四季度以來，油脂價格節(jié)節(jié)攀升，背后的推手是基本面改善。后期來看，價格依然處于上行通道。

全球庫存連續(xù)下降

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告，2016/2017年度全球植物油庫存降至1797萬噸，較11月預估下降73萬噸，2014/2015年度以來連續(xù)三個季度下降。需求量增速超過供應增速，使得全球植物油庫存不斷降低。

此外，美國環(huán)保部門發(fā)布了2017年使用可再生燃料油的目標，美國會提高以大豆為原料的生物柴油的使用量。鑒于此，美國農(nóng)業(yè)部把2016/2017年度生物柴油行業(yè)的豆油用量預測數(shù)據(jù)上調至62億磅，較上月預測高出2.5億磅，較上年高出5.3億磅。與此同時，也上調了2016/2017年度豆油平均價格預估，在34.5—37.5美分/磅，較上月預測高出2美分/磅。全球市場的去庫存奠定了油脂價格上漲的主基調。

棕櫚油進入減產(chǎn)周期

馬來西亞棕櫚油局的最新數(shù)據(jù)顯示，新鮮棕櫚果的產(chǎn)油率受厄爾尼諾影響，加之棕櫚油自身步入減產(chǎn)季節(jié)，11月該國棕櫚油產(chǎn)量為157萬噸，是2011年以來的同期最低水平，環(huán)比下滑6%，下滑幅度大于市場預期2.8個百分點；11月出口量為137萬噸，環(huán)比下滑4.24%，低于市場預期的9.8%，也低于過去5年的同期均值155萬噸；11月庫存為165.6萬噸，環(huán)比增加5.2%，低于市場預期的7.4%。雖說11月馬來西亞棕櫚油庫存已比過去5年同期最低水平少32萬噸，但環(huán)比仍在增加，主要原因在于出口放慢，而出口放慢的主要原因在于頭號買家印度的需求急劇下滑。印度宣布廢除大面額盧比紙鈔，打亂了市場經(jīng)銷系統(tǒng)，需求短時受到抑制。

馬來西亞棕櫚油生產(chǎn)步入減產(chǎn)期，減產(chǎn)效應將進一步發(fā)酵，預計12月末庫存會在150萬—160萬噸。目前，馬來西亞棕櫚油價格運行在2012年年中的振蕩區(qū)間，后續(xù)有望繼續(xù)突破，目標看至3300林吉特/噸。

商家陸續(xù)開始備貨

新交規(guī)對超限超載的處罰更加嚴厲，運力十分緊張，為應對節(jié)日需求，部分商家提前備貨，包裝油備貨旺季已經(jīng)啟動。

氣溫下降疊加豆油棕櫚油差價較小，棕櫚油勾兌份額降低，豆油需求好于棕櫚油。目前，全國港口棕櫚油庫存在29.35萬噸，遠低于5年均值65.75萬噸；豆油商業(yè)庫存在92.5萬噸，也處于不斷下降狀態(tài)。

經(jīng)過近1年的拋儲，臨儲菜油剩余量只要200萬噸。臨儲菜油為數(shù)不多，國產(chǎn)非轉基因貨源受到市場追捧，全部溢價成交，12月14日成交均價達到7096元/噸。當前，菜籽庫存低，油廠開工率低，菜油庫存低，但是油廠未執(zhí)行合同高，支撐菜油價格。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟整體向好，油脂市場庫存低位，而節(jié)日臨近，包裝油備貨旺季啟動，在去庫存周期下，油脂可能會成為資金配置的重點，未來油脂價格將繼續(xù)抬升。