庫存下降 利潤回升

引言

與往年相比，今年聚酯行業(yè)庫存處于歷史低位，利潤處在近年來的最好水平。12月19—22日，期貨日報記者走訪了長三角地區(qū)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)。記者發(fā)現(xiàn)，雖然臨近春節(jié)，但企業(yè)生產(chǎn)訂單和開機率并沒有明顯下降，生產(chǎn)呈現(xiàn)一片繁忙景象，前幾年經(jīng)營虧損的“陰霾”一掃而光。

1 聚酯市場景氣度明顯回升

12月中旬，國內(nèi)不少紡織企業(yè)都遇到了一個大難題：原料價格高企。從蘇州市盛澤鎮(zhèn)某紡織企業(yè)近一個月的報表可以看出，聚酯工廠報價幾乎每天都有100—300元/噸的上調(diào)。對于紡織企業(yè)來講，第一天猶豫了，第二天漲價了，第三天又漲價了，第四天想買卻沒貨了……聚酯價格的持續(xù)上漲讓下游犯了難。

實際上，從今年9月起，聚酯市場就已出現(xiàn)了一輪又一輪的上漲行情。

“9月份G20峰會期間，江浙聚酯工廠大規(guī)模集中停車檢修，導致聚酯供應量快速下降。而終端訂單在G20峰會后快速釋放，提振了聚酯產(chǎn)品需求，聚酯供需格局的好轉帶動聚酯生產(chǎn)利潤回升?！睎|吳期貨分析師王廣前表示，與此同時，聚酯直接原料MEG價格在9月底快速拉漲，PTA價格也在9月底振蕩攀升。在成本推漲預期作用下，下游企業(yè)加快了聚酯原料的補庫步伐，造成聚酯企業(yè)的產(chǎn)成品庫存快速下降，聚酯產(chǎn)品價格也隨之連續(xù)上漲，聚酯產(chǎn)銷兩旺，利潤和市場景氣度逐漸回升。

中國綢都網(wǎng)分析師吳曉芬也發(fā)現(xiàn)今年下半年聚酯市場的旺季較往年有所延長。她告訴期貨日報記者，今年9月份受G20峰會影響，面料市場秋冬訂單表現(xiàn)一般，滌綸長絲市場行情也較為平淡。10月之后，面料訂單集中到達，當月中旬，受到原油價格上漲以及產(chǎn)銷好轉的帶動，滌綸長絲價格強勢拉漲，出現(xiàn)了大范圍提價。

“今年第四季度，聚酯原料價格重心回升，除了原油助漲之外，聚酯大廠的聯(lián)盟會議也是支撐滌綸長絲價格堅挺的重要因素。”吳曉芬認為，在上下游的共同作用下，以滌綸長絲為代表的聚酯原料價格大幅上漲，部分原料如滌綸、錦綸等價格漲幅超過三成。

隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，華東地區(qū)半光聚酯切片報價為7725元/噸，較9月23日上漲1575元/噸，漲幅為25.61%；江蘇三房巷聚酯瓶片出廠價為8100元/噸，較9月23日上漲1400元/噸，漲幅為20.90%。滌綸長絲方面，華東地區(qū)滌綸長絲POY150D/48F報價為8800元/噸，較9月23日上漲2000元/噸，漲幅為29.41%；華東地區(qū)聚酯長絲FDY150D/96F報價為9750元/噸，較9月23日上漲2150元/噸，漲幅為28.29%；華東地區(qū)聚酯長絲DTY150D/48F報價為10450元/噸，較9月23日上漲1825元/噸，漲幅為21.16%；滌綸短纖報價為8700元/噸，較9月23日上漲1900元/噸，漲幅為27.94%。

2 行業(yè)利潤處于較高水平

隨著市場景氣度逐漸回升，聚酯行業(yè)生產(chǎn)扭虧為盈。截至目前，聚酯生產(chǎn)利潤近260元/噸，是近兩年行業(yè)較高的水平。

當前，聚酯庫存處于年內(nèi)絕對低位，較去年同期也偏低。一方面，聚酯廠家春節(jié)前更愿意隨用隨買，采取低庫存策略；另一方面，下游旺季還未結束，短期原油價格上漲強化了PTA向好預期，下游企業(yè)買入意愿較強，現(xiàn)有聚酯庫存得到較好的消化。

事實上，今年聚酯終端產(chǎn)品已出現(xiàn)了連續(xù)脫銷的局面，其中FDY產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)超賣，下游經(jīng)編企業(yè)的產(chǎn)成品也是超賣。

“聚酯及終端市場出現(xiàn)超賣脫銷的現(xiàn)象是受G20峰會影響，部分訂單后移并集中釋放，同時拉尼娜帶來的寒冬預期帶動終端企業(yè)訂單大量釋放?！蓖鯊V前說，今年聚酯企業(yè)在年初和G20峰會期間進行了較大規(guī)模的停車檢修操作，聚酯產(chǎn)量基數(shù)較低，供需格局逆轉導致市場庫存連續(xù)下降，這加劇了市場漲價的“自我強化”預期，進而刺激終端剛性和投機性采購需求集中釋放。

除了上述因素之外，在金石期貨分析師黃李強看來，今年聚酯市場出現(xiàn)超賣現(xiàn)象，主要還是通脹預期引發(fā)的?！耙话銇碇v，當商品進入下跌周期的時候，雖然價格連創(chuàng)新低，但在恐慌情緒的主導下，市場看空后市，采購并不積極。今年聚酯市場的超賣現(xiàn)象說明，在通脹預期的影響下，市場認為聚酯的上漲周期已經(jīng)到來，后市有望持續(xù)上漲。因此，聚酯下游企業(yè)備貨積極，聚酯需求隨之回暖?！秉S李強說。

據(jù)吳曉芬介紹，面對滌綸長絲一波又一波的漲價潮，下游廠家囤貨積極性提高，開工率維持高位，集中囤貨使聚酯庫存下降明顯。另外，由于前幾年內(nèi)銷市場不景氣，聚酯廠家也在積極開拓海外市場，外銷也成為分流聚酯產(chǎn)量的渠道之一。

3 盛澤紡織產(chǎn)業(yè)“風景美麗”

“日出萬綢，衣被天下”，在明朝馮夢龍的《醒世恒言》中，盛澤綢市的繁榮景象就曾被提及。

如今，素有“中國絲綢第一鎮(zhèn)”之稱的盛澤已經(jīng)形成從繅絲、化纖紡絲、織造、印染、織物深加工到服裝的產(chǎn)業(yè)鏈。在盛澤，道路兩旁各種紡織、印染、織布的工廠成為一道亮麗的風景線。

記者了解到，盛澤紡織產(chǎn)業(yè)集聚優(yōu)勢突出，以恒力集團、盛虹集團、吳江鷹翔化纖有限公司、江蘇新民紡織科技股份有限公司等一批大型企業(yè)為龍頭，形成了在中國紡織業(yè)內(nèi)頗具影響的紡織企業(yè)集群。紡織產(chǎn)業(yè)還向鄰近地區(qū)輻射，形成一個以盛澤為中心、包括江蘇、浙江許多相鄰鄉(xiāng)鎮(zhèn)的紡織產(chǎn)業(yè)基地。盛澤不僅成為中國最大的紡織產(chǎn)業(yè)基地，更是化纖面料的集散地。

在走訪中記者發(fā)現(xiàn)，今年盛澤紡織行業(yè)秋冬行情持續(xù)時間特別長。有些廠家認為，主要是紹興地區(qū)印染行業(yè)受環(huán)保加壓影響，落后產(chǎn)能淘汰，一部分訂單轉移至盛澤，使得今年旺季特別忙碌。還有一些廠家認為，今年市場內(nèi)銷訂單不錯，像仿記憶、四面彈這些面料成為市場熱門產(chǎn)品。目前臨近年底，染廠四面彈面料行情依然火爆。

“盛澤是化纖面料的集散地，很多企業(yè)都是以訂單生產(chǎn)為主，覆蓋內(nèi)外銷市場，其中內(nèi)銷市場季節(jié)性比較強，外銷市場訂單比較穩(wěn)定?！眳菚苑医榻B，今年以來，PTA幾個大裝置沒有重啟，聚酯新裝置也未大量投產(chǎn)，聚酯基本面較往年好轉。另外，今年聚酯廠家的話語權比以往更集中，價格掌控能力有了很大的提高。

除此之外，更重要的一個原因就是下游產(chǎn)品需求的回暖。就盛澤而言，今年10月、11月染廠生意一直繁忙，面料訂單集中到達，開工率高位運行，對滌綸長絲的需求持續(xù)向好。

“從9月開始，化纖行業(yè)形勢一直較好。”盛虹集團相關負責人告訴記者，今年下游消費中，運動休閑品牌銷售非常喜人，前幾年的庫存都加速消化，終端品牌銷售額有5%—10%不等的增長。與此同時，國外消費也呈現(xiàn)同步增長，直接帶動國內(nèi)紡織業(yè)消費能力的提升。

為何聚酯終端會集中在這個階段出現(xiàn)爆發(fā)式的增長？在上述負責人看來，一方面，原材料的上漲是出乎意料的，國內(nèi)大宗商品價格在漲，運費也在漲。在這種成本上漲的環(huán)境下，第二、第三季度的訂單提前釋放。另外，往年聚酯市場呈現(xiàn)供大于求局面，經(jīng)歷了競爭淘汰后，供需逐步平衡。

4 生產(chǎn)企業(yè)對后市謹慎樂觀

在此次調(diào)研中，長三角地區(qū)聚酯生產(chǎn)企業(yè)負責人對后市普遍謹慎樂觀，今年生產(chǎn)經(jīng)營情況明顯好轉，挺價的底氣也較足。值得注意的是，盡管當前聚酯中切片、短纖、長絲生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定，但細分領域出現(xiàn)了一定的分化。如短纖企業(yè)近期受到棉花價格偏弱、紡織企業(yè)訂單減少、春節(jié)假期臨近等因素影響，訂單相對偏少。長絲由于目前庫存水平極低，部分出現(xiàn)超賣現(xiàn)象，在手的訂單情況尚可，生產(chǎn)經(jīng)營利潤水平較好。

下游織造企業(yè)生產(chǎn)仍有利潤，開機負荷高于往年，對聚酯滌絲原材料備貨較足，但擔心春節(jié)后外貿(mào)訂單能否承受原材料價格大幅上漲的壓力。印染企業(yè)由于靠近終端，在臨近春節(jié)假期的時間節(jié)點，當前訂單可以生產(chǎn)一周左右，新接訂單也較好。

記者了解到，當前聚酯行業(yè)下游切片、瓶片、長絲和短纖面臨的問題一樣，即原油價格上升帶來的成本上升壓力與終端需求傳導之間的矛盾?！半m然9月以來聚酯價格表現(xiàn)強勢，但這是成本上升、階段性供應不足以及資金推動等因素共同造成的。隨著消費淡季到來，聚酯供應過剩的問題將逐漸顯現(xiàn)，加之部分細分產(chǎn)品的終端消費并不理想，價格向下傳導是否順暢，是聚酯行業(yè)最主要的關注點?！秉S李強稱。

值得一提的是，從此次調(diào)研反饋的結果來看，今年PTA和MEG原料價格大幅走高，聚酯企業(yè)不僅將成本完全轉化，而且還在自身供需格局率先改善的情況下獲得了超額利潤。

“由于G20峰會后訂單集中釋放，經(jīng)過前幾年的落后產(chǎn)能淘汰后產(chǎn)業(yè)也處于供需良好的狀態(tài)，終端織造企業(yè)成本轉嫁能力得到提高，再加上本身利潤尚可，自身也可消化部分成本上漲?！蓖鯊V前表示，面對本輪原料價格上漲，終端企業(yè)成本轉移相對順暢。

目前來看，切片、短纖和長絲沒有大的問題，但下游紡織企業(yè)前期原料備貨較足，年前需求可能透支，后期需求可能急劇轉淡。

據(jù)某企業(yè)相關負責人介紹，目前原料庫存與手握訂單安排均為一個月左右，短期內(nèi)產(chǎn)銷壓力不大?！盎居辛擞唵尾哦谪?，不是因為原料漲了去增加原料庫存?！痹撠撠熑苏J為，以目前的FDY價格看，現(xiàn)做現(xiàn)賣仍然能有利潤，但問題是新增訂單情況并不理想。國外的客戶也不會因為中國國內(nèi)的原料價格漲了而追加訂單，目前處于僵持觀望狀態(tài)。

由于除美元外的其他貨幣匯率貶值幅度大于人民幣，也就是說非美貨幣相對人民幣出現(xiàn)了貶值，其進口成本會相應提高。國內(nèi)化纖原材料以及其他輔料價格大幅上漲，春節(jié)過后外貿(mào)訂單的成本轉嫁能力或?qū)⑥D弱。此外，員工穩(wěn)定性以及招工問題也令織造企業(yè)有些擔憂。

對于員工穩(wěn)定性的擔憂，印染廠同樣也有。盛澤某印染廠相關人員在與記者交流時坦言，該公司目前是賺加工費的經(jīng)營模式，但面臨環(huán)保成本日益增加的壓力，員工穩(wěn)定性也是不確定因素。

5 上游補貼下游局面或改變

在此次一路走訪中，“感謝PTA廠家”是眾多聚酯企業(yè)共同的心聲。近兩年來，PTA廠家的一些讓利使聚酯企業(yè)獲得了“喘息”的機會。

記者了解到，出于淘汰落后產(chǎn)能的需要，PTA龍頭企業(yè)采取了低價策略，將PTA的價格維持在成本線附近，以此來淘汰不具備規(guī)模效應的小廠。在這種情況下，即使今年大宗商品價格整體大漲，PTA價格也維持相對弱勢的格局。

“雖然這種讓利行為是被動的，但不可否認由于上游原材料價格較低，聚酯企業(yè)的利潤今年有了保障，經(jīng)營狀況明顯改善?！秉S李強稱。

在整個PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中，源頭是原油，上游是PX，中游是PTA，下游是聚酯，終端是化纖紡織。由于各自供需情況不同，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的話語權也有所差異。

據(jù)了解，由于環(huán)保壓力加大，PX新增產(chǎn)能數(shù)量較少，加之投產(chǎn)周期較長，國內(nèi)PX產(chǎn)能增速大大低于PTA產(chǎn)能增速。這導致國內(nèi)需要大量進口PX，近幾年PX的進口依存度不斷上升，PX行業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈中議價能力最強，產(chǎn)業(yè)鏈利潤也主要集中在PX行業(yè)。

從近兩年的情況也能看出，在PX—PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需格局中，PX相對強勢，在整個產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配中占了大頭；PTA供應相對寬松，整體是成本定價，漲跌相對被動；聚酯市場和PTA類似，在整個產(chǎn)業(yè)鏈定價中處于相對弱勢地位，利潤經(jīng)常處在低位甚至虧損。

“往往整個產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲的時候，上游原料PX漲幅最大，侵蝕了PTA行業(yè)的部分利潤，PTA價格上漲又使聚酯產(chǎn)品價格被動跟漲?！蓖鯊V前表示，但因為漲幅不及PTA，聚酯生產(chǎn)利潤也被壓縮，甚至最后出現(xiàn)聚酯生產(chǎn)虧損、需求萎縮局面，再反向拖累PTA市場需求和產(chǎn)品價格。PTA生產(chǎn)利潤被再度壓縮后，自身也停車檢修壓縮PX的需求，PX供需強勢的局面逆轉，拖累PX價格下跌，進而緩解下游PTA和聚酯的成本壓力。

與以往不同，今年下半年特別是10月份以后，終端需求釋放，聚酯環(huán)節(jié)供需格局率先改善，利潤大幅上漲，進一步帶動了PTA和PX的市場需求，對應的價格和利潤也呈現(xiàn)小幅擴張局面。這種局面和往常的成本推動上漲不同，持續(xù)性也強于以往。

在此次調(diào)研中，期貨日報記者了解到，在看到下游聚酯環(huán)節(jié)高利潤后，部分PTA工廠可能會主動收縮下游聚酯工廠的合約貨比例，進行貨源控制，使貿(mào)易商和下游聚酯工廠拿PTA貨源進行期現(xiàn)套利的操作減少，從而對整個市場進行一定程度的掌控，以往讓利的策略或有所調(diào)整。部分PTA工廠認為2017年PTA的生產(chǎn)利潤應該會有所好轉。

目前，聚酯下游織造企業(yè)逐漸由集中備貨變?yōu)閯傂圆少?。隨著春節(jié)臨近，下游織造企業(yè)開工負荷或?qū)⒌帘c，帶動需求進一步下滑。

但從此次調(diào)研情況來看，每家企業(yè)開工負荷調(diào)整情況不同，部分企業(yè)年底本身就有停車檢修計劃，還有部分企業(yè)表示只要有工人就會高負荷運轉。

“今年春節(jié)期間聚酯開工率肯定會有下降空間，但鑒于當前生產(chǎn)經(jīng)營狀況較好，以往大規(guī)模停車檢修的情景或難以再現(xiàn)?！蓖鯊V前認為，單從需求的角度來判斷，年底聚酯價格或出現(xiàn)回落或盤整行情。