美聯(lián)儲(chǔ)加息還未落地，黃金已經(jīng)開(kāi)啟跌跌不休的行情。自2016年7月開(kāi)始，黃金已經(jīng)從1379美元/盎司開(kāi)始一路下跌，不到半年的時(shí)間里，下跌超過(guò)220美元/盎司，跌幅近16%。而12月15日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新的利率決議并發(fā)表相關(guān)政策聲明，隨后美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也將發(fā)表講話(huà)，市場(chǎng)接下來(lái)會(huì)有怎樣的走勢(shì)？

金價(jià)已經(jīng)反映美聯(lián)儲(chǔ)加息

黃金和其他資產(chǎn)的相關(guān)性在中期和短期都有一定的不一致性，唯獨(dú)和10年期國(guó)債收益率穩(wěn)穩(wěn)保持高度的負(fù)相關(guān)，目前黃金價(jià)格在最近3個(gè)月內(nèi)一直受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的影響，更多反映其貨幣屬性。接受彭博調(diào)查的78位經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)計(jì)在北京時(shí)間12月15日凌晨公布的議息決議將會(huì)加息25個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)隱含的加息概率也已達(dá)到100%。市場(chǎng)對(duì)加息已經(jīng)基本達(dá)成一致預(yù)期，這也表明黃金市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了這一預(yù)期，加息更多將只有新聞屬性而不具有操作屬性。

同樣的狀況在2015年年底也出現(xiàn)過(guò)。2015年12月宣布加息之前，黃金在10月便開(kāi)始下跌，直到2016年1月方開(kāi)始企穩(wěn)回升，甚至展開(kāi)了2016年上半年波瀾壯闊的上漲行情，使得黃金成為2016年上半年表現(xiàn)最好的大類(lèi)資產(chǎn)。而回顧2008年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)金價(jià)的影響可以看到，2008年11月25日和2010年11月3日開(kāi)始實(shí)施量化寬松之后，黃金開(kāi)始了波瀾壯闊的上漲；但是在2012年9月13日退出第三輪量化寬松之前，市場(chǎng)早已預(yù)期，導(dǎo)致政策推出后不久金價(jià)即開(kāi)始大幅下跌；而在2013年12月19日正式退出量化寬松政策之后，市場(chǎng)也只是陰跌。這表明，隨著黃金市場(chǎng)投資者的參與度越來(lái)越高，市場(chǎng)的預(yù)先反應(yīng)越來(lái)越提前，甚至出現(xiàn)了“預(yù)期變現(xiàn)行情立刻反轉(zhuǎn)”的情況。金價(jià)近半年多以來(lái)一直受到到美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓制，而一旦美聯(lián)儲(chǔ)正式加息，則存在“靴子落地”使得下跌結(jié)束甚至反彈開(kāi)始的可能。

未來(lái)加息需要觀(guān)察經(jīng)濟(jì)

因?yàn)轭A(yù)期已經(jīng)基本提前體現(xiàn)，所以美聯(lián)儲(chǔ)加息事件盡管導(dǎo)致市場(chǎng)行情會(huì)有短期波動(dòng)，但難以帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響。然而，歷史并不是簡(jiǎn)單重復(fù)，今年的市場(chǎng)多了一些意外情況，特朗普成功當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)就是其中之一。

在美國(guó)大選中，此前不被看好的特朗普異軍突起，最終成功當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，對(duì)市場(chǎng)一度構(gòu)成了沖擊。而特朗普又提出了大興基建的經(jīng)濟(jì)刺激政策，帶來(lái)“特朗普通脹”概念。市場(chǎng)認(rèn)為，基建項(xiàng)目可以提升增長(zhǎng)空間，同時(shí)美國(guó)可能出現(xiàn)通脹壓力。在此邏輯引領(lǐng)下，美股大幅上漲，而與基建相關(guān)的商品如銅也出現(xiàn)大漲。市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好的充足信心也帶來(lái)多次加息的預(yù)期，和2015年年底類(lèi)似，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)期將有3—4次加息，而一年之后的現(xiàn)在，市場(chǎng)也普遍預(yù)期將有2—3次加息。

但是，如果特朗普這些基建項(xiàng)目得到落實(shí)，很可能出現(xiàn)美國(guó)財(cái)務(wù)狀況的惡化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將難以支持連續(xù)多次的加息。因此美聯(lián)儲(chǔ)并不希望利率在多次加息的預(yù)期推動(dòng)下過(guò)快上漲，而可能在加息之后市場(chǎng)的亢奮期用“謹(jǐn)慎判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)”來(lái)回應(yīng)市場(chǎng)。一旦這樣的謹(jǐn)慎被市場(chǎng)察覺(jué)，則被多次加息預(yù)期壓制的金價(jià)可能出現(xiàn)反彈。

綜上所述，目前的黃金價(jià)格已經(jīng)基本反映了美聯(lián)儲(chǔ)加息的事實(shí)，而未來(lái)一段時(shí)間的走勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息無(wú)關(guān)，將有賴(lài)于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷；如果偏向預(yù)期謹(jǐn)慎，則黃金可能出現(xiàn)超跌反彈，在其他因素的配合下重現(xiàn)上漲行情。