自本周一豆油1705合約大幅沖高回落之后，三大油脂品種展開了近一周的調(diào)整，跌幅基本都在7%左右。市場的劇烈波動使得很多投資者對于油脂的后期走勢產(chǎn)生了疑問，油脂的上行趨勢是否已經(jīng)徹底逆轉(zhuǎn)？下面筆者對三大油脂的基本面做一下簡單分析，看看市場是否發(fā)生了質(zhì)變。

上周馬來西亞棕櫚油局發(fā)布11月棕櫚油供需報告，11月馬棕油產(chǎn)量為157萬噸，環(huán)比10月168萬噸下滑6.1%，同時低于市場預(yù)估的163萬噸；出口量為137萬噸，較上月143萬噸下滑4.2%，但高于市場預(yù)估的129萬噸，最終11月底馬來棕櫚油庫存較上月增加5.2%至165.6萬噸，略低于此前市場預(yù)估的169萬噸，較去年同期則大幅下降43.05%，可以看出產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，庫存和往年比依舊處于較低水平。當(dāng)前仍處于馬來西亞棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)周期，12月產(chǎn)量預(yù)計也不會高出市場預(yù)期，我們預(yù)計在135-150萬噸左右，2015年12月馬棕油產(chǎn)量為139.9萬噸。

從國內(nèi)來看，截至12月21日主要港口棕櫚油庫存僅為28.35萬噸，較上月環(huán)比增加15.24%，較去年同期則大幅下降65.87%，目前不管是國內(nèi)還是國外，棕櫚油庫存都處于低位水平。眾所周知，去年的強厄爾尼諾氣象導(dǎo)致包括馬來西亞在內(nèi)的整個東南亞產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)，雖說厄爾尼諾氣候已經(jīng)消退，但對后續(xù)產(chǎn)量的恢復(fù)還是造成了較大的影響，而之前幾次強厄爾尼諾氣象發(fā)生后馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)修復(fù)期達到了2-3年，因此筆者預(yù)計2017年馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量大幅攀升的概率不大，預(yù)計在1900萬噸左右。不過近期對市場擾動比較大的消息應(yīng)該是馬來西亞政府連續(xù)出臺了取消B10生物柴油計劃以及提高棕櫚油出口關(guān)稅至7%的政策，這將在一定程度上抑制棕櫚油的消費與出口需求。

國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)緊缺，且當(dāng)前又是棕櫚油的季節(jié)性消費淡季，加之豆油棕櫚油價差仍然處于低位，這使得傳統(tǒng)節(jié)假日前的油脂消費需求大量轉(zhuǎn)移至豆油，從目前國內(nèi)主要港口的豆油庫存數(shù)據(jù)我們也可見一斑，截至12月21日，國內(nèi)主要港口豆油庫存為82.6萬噸，較上月同期下降18.2% ，且當(dāng)前國內(nèi)部分地區(qū)油廠因環(huán)保問題停機整改，這在一定程度上導(dǎo)致國內(nèi)油脂供應(yīng)區(qū)域不平衡，使得部分地區(qū)油脂供應(yīng)出現(xiàn)了問題。不過近期由于阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)迎來了有利降雨，緩解了作物生長壓力，引發(fā)獲利盤逢高平倉套現(xiàn)，包括中國在內(nèi)的全球植物油市場全線回調(diào)，顯現(xiàn)出單邊上行趨勢中的波段震蕩回落風(fēng)險。

據(jù)了解，2016年10月迄今國儲已經(jīng)舉行了總計十一批臨儲菜油拍賣，投放了總計約110萬噸菜油，成交率百分之百，且成交均價逐漸攀升，雖說最近兩次拍賣成交均價有所下滑，但是依然在7000元/噸以上，由此可見，下游廠商對于未來菜油的價格和需求還是比較看好的。目前加上2016年上半年拍賣出去的219萬噸臨儲菜油，目前累計拍賣量大概在320萬噸左右，接近完成拋出任務(wù)的60%。隨著國儲菜油的逐步泄庫，近兩年一直懸在菜油頭上的巨量國庫壓力得到了一定的釋放，而拍賣的臨儲菜油入市后市場反應(yīng)良好，并沒有對市場造成過大的沖擊。2016/17年度全球菜籽產(chǎn)量6776萬噸，較上一年度減少248萬噸，油菜籽產(chǎn)量連續(xù)四年下滑，而國產(chǎn)菜籽播種面積連年下降也是不爭的事實，那么對于菜油而言，長期看漲的邏輯并沒有破壞。

綜上，此次油脂品種的調(diào)整可能有包括馬來西亞政府取消B10生物柴油計劃、提高棕櫚油出口關(guān)稅以及阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)迎來了有利降雨、巴西大豆提前上市等利空消息的影響，但是縱觀整個商品市場幾乎所有品種都在調(diào)整，那么筆者可以大膽的認為此次調(diào)整更多的是源于在宏觀面因素影響下的資金撒離，而油脂品種的基本面并沒有發(fā)生質(zhì)變。但此次油脂品種的調(diào)整幅度較深，筆者將此次調(diào)整定義為一次中級調(diào)整，目前三大油脂品種均已調(diào)整至60日均線附近，后市繼續(xù)向下的空間已經(jīng)不大，未來預(yù)計市場將維持一段時間的震蕩整理走勢，投資者可進行高拋低吸，切勿追漲殺跌。