今日兩市低開后市場(chǎng)震蕩走低，板塊幾乎盡墨，臨近午間收盤金融股護(hù)盤逆市拉升，滬指盤中一度跌逾1%下探3068點(diǎn)。截止午間收盤，滬指跌0.78%報(bào)3085點(diǎn)，深成指跌0.83%報(bào)10115點(diǎn)。 分析認(rèn)為，由于處在年末時(shí)點(diǎn)，短期資金面仍然緊張。央行公開市場(chǎng)今日凈回籠700億元。

中國(guó)央行今日將進(jìn)行400億元7天期逆回購(gòu)操作，200億元14天期逆回購(gòu)操作，100億元28天期逆回購(gòu)操作，今日將有1400億逆回購(gòu)到期。

A股殺跌顯然與市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂相關(guān)，其間對(duì)應(yīng)的是債券“代持”操作的一些亂象。這表面上看與央行收緊銀根相關(guān)，但實(shí)質(zhì)上源于部分國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的激進(jìn)操作。

本周為2016年最后一個(gè)交易周，大盤仍可能承壓，但投資者似乎不宜過(guò)度殺跌，因年后資金面或有緩和余地。如果所持股票本周走高，投資者在接近打平時(shí)是可考慮減倉(cāng)的。明年行情相對(duì)復(fù)雜，有利因素與不利因素兼有，我一時(shí)也沒(méi)有特別明晰的思路。

債券市場(chǎng)“代持風(fēng)波”暫息，利率修復(fù)至“國(guó)海事件”之前的水平。但由于處在年末時(shí)點(diǎn)，短期資金面仍然緊張；12月份經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)雖延續(xù)前期降溫走勢(shì)，但尚未到明確證偽或證實(shí)時(shí)點(diǎn)，因此利率水平短期內(nèi)或難以完全修復(fù)。從資金面來(lái)看未來(lái)一個(gè)月適逢元旦、春節(jié)等現(xiàn)金需求高峰，再加上機(jī)構(gòu)的MPA考核等因素，預(yù)計(jì)資金面短期仍將維持偏緊格局。并且，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞的信號(hào)，貨幣政策將以維持“流動(dòng)性基本穩(wěn)定”為主，因此央行也不會(huì)釋放明顯的寬松信號(hào)。而從基本面來(lái)看，盡管12月份的經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)仍然在延續(xù)前期的溫和降溫走勢(shì)，但并未有明顯的回落，因此當(dāng)前處在難以明確證實(shí)或證偽的“空窗期”，利率水平短期難以完全修復(fù)。

市場(chǎng)關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策“底線思維的轉(zhuǎn)變”的討論升溫，這與之前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“穩(wěn)字當(dāng)頭，重實(shí)防虛”精神一脈相承，最受益的無(wú)疑是實(shí)體制造業(yè)領(lǐng)域中的細(xì)分行業(yè)龍頭。因此，我們繼續(xù)重申年度策略報(bào)告中的觀點(diǎn)，建議投資者借年末市場(chǎng)調(diào)整之機(jī)來(lái)布局明年的機(jī)會(huì)，特別是關(guān)注“新五朵小花”——中高端制造業(yè)細(xì)分龍頭的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

由于市值體量無(wú)法與02-04年的“五朵金花”相比，因此細(xì)分龍頭的選擇需要依賴行業(yè)自下而上的挖掘，但從自上而下角度看，我們認(rèn)為投資者也可以從行業(yè)出口占比和資本開支和研發(fā)投入這兩個(gè)維度去篩選細(xì)分行業(yè)：

1)人民幣貶值背景下，關(guān)注出口占比高的制造子行業(yè)。在人民幣貶值、海外需求逐漸復(fù)蘇以及大宗商品價(jià)格反彈的背景下，預(yù)計(jì)2017年的出口將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向因素，而出口占比高的制造子行業(yè)的受益程度將更大。從各個(gè)行業(yè)的出口交貨值占行業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重的平均水平看，計(jì)算機(jī)、通信及電子設(shè)備制造，輕工制造，紡織，儀器儀表、電氣機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)的出口占比較高。

2)整體非金融企業(yè)資本開支增速下行背景下，關(guān)注近幾年資本開支持續(xù)增長(zhǎng)的子行業(yè)。從A股上市的非金融企業(yè)過(guò)去幾年的資本開支情況看，整體增速呈下行趨勢(shì)，但電子行業(yè)中的半導(dǎo)體，電力設(shè)備中的高低壓設(shè)備、電機(jī)、電氣自動(dòng)化設(shè)備，軍工中的航天裝備，汽車整車以及汽車零部件，醫(yī)藥中的生物制品，機(jī)械設(shè)備中的儀器儀表等細(xì)分行業(yè)近幾年仍保持持續(xù)增長(zhǎng)的資本開支投入。

過(guò)了元旦，我國(guó)居民又將獲得新一輪購(gòu)匯額度，屆時(shí)人民幣如何表現(xiàn)將對(duì)居民購(gòu)匯情緒產(chǎn)生較大影響。人民幣走勢(shì)的強(qiáng)弱顯然還會(huì)影響宏觀基本面，這個(gè)因素不確定，股市如何操作亦很難確定。元旦后另一不確定因素是特朗普入主白宮，個(gè)人認(rèn)為中美之間存在“貿(mào)易戰(zhàn)”風(fēng)險(xiǎn)。投資者就避險(xiǎn)角度出發(fā)，最好先拿些不太依賴美國(guó)市場(chǎng)的公司股票。

相對(duì)有利因素是，雖然近期市場(chǎng)資金面暫時(shí)偏緊，但在樓市、債市以及“對(duì)外直接投資”受限情況下，或許部分資金仍將繼續(xù)流入股市。

綜上所述，我建議投資者最近以避險(xiǎn)為主，2017年1月以觀望為主。假如發(fā)現(xiàn)大盤實(shí)在跌不動(dòng)了，或者因某些比較意外的消息而大跌，一般可視為進(jìn)場(chǎng)信號(hào)。