回報率在5%~7%之間，超過了很多銀行理財產(chǎn)品的收益率。萬能險在承諾如此高收益的前提下，它的風(fēng)險是很大的。

美國也有很多萬能險，但是是終生制的。中國的萬能險是你買完之后，過了1年或者2年之后可以按照賬戶價值退保。對于中國的投資大佬來說，拿著這種隨時可能減少的錢去做長線投資，無疑是風(fēng)險很大的，具體來說是短線長配的問題。就像王石怒斥寶能說的：“萬科股票當(dāng)然可以隨買隨賣，但是一旦超過5%公布的時候，就不是短期投資了，而是長期股權(quán)投資。短債長投，這個風(fēng)險是非常大的?！?/p>

四、結(jié)語

萬能險本質(zhì)上是在保險產(chǎn)品的基礎(chǔ)上加入了理財產(chǎn)品的屬性。

同時為了吸引顧客購買，定了幾條非常不“保險”的規(guī)則：保證最低收益率，承諾高預(yù)期收益率，投保人可隨意變更投保額度以及退保時懲罰很少。

因此，萬能險就變成了一個非常復(fù)雜的金融衍生品。實際上很多銷售這個產(chǎn)品的保險銷售員可能也無法很好的理解這究竟是個什么樣的產(chǎn)品。

整個萬能險市場的核心問題就變成了：這個產(chǎn)品被可能對產(chǎn)品不是很熟悉的一群人，通過高收益率的“噱頭”賣給了一群根本不適合這種產(chǎn)品的消費者。

除此之外，保險浮存金的功力固然很強(qiáng)，但是更值得關(guān)注的是它的使用成本。但是很多中國的資本大佬好像忽略了這一點。

對于各路殺進(jìn)保險行業(yè)的新資本，有保險業(yè)內(nèi)人士曾開玩笑稱，近年每個開保險公司的人都有個當(dāng)巴菲特的夢想。

保險公司其獨特的運(yùn)作模式確實為模仿巴菲特的投資人提供了一種重要的資金運(yùn)作平臺，但是中美險資的玩法還是有差別的，切不可盲目追隨，否則就是邯鄲學(xué)步，東施效顰。