2008年金融危機爆發(fā)之后，全球金融監(jiān)管加強導(dǎo)致外匯零售業(yè)務(wù)不斷滑坡。2016年，隨著外匯市場波動加大，以及外匯市場逐漸和新的監(jiān)管法規(guī)磨合，外匯零售業(yè)務(wù)在2016年1月一度出現(xiàn)回暖跡象。然而，綜合2016年前三季度外匯成交情況，外匯零售業(yè)務(wù)還處于暗淡期。

數(shù)據(jù)顯示，7月美國零售外匯客戶資產(chǎn)較6月增加0.94%，至510516952美元，為連續(xù)第三個月超過5億美元，但不及去年同期的5.78億美元。今年4月，美國零售外匯客戶資產(chǎn)曾跌破5億美元，為7年來首次。

在2013年的三年調(diào)查（Triennial Survey）中，國際清算銀行首次將零售外匯交易量作為單獨的類別。今年9月發(fā)布的2016年三年調(diào)查顯示，全球現(xiàn)貨外匯日均交易量穩(wěn)定保持在每天2萬億至2.1萬億美元之間。其中，零售外匯日均交易量超過2000億美元。根據(jù)三年調(diào)查，零售外匯日均交易量從2013年的1850億美元增至2016年的2380億美元，此前由機構(gòu)估算零售外匯日均交易量在2012年一度達到4150億美元的峰值。

對比外匯零售交易、外匯期貨和外匯期貨期權(quán)，我們發(fā)現(xiàn)外匯期貨、外匯期貨期權(quán)有外匯零售交易不具備的優(yōu)勢。回顧外匯市場發(fā)展史，外匯期貨和外匯零售業(yè)務(wù)是共同成長的。外匯期貨市場于1972年5月16日開始交易，而20世紀90年代外匯電子平臺問世以后，這項創(chuàng)新導(dǎo)致零售外匯交易量激增。

外匯零售市場又稱客戶市場，是指銀行與個人及公司客戶之間進行的外匯買賣行為及場所。銀行在與客戶的外匯交易中起著中介作用，一方面從客戶手中買入外匯，一方面又將外匯賣給客戶，從中賺取外匯買賣差價，也是銀行對客戶提供的外匯服務(wù)業(yè)務(wù)，是外匯市場存在的基礎(chǔ)。值得注意的是外匯零售業(yè)務(wù)也使用杠桿交易，相當于遠期合約通過保證金方式進行交易。

雖然外匯零售業(yè)務(wù)近年來交易不斷滑坡，但是也有自身獨特的吸引力。零售外匯市場走向主要取決于波動，盡管存在諸多限制和嚴格的監(jiān)管，零售外匯市場仍然保持活躍，目前全球每日交易量超過2820億美元。

在機構(gòu)外匯交易中，頭寸的持有期限可能相對較長，現(xiàn)貨與期貨之間的價差以及不同到期日的期貨合約之間的價差或許很大，但是，零售外匯交易者持有頭寸的時間往往相對較短，從幾天到幾分鐘不等。他們買賣流動性最強的期貨合約月份，因此，從交易策略而言，差價合約與期貨之間的價差對零售交易者基本上無關(guān)緊要。

從交易成本來看，外匯零售交易和外匯期貨、外匯期貨期權(quán)可能很難直接對比，原因有兩個方面：一是外匯期貨例如芝商所旗下的外匯期貨產(chǎn)品成本相對透明，而外匯零售業(yè)務(wù)屬于場外產(chǎn)品，其相關(guān)的成本和費用并不透明；二是外匯零售因有很多經(jīng)紀商，可能存在風(fēng)險敞口和費用不披露的情況，且并非有統(tǒng)一的收費標準。

具體來看，外匯零售業(yè)務(wù)有三種模式：agent模式、principal模式和market-maker模式，其中agent模式主要是壓縮買賣價差收取傭金、principal模式則不收取傭金而是向客戶提供較大的價差而獲得收益，market-maker模式既不收取傭金也不賺價差，而是既向客戶提供外匯合約又做客戶的交易對手方，不鎖定風(fēng)險敞口，通過交易獲得價差收益和流動性收益。

表為各種模式下交易成本

不過，從風(fēng)險管理角度來看，外匯期貨和外匯期貨期權(quán)還是具備相對優(yōu)勢。外匯期貨交易的重要優(yōu)勢是通過清算所進行中央清算，可減輕風(fēng)險，而零售外匯經(jīng)紀商在提供外匯差價合約時面臨雙邊信用風(fēng)險。