從歷史規(guī)律及經(jīng)驗(yàn)的角度看，當(dāng)庫存達(dá)到極值且拐頭向下之時(shí)，那么，市場亦將呈現(xiàn)筑底回升，并走牛市之時(shí)。鄭棉期貨自今年3月份以來的恢復(fù)性上漲正是這種規(guī)律的重現(xiàn)。

近年來，全球棉花市場有兩次令人印象深刻的上漲。一次是2003年秋季，其時(shí)全球庫存/消費(fèi)低至38.71%，另一次是2010年秋季，其時(shí)庫存/消費(fèi)低至39.58%。

根據(jù)多年的觀察，在此，我們將給出一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)值供大家參考：當(dāng)全球庫存/消費(fèi)比低于50%之時(shí)，市場基本處于一種爆發(fā)的臨界狀態(tài)。

另外，從過去兩次的爆發(fā)時(shí)點(diǎn)看，起漲點(diǎn)均在秋季，即棉花收割之時(shí)。

為什么會是這樣呢?這個(gè)道理在于：產(chǎn)量因天氣影響的不確定，隨著收割和采購的到來，將逐漸明朗。當(dāng)供給缺口再度擴(kuò)展之時(shí)，棉花的搶購就不可避免了。

這兩個(gè)結(jié)論非常重要，因?yàn)橄乱淮伪l(fā)的條件和時(shí)點(diǎn)基本就包含于此了。

從歷史數(shù)據(jù)中，我們可以看出：2011年秋季，全球棉花產(chǎn)量達(dá)到了歷史上最高峰為2760萬噸;隨后逐年下降，也伴隨著熊市來臨;至2015年秋，產(chǎn)量降至低谷為2103萬噸;2016年秋季的產(chǎn)量企穩(wěn)略升至2251萬噸。

在5年時(shí)間里，全球產(chǎn)量共下降了509萬噸。說明棉花種植經(jīng)濟(jì)效益差，大家不愿栽種。

然而，在同樣的觀察年度，注意到一個(gè)有趣現(xiàn)象：棉花慢慢的熊市卻沒有阻擋全球棉花的消費(fèi)用量，呈現(xiàn)剛性特征。2011/2012年度全球棉花消費(fèi)量為2246萬噸;隨后逐年小幅遞增，USDA預(yù)期2016/2017年度需求將升至2441萬噸。

也就是說，消費(fèi)在5個(gè)年度增加了195萬噸。

對比16/17年度最新的產(chǎn)消數(shù)據(jù)，產(chǎn)需缺口擴(kuò)展到190萬噸。未來仍需觀察這一重要指標(biāo)。若是繼續(xù)擴(kuò)展，那么棉花上漲的格局就不會改變，同時(shí)，全球期末庫存亦會繼續(xù)下降。

若是從期末庫存的角度觀察，USDA對全球16/17年度的最新預(yù)估是1925萬噸;而中國的期末庫存為1048萬噸。也就是說，中國庫存占了全球庫存量的54%!若是將中國庫存數(shù)據(jù)從全球供求平衡表中剔出，那么，全球棉花庫存實(shí)際處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)中。

據(jù)前面分析顯示，中國棉花市場正步入去庫存階段，每年約有200萬噸的庫存消耗。因此，觀察全球庫存數(shù)據(jù)，只需重點(diǎn)觀察中國的庫存消耗情況。這是整個(gè)牛市的核心所在!

中國棉花種植，除新疆外，內(nèi)地基本呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。因?yàn)楣芾怼⒊杀?、人力等多種因素，似乎沒有擴(kuò)種的興趣。新疆還有擴(kuò)種的空間，因?yàn)榉N植條件限制了其它農(nóng)產(chǎn)品的種植。

觀察多年數(shù)據(jù)及表3，中國棉花的種植面積在2007/08年度達(dá)到了頂峰(9300萬畝)，此時(shí)的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長率(GDP為11.4%)亦是最高狀態(tài)。

棉花市場曾在2010年秋季，出現(xiàn)過一次大幅上漲;但即使如此，后期的播種面積也沒有出現(xiàn)增加的態(tài)勢。真實(shí)的情況是：國內(nèi)種植面積逐年下降，至16/17年度時(shí)為4200萬畝。也就是說，10年時(shí)間里，國內(nèi)棉花播種面積下降了54%!這種下降情況從下面的圖表中看得比較清楚。

面積的下降還與其它兩方面有關(guān)。一是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，紡織企業(yè)轉(zhuǎn)移至南亞地區(qū);二是紡織品的替代增加，導(dǎo)致用棉量下降。當(dāng)然，多年的熊市格局亦是重要因素。