周五（12月23日）大宗商品集體下挫，黑色系繼續(xù)下跌，油脂集體走弱。截止中午收盤，焦炭跌3.89%、螺紋跌3.67%、焦煤跌3.44%、熱卷跌3.4%、PP跌3.04%，鄭油、棕櫚、瀝青、豆油、甲醇、橡膠、大豆、鐵礦石跌幅超2%，玻璃、塑料、動力煤、滬鋁、菜粕、PTA、滬鎳跌幅超1%；漲幅方面，有色金屬表現(xiàn)抗跌，滬鋅、滬鉛、滬錫小幅上漲。

焦炭期價(jià)的下行壓力不大

需求端對工業(yè)品價(jià)格影響很大，對于焦炭來說，鋼廠生產(chǎn)狀況是反映需求的代表指標(biāo)，而焦炭期價(jià)承壓回調(diào)的一個(gè)重要原因是鋼廠開工率持續(xù)下降。從相關(guān)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看，全國高爐開工率自9月末持續(xù)下降，從80%左右一直下降到12月16日的75%左右，下降幅度較為明顯。不過，從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，1—11月，我國生鐵累計(jì)產(chǎn)量為64326.1萬噸，同比增長0.4%，同比增速較1—10月繼續(xù)上升。因此，即使從環(huán)比來看，11月的日均生鐵產(chǎn)量也高于10月。應(yīng)該說，產(chǎn)量數(shù)據(jù)與開工率數(shù)據(jù)存在一定分歧。西南期貨認(rèn)為這可能由以下因素引發(fā)：一是高爐樣本覆蓋可能不夠完善，二是往年未列入統(tǒng)計(jì)局口徑的隱藏產(chǎn)量釋放。

西南期貨分別將生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增速、粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增速、全國高爐開工率等指標(biāo)與焦炭期貨價(jià)格走勢進(jìn)行對比，發(fā)現(xiàn)它們之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，反映了需求端變化對于焦炭期貨價(jià)格走勢的指導(dǎo)意義，而生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增速是與焦炭期價(jià)最為貼合的指標(biāo)。從這一指標(biāo)來看，焦炭期價(jià)在11月繼續(xù)上行符合歷史規(guī)律。12月鋼廠開工率繼續(xù)下降，但從開工率與實(shí)際產(chǎn)量對比可以看出，開工率下降并不必然意味著產(chǎn)量下降，而且即使同步下降，下降幅度也可能不同。此外，由于去年同期基數(shù)較低，去年12月生鐵產(chǎn)量處于歷史低位，今年12月生鐵產(chǎn)量即便環(huán)比下降，但同比大概率仍呈現(xiàn)增長狀態(tài)。結(jié)合來看，西南期貨認(rèn)為1—12月生鐵累計(jì)產(chǎn)量增速難以出現(xiàn)顯著下降，這意味著焦炭需求端能夠穩(wěn)定在高位，焦炭期價(jià)的下行壓力不大。

油脂油粕上行的空間較小

國投安信期貨分析，周末阿根廷迎來降雨緩解部分干旱,預(yù)計(jì)本周至下周迎來更多降雨,美豆走跌,中期依然維持震蕩走勢,國內(nèi)豆粕價(jià)格依然高企,支持現(xiàn)貨月1月偏強(qiáng)。油廠豆油庫存進(jìn)一步下降至91萬噸,上月同期103萬噸,備貨需求仍然旺盛,棕油庫存依然維持低位,MPOB顯示馬來11月產(chǎn)量157萬噸,環(huán)比降6.1%,低于市場預(yù)計(jì)的163,11月出口下滑4.2%至137萬噸,好于市場預(yù)期10%,11月庫存增加5.2%至166萬噸 ,低于預(yù)計(jì)庫存169萬噸,MPOB報(bào)告為油脂提供利好。菜粕目前油廠未執(zhí)行合同仍較大,沿海緊張程度受菜籽到港、壓榨增多緩解。豆菜粕價(jià)比處于較低水平,推薦關(guān)注做擴(kuò)豆菜粕價(jià)差,詳見專題報(bào)告。上周全國菜籽壓榨開機(jī)率19.94%,較上周15.56%增長,華南、華東地區(qū)菜油庫存開始增長,期現(xiàn)價(jià)差導(dǎo)致后期拋儲菜油轉(zhuǎn)換為期貨倉單可能性較高,1701壓力較大,受壓榨利潤較高影響,油脂油粕上行的空間較小。　

橡膠基本面大格局仍舊利多

短期內(nèi)高膠價(jià)對供給的刺激不會很明顯。滬膠突破20000元整數(shù)關(guān)口以來，現(xiàn)貨市場情緒出現(xiàn)明顯變化。從我們對泰國產(chǎn)區(qū)降水量的監(jiān)控來看，雖然月初降水量非常大，但是之后天氣晴好，新聞中所說的泰國洪水并未出現(xiàn)在主產(chǎn)區(qū)。猛烈降水之后天氣晴好，這是非常適宜割膠的天氣狀況。但是我們卻聽聞原料采購困難。實(shí)際上，在此時(shí)的膠價(jià)下，割膠利潤已經(jīng)與夏季大為不同，生產(chǎn)積極性應(yīng)該得到了刺激。雖然短期內(nèi)供給大增較為困難，但是供給緊缺并不應(yīng)該出現(xiàn)。我們估計(jì)，產(chǎn)業(yè)人士看漲預(yù)期強(qiáng)烈，存在囤貨待漲的現(xiàn)象，人為因素導(dǎo)致了原料的相對緊缺。

需求仍舊看好。11月重卡銷售8.8萬輛，創(chuàng)歷史同期的新高（2010年11月：8.1萬輛），比去年同期的4.67萬輛增長88%，環(huán)比今年10月增長26%。重卡數(shù)據(jù)從今年2月同比回暖以來，持續(xù)轉(zhuǎn)好，在10月、11月數(shù)據(jù)進(jìn)一步大漲，顯示橡膠下游需求十分強(qiáng)勁。4季度國內(nèi)煤炭市場將對上半年的低庫存進(jìn)行庫存補(bǔ)充，加之北方供暖的運(yùn)力緊張，對重卡市場有需求推動；“雙十一”電商快遞運(yùn)力需求的大增，也會促進(jìn)重卡行業(yè)。在眾多利好因素疊加情況下，預(yù)計(jì)重卡銷量在4季度將迎來高峰。

泰國拋儲會影響平衡表，但是不會導(dǎo)致供求整體格局扭轉(zhuǎn)。泰國拋儲消息出現(xiàn)，滬膠應(yīng)聲下跌。關(guān)于拋儲的細(xì)節(jié)還未明朗，而且到底有多少儲備的老膠可以真的投入生產(chǎn)也不得而知。畢竟屬于增加的供給，對市場將產(chǎn)生壓力。但是由于2016年供給整體微幅增長，而需求增幅較大，所以即使新增一些泰國老膠，也不會徹底扭轉(zhuǎn)供求形勢?？傮w上看，橡膠基本面仍舊利多。