自11月下旬以來，鄭棉期貨一改上漲姿態(tài)，逐漸進(jìn)入價格調(diào)整回落的振蕩周期，調(diào)整區(qū)間由16000—16500元/噸下調(diào)至15700—16000元/噸，振幅基本維持在三五百點內(nèi)，市場進(jìn)入僵持階段，似乎正在等待選擇新的方向。筆者認(rèn)為，在春節(jié)到來之前，鄭棉進(jìn)入階段性回調(diào)周期的風(fēng)險較大。

2017年3月之前供給充足

2016年，新棉上市經(jīng)歷了比較特殊的緩慢狀況。先是天氣因素，低溫、冰雹等天氣導(dǎo)致新疆棉及內(nèi)地棉采摘進(jìn)度較往年偏慢；然后是在棉花集中上市的階段，新疆運力出現(xiàn)了十分緊張的局面，火車運輸基本上給其他一些物資讓路，汽車運輸也是一車難求，費用大幅增加，使得新疆棉出疆愈加緩慢。隨著國儲棉基本消耗殆盡，青黃不接的預(yù)期使得鄭棉期價一度持續(xù)上漲，但進(jìn)入11月下旬至12月，前期緊張的運力已經(jīng)逐步緩解，后市運力逐漸順暢的可能性較大。

另外，新疆棉采摘加快并已經(jīng)基本完畢，加工量進(jìn)入12月呈現(xiàn)加速態(tài)勢。截至12月16日，新疆棉加工量突破350萬噸，全國棉加工量已超400萬噸。加之美國、印度等北半球棉區(qū)相繼進(jìn)入集中上市期，國內(nèi)供給在2017年3月拋儲啟動之前，呈現(xiàn)出十分充足的局面。

下游企業(yè)采購意愿下降

11月初，紡企呈現(xiàn)出前期國儲庫存基本消耗殆盡的局面，補庫陸續(xù)展開使得國內(nèi)紡企不得不接受高價新棉，用棉成本較國儲棉提高很多。前期備貨較多的企業(yè)成本較低，仍能獲取很好的利潤，許多被迫采購高價新棉的中小紡企開始感受到較大壓力，利潤大幅縮水。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月國內(nèi)棉紗進(jìn)口量為17.88萬噸，同比和環(huán)比均增加，與9月、10月進(jìn)口較少的情形形成鮮明對比?？梢钥闯?，隨著內(nèi)外棉價差拉大，進(jìn)口紗線沖擊國內(nèi)市場的狀況仍將重燃。另外，進(jìn)入12月，多數(shù)紡企已經(jīng)儲備了一定的原料庫存，短期內(nèi)采購意愿下降，基本隨用隨采為主。

后市展望

隨著全球棉花進(jìn)入集中供給階段，紡企用棉的緊張氣氛在未來1—2個月將會明顯緩解。同時，由于內(nèi)外棉價差較大，進(jìn)口紗再次對國內(nèi)紡企產(chǎn)生威脅，并且臨近春節(jié)國內(nèi)紡企采購欲望步入低潮期，對上游企業(yè)的銷售壓力較大。另外，多數(shù)大宗商品均出現(xiàn)調(diào)整回落跡象，年底資金也面臨調(diào)整休息的可能。在多種因素促使下，春節(jié)前，鄭棉可能會進(jìn)入一個相對平穩(wěn)甚至偏弱的格局，產(chǎn)業(yè)鏈和投資者應(yīng)謹(jǐn)防價格回落風(fēng)險，具體回落情況要看上游棉商的挺價意愿以及資金的調(diào)整速度。

從盤面技術(shù)來看，12月14日，鄭棉主力1705合約在前一日上沖后大幅回落，收盤跌破自9月1日低點以來的上漲趨勢線，預(yù)示著行情將結(jié)束單邊上漲進(jìn)入調(diào)整周期。自前期最高點16910元/噸之后，K線走勢也逐漸形成下跌三角形形態(tài)，目前15600—15700元/噸成為重要的支撐帶，保守估計價格回落至15000—15500元/噸，是否深跌關(guān)鍵看美棉走勢以及鄭棉現(xiàn)貨是否跟跌期貨。