2017年基本金屬整體將在大規(guī)模財(cái)政刺激與供給端改革的配合下繼續(xù)呈反彈之勢，但品種間將呈現(xiàn)分化之勢：鉛、鋅與鎳漲幅將繼續(xù)領(lǐng)先于其他基本金屬，銅與鋁漲幅將有所放緩。

供給增量可期

從國家統(tǒng)計(jì)局和海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)來看，2016年前十個(gè)月我國累計(jì)生產(chǎn)銅697.5萬噸，同比增長7.53，累計(jì)進(jìn)口銅299.27萬噸，同比增長3.22%，累計(jì)出口精銅38.6萬噸，同比增長125.83%。這表明，一方面，國內(nèi)精銅產(chǎn)量并未受去年年底聯(lián)合減產(chǎn)的影響，反而是有所增加，從而使得國內(nèi)市場供應(yīng)量繼續(xù)增加；另一方面，從產(chǎn)量與進(jìn)口量同比來看，產(chǎn)量增幅明顯高于進(jìn)口量增幅。此外，出口大幅增加也從側(cè)面反映出當(dāng)前國內(nèi)銅市場供需過剩形勢不容樂觀。預(yù)計(jì)今年國內(nèi)精銅將過剩62萬噸，而明年則將上升為過剩79萬噸。

在近期于上海召開的第十二屆亞洲銅業(yè)大會上，2017年銅精礦年度長單終于塵埃落定。自由港邁克墨倫公司簽往中國的2017年長協(xié)銅精礦TC價(jià)格為92.5美元/噸，低于此前市場普遍預(yù)期。究其原因來看，一方面是受礦山壓貨的影響，另一方面則是受國內(nèi)冶煉廠庫存不足的影響。隨著長單談判的塵埃落定，預(yù)計(jì)礦山年底發(fā)貨量會陸續(xù)增多，現(xiàn)貨TC或止跌回升。

綜合來看，我們認(rèn)為，雖然2017年TC/RCs長協(xié)價(jià)出現(xiàn)了下滑，但TC/RCs市場價(jià)將在全球銅市場供應(yīng)過剩的情況下小幅上漲，TC/RCs的上揚(yáng)將使得銅冶煉廠仍將保持較高的生產(chǎn)積極性，從而增加銅產(chǎn)量，這一點(diǎn)可以從我國今年銅產(chǎn)量的增長與TC/RCs費(fèi)用自年初以來的回升得到印證。

需求小幅改善

根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的電力數(shù)據(jù)，1—10月，全國電力供需總體寬松。一方面，全社會用電量增速同比提高，三產(chǎn)和居民用電量保持較快增長；制造業(yè)用電量累計(jì)增速逐月提高，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)顯現(xiàn)。另一方面，發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)快速增長，水電當(dāng)月發(fā)電量連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長。除水電外，其他類型設(shè)備平均利用小時(shí)同比降低。

隨著新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級的啟動，電網(wǎng)投資增速有望持續(xù)增長。國家電網(wǎng)新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級總投資達(dá)到5222億元，計(jì)劃五年完成。今明兩年將完成219萬農(nóng)田灌溉機(jī)井通電，6.6萬個(gè)小城鎮(zhèn)（中心村）電網(wǎng)改造升級，7.8萬個(gè)自然村通動力電任務(wù)。同時(shí)開展西藏、新疆、四川、甘肅、青海等農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)。隨著農(nóng)村電網(wǎng)改造投入和售電側(cè)改革的推進(jìn)，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資增長勢頭有望持續(xù)。

11月7日，國家發(fā)改委、國家能源局正式發(fā)布《電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，規(guī)劃指出“十三五”電力工業(yè)投資規(guī)模達(dá)到7.17萬億元；其中電源投資3.83萬億元，電網(wǎng)投資3.34萬億元。這也意味著電網(wǎng)投資要比十二五期間的1.99萬億增加67.3%，其中2016年1—10月電網(wǎng)投資4100 億，則2017—2020年投資規(guī)劃約為2.84萬億，投資增速將大幅提升，有望保持兩位數(shù)增速，將大幅拉動銅需求。

房地產(chǎn)方面，短期內(nèi)投資增速亦將呈現(xiàn)大幅放緩之勢，這將不利于國內(nèi)銅消費(fèi)量的回升，從而對銅價(jià)形成一定壓制。

基于此，我們認(rèn)為，明年一季度LME銅價(jià)將在5800—6200美元/噸區(qū)間，滬銅將在46500—49800元/噸呈寬幅橫盤整理態(tài)勢。