全球菜籽減產(chǎn)壓力增大

近幾年全球大豆普遍豐產(chǎn)，但全球菜籽已經(jīng)出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，自2014/15年產(chǎn)量達到7148.1萬噸以來，2015/16年度產(chǎn)量預(yù)計為7026.7萬噸，同比減產(chǎn)1.7%，而2016/17年度全球菜籽產(chǎn)量預(yù)估僅為6779.1萬噸，產(chǎn)量較15/16年下降3.5%。需要特別說明的是，這個數(shù)據(jù)取自美國農(nóng)業(yè)部，其對中國的產(chǎn)量統(tǒng)計跟實際值明顯存在高估。從全球產(chǎn)量結(jié)構(gòu)上看，原先三足鼎立的格局已經(jīng)因為中國產(chǎn)量縮減而被打破。目前加拿大、歐盟基本平分秋色，預(yù)估16/17年加拿大菜籽產(chǎn)量同比微幅增長，但市場對歐盟16/17年的產(chǎn)量并不看好，預(yù)計將同比減產(chǎn)10%。

全球菜油供需偏緊，去庫存加速

近年全球菜籽油消費持續(xù)增長，從2011/12年2378.8萬噸上升至2015/16年的2808.3萬噸，累計增幅18%，預(yù)計2016/17年度全球總消費2802.1萬噸，但由于受到菜籽減產(chǎn)的影響，我們預(yù)計2016/17年全球總產(chǎn)量僅為2690.2萬噸，產(chǎn)量同比2015/16年下降3%左右。因此，全球菜籽油供需偏緊的大趨勢是比較確定的，全球庫存將加速下降至428.4萬噸，庫存消費比為15.23%。

國內(nèi)菜籽種植面積持續(xù)減少

據(jù)武漢國家糧食交易中心統(tǒng)計，今年油菜畝均總成本571元，比去年實際585元下降14元。其中直接成本343元，比去年實際355元下降12元（其中種子費35元，比去年減少4元；化肥106元，同比減少9元；農(nóng)藥費36元，同比增加6元；機械作業(yè)120元，比上年減少5元）；畝均人工成本預(yù)計為232元，比去年實際230元增加2元。按照300斤每畝的單產(chǎn)計算，單價按2.6元每斤計算，每畝利潤209元。這個較低水平的種植收益難以吸引農(nóng)民擴大種植面積，小麥種植仍是主流。

今年湖北省油菜籽播種面積為1749萬畝，同比增加24萬噸。安徽省油菜籽播種面積維持在800萬畝以上。根據(jù)江蘇省農(nóng)委統(tǒng)計，南通、鹽城、揚州、泰州等油菜傳統(tǒng)主產(chǎn)區(qū)上報的秋播油菜種植面積相對去年有所減少，全省種植面積估計僅400萬畝。預(yù)計2017年全國秋播油菜面積較上年減少5%。

國內(nèi)和國際減產(chǎn)疊加，菜油供應(yīng)偏緊

在國內(nèi)和全球菜籽同時減產(chǎn)的背景下，2016/17菜籽油的偏緊供應(yīng)的格局難改。國產(chǎn)菜籽連續(xù)六年減產(chǎn)，從年產(chǎn)量1260萬噸減到2015/16年的610萬噸，未來預(yù)計將進一步縮減至450萬噸。進口端的增長很難抵消國內(nèi)減產(chǎn)的影響，而菜籽油需求大幅增加，15/16年年度消費總量600萬噸，較14/15年的450萬噸增長150萬噸，即33%。另外在當(dāng)前菜豆價差偏低的狀態(tài)下，菜籽油對豆油的替代有望增加，預(yù)計2016/17年度菜籽油消費量增長至632萬噸。供應(yīng)急劇縮減，而需求穩(wěn)定增加，這樣極端的供需失衡只能用國內(nèi)的國儲庫存來緩解。因此，當(dāng)前左右市場的重要變量正是國儲菜油。

國儲菜油是多是少？

2016年上半年菜籽油受國儲拍賣預(yù)期影響，較長階段承壓，豆菜價差曾一度倒掛下跌至-100元每噸。但隨著拍賣的持續(xù)進行，市場逐漸意識到2016年年初700萬噸左右國儲菜油庫存被消耗的非?？臁Ｒ环N對遠期的擔(dān)憂情緒開始逐漸產(chǎn)生，主要基于兩點原因：一是國內(nèi)菜籽的種植面積大幅縮減，未來很難恢復(fù)，而當(dāng)下植物油的的需求是穩(wěn)定向上的，國內(nèi)的菜籽供應(yīng)缺口極易出現(xiàn)。二是國產(chǎn)菜籽大幅減產(chǎn)過后，菜籽是否會步大豆之后塵。目前菜籽的進口依存度已經(jīng)接近50%，而2016年9月之后加菜籽進口當(dāng)時是有貿(mào)易爭端的憂慮的，一旦進口出問題，700萬噸的菜籽油并不經(jīng)得起長時間的消耗。

所以自今年10月份開始，菜籽油拍賣的火爆程度持續(xù)不減，保持100%成交的基礎(chǔ)上，成交價格一漲再漲。截止12月初，2016年共計拍賣菜籽油319.11萬噸，拍賣價格一路上漲至7100元每噸。目前預(yù)計國儲菜油剩余252.2萬噸，面對明年214.2萬噸的供給缺口，捉襟見肘的意味已經(jīng)很明顯。因此，看似非常龐大的巨量庫存背后，反倒是有供需極端偏緊的隱患。

小結(jié)

在全球和國內(nèi)菜籽連續(xù)減產(chǎn)的預(yù)期之下，供不應(yīng)求的失衡已經(jīng)頗為明顯。國內(nèi)500多萬噸的國儲庫存在今年被快速消耗，拍賣呈現(xiàn)瘋狂式搶貨。未來我們預(yù)計菜籽油需求將進一步升高，這主要受益于價差扁平化的背景下菜籽油對豆油的替代。2017年國內(nèi)的菜籽種植面積再度縮減將激化供需矛盾，價格有望保持強勢，進一步上行。關(guān)注7000-7100一線的買入機會。