什么是商品期權(quán)

商品期權(quán)（commodity options） 作為期貨市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，是當(dāng)前資本市場(chǎng)最具活力的風(fēng)險(xiǎn)管理工具之一。商品期權(quán)指標(biāo)的物為實(shí)物的期權(quán)，如農(nóng)產(chǎn)品中的小麥大豆、金屬中的銅等。商品期權(quán)是一種很好的商品風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理的金融工具。是一種可以在合約規(guī)定的交易日買賣的權(quán)利。

商品期權(quán)與股票期權(quán)的區(qū)別

最為直觀的差異是標(biāo)的資產(chǎn)的不同，另外，股票期權(quán)為現(xiàn)貨期權(quán)，豆粕與白糖期貨期權(quán)是期貨合約的期權(quán)；在行權(quán)方式上，50ETF期權(quán)為歐式，豆粕與白糖期貨期權(quán)為美式；作為期貨期權(quán)，還需注意其到期日與期貨合約到期日之間的差異。

做期權(quán)的3個(gè)門檻

1、可用資金不低于人民幣10萬(wàn)元。

2、具有期權(quán)仿真交易經(jīng)歷（具有交易所認(rèn)可的累計(jì)10個(gè)交易日、20筆及以上的期權(quán)仿真交易經(jīng)歷）、行權(quán)經(jīng)歷。

3、通過(guò)期權(quán)知識(shí)測(cè)試。

期權(quán)做市商的4個(gè)門檻

1、凈資產(chǎn)不低于人民幣5000萬(wàn)元；

2、具有專門機(jī)構(gòu)和人員負(fù)責(zé)做市業(yè)務(wù)，做市人員應(yīng)當(dāng)熟悉期貨、期權(quán)相關(guān)法律法規(guī)和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則；

3、具有健全的做市業(yè)務(wù)實(shí)施方案、內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度；

4、最近三年無(wú)重大違法違規(guī)記錄。

對(duì)于白糖、豆粕期權(quán)獲批，部分期貨公司高管均表示，期貨公司要把握住這一難得的發(fā)展機(jī)遇，進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)控制度建設(shè)、交易系統(tǒng)建設(shè)、投資者培訓(xùn)等各項(xiàng)工作，促進(jìn)白糖、豆粕期權(quán)順利上市、平穩(wěn)運(yùn)行。

永安期貨期權(quán)部負(fù)責(zé)人張嘉成表示，期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)管理工具中唯一具有風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱特性的工具，能更好地滿足客戶的投資需求，以更有效率的方式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，期權(quán)的上市將促進(jìn)期貨市場(chǎng)功能更完善。此外，由于期權(quán)、期貨之間存在各種套利機(jī)制，期權(quán)將有利于期貨市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，使期貨定價(jià)更趨合理性。也因?yàn)槠跈?quán)工具本身的復(fù)雜性，功能的多樣性，策略的靈活性，可以讓實(shí)體行業(yè)在原有的風(fēng)險(xiǎn)管理方法上更加靈活，在原物料價(jià)格波動(dòng)日益增大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)日趨艱難的情況下，期權(quán)的上市無(wú)疑帶來(lái)一個(gè)新的契機(jī)。

永安期貨自2011年起開(kāi)展期權(quán)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)備工作，具體包括以下事項(xiàng)：

1.人才方面，我公司十分重視期權(quán)人才隊(duì)伍建設(shè)，一方面引進(jìn)外部人才，高薪聘請(qǐng)美國(guó)、臺(tái)灣等地期權(quán)領(lǐng)域?qū)＜易鳛楣酒跈?quán)業(yè)務(wù)的帶頭人；另一方面?zhèn)戎鼗鶎痈刹颗囵B(yǎng)，在每個(gè)分支機(jī)構(gòu)至少配備2名期權(quán)專業(yè)人員，能為期權(quán)客戶提供高質(zhì)量的服務(wù)。

2.技術(shù)方面，技術(shù)系統(tǒng)上分別接入了恒生、CTP、易盛柜臺(tái)滿足投資者的多樣化需求，提供多款客戶端軟件供交易使用。

3.業(yè)務(wù)服務(wù)方面，永安期貨于2015年先于大部分期貨公司獲得期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格，期權(quán)市場(chǎng)地位穩(wěn)居前三，經(jīng)過(guò)近兩年的實(shí)踐，公司整個(gè)期權(quán)業(yè)務(wù)鏈條已十分完善。

永安期貨期權(quán)各方面準(zhǔn)備工作均已就緒，正摩拳擦掌期待商品期權(quán)上市。

南華期貨副總經(jīng)理、研究所所長(zhǎng)朱斌表示在期權(quán)時(shí)代，投資者需要做的最重要的事情，是學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí)。期權(quán)是一個(gè)全新的領(lǐng)域，它與股票、債券、期貨都不同，它是一個(gè)更高維度的衍生產(chǎn)品。我們目前所做的股票和期貨交易都是線性的，都只能依靠其價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向這一個(gè)屬性來(lái)獲利。但是實(shí)際上任何價(jià)格的運(yùn)動(dòng)都有兩個(gè)屬性：運(yùn)動(dòng)方向和運(yùn)動(dòng)速度，運(yùn)動(dòng)速度就是期權(quán)中最重要的因素之一——波動(dòng)率。我們說(shuō)我國(guó)的股票市場(chǎng)只能讓你在上漲的時(shí)候賺錢，而期貨可以讓你在上漲或下跌時(shí)都賺錢，期權(quán)則可以讓你在上漲、下跌或者橫盤整理當(dāng)中都賺錢。

當(dāng)然期權(quán)價(jià)格的影響因素并不只有波動(dòng)率，還包括到期時(shí)間、行權(quán)價(jià)格、標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等，所以期權(quán)是非線性的，它在任何一個(gè)維度上都會(huì)有賺錢的機(jī)會(huì)，因此期權(quán)的交易策略相當(dāng)豐富，而這些都不是一朝一夕能夠掌握的。另外期權(quán)的交易規(guī)則也比期貨復(fù)雜很多，這也需要不斷學(xué)習(xí)才能掌握。因此，建議投資者不要貿(mào)然入市，先學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)再學(xué)習(xí)。

南華研究所所長(zhǎng)助理曹揚(yáng)慧表示，這兩個(gè)期權(quán)獲批，對(duì)于期貨市場(chǎng)來(lái)講是一件意義重大的事情。

首先，期權(quán)的推出將進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)的工具。目前我國(guó)企業(yè)在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方面可用的工具相對(duì)偏少，期權(quán)的推出可以讓企業(yè)有更多地選擇。

其次，企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的手段可以更加多樣化，因?yàn)槠跈?quán)并不像期貨一樣是一個(gè)線性的工具，期權(quán)是非線性的，可以在多個(gè)維度上對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)的策略要比期貨豐富很多，可以極大地豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的手段。

第三，此前，為更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)業(yè)的作用，大商所和鄭商所都推出了“期貨+保險(xiǎn)”項(xiàng)目，而期權(quán)本身便自帶“保險(xiǎn)”功能，可更好地為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

第四，期權(quán)的推出對(duì)于期貨市場(chǎng)是一個(gè)補(bǔ)充，它與期貨相輔相成，相互促進(jìn)，可以更好地發(fā)揮出期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能。

南華期貨在期權(quán)方面已經(jīng)做了大量的準(zhǔn)備工作。

首先，公司內(nèi)部已經(jīng)建立了完善的后臺(tái)體系，包括風(fēng)控、交易、結(jié)算、IT等，我們是50ETF期權(quán)的首批期貨公司類會(huì)員，同時(shí)也一直在積極參與大商所和鄭商所的期權(quán)仿真交易測(cè)試。

其次，研究所組建了專門的期權(quán)研究團(tuán)隊(duì)，進(jìn)行投資者教育、員工培訓(xùn)、市場(chǎng)推廣、期權(quán)研究等工作。

第三，南華資本組建了專業(yè)的做市業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，搭建了強(qiáng)大的做市商平臺(tái)，正在積極申請(qǐng)各家交易所的期權(quán)做市商資格。

第四，南華資本還建立了一只專業(yè)的場(chǎng)外衍生品團(tuán)隊(duì)，專門從事場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，在期權(quán)的報(bào)價(jià)和對(duì)沖方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，也為我們場(chǎng)內(nèi)期權(quán)業(yè)務(wù)提供了支持。

信達(dá)期貨研發(fā)中心副總經(jīng)理呂潔表示期權(quán)的上市是市場(chǎng)的創(chuàng)新，但對(duì)投資者提出挑戰(zhàn)。

首先，這是我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展上的又一個(gè)里程碑，上證50ETF期權(quán)是首個(gè)場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨期權(quán)，豆粕和白糖期權(quán)是國(guó)內(nèi)首批期貨期權(quán)。

其次，國(guó)家對(duì)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的重視。從去年股災(zāi)后，金融市場(chǎng)監(jiān)管全面收緊，證券、期貨、房地產(chǎn)、債券等領(lǐng)域進(jìn)入去杠桿，創(chuàng)新業(yè)務(wù)基本停滯。證監(jiān)會(huì)主席劉士余和證監(jiān)會(huì)副主席方星海在不同公開(kāi)場(chǎng)合為期貨市場(chǎng)發(fā)聲，說(shuō)明高層對(duì)衍生品發(fā)展的認(rèn)可和重視。隨著期權(quán)的推出，意味著創(chuàng)新業(yè)務(wù)重新開(kāi)啟，股指期貨放松也已經(jīng)在積極推進(jìn)。

最后，我國(guó)衍生品金融市場(chǎng)將進(jìn)入機(jī)構(gòu)時(shí)代。2014年開(kāi)始，期貨市場(chǎng)涌現(xiàn)了大批私募機(jī)構(gòu)，2016年期貨市場(chǎng)又得到大類資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)青睞，未來(lái)期權(quán)的推出，對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，交易策略將更加多元化，機(jī)構(gòu)發(fā)展將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

期權(quán)是一個(gè)衍生品工具，它對(duì)期貨市場(chǎng)和股市并不會(huì)造成分流，相反，由于期權(quán)的出現(xiàn)，投資者可以通過(guò)“期貨+期權(quán)”，“股票+期權(quán)”等組合，構(gòu)建眾多策略，這反過(guò)來(lái)可能會(huì)吸引更多的資金參與到期貨市場(chǎng)和股市。

對(duì)于期貨公司和現(xiàn)貨子公司來(lái)說(shuō)，基于場(chǎng)內(nèi)期貨和期權(quán)，可以根據(jù)客戶的個(gè)性化需求，提供更多的場(chǎng)外衍生品。按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，場(chǎng)外衍生品交易占到衍生品交易的80%。

期權(quán)的上市是市場(chǎng)的創(chuàng)新，但對(duì)投資者提出挑戰(zhàn)。做現(xiàn)貨貿(mào)易相對(duì)簡(jiǎn)單，只要知道方向就可以，錯(cuò)了可以死扛；但做期貨的投資者就不一樣，既要知道方向，還需要知道中間的路徑，到底是期貨向現(xiàn)貨回歸，還是現(xiàn)貨向期貨回歸，另外還需要進(jìn)行資金管理；當(dāng)交易進(jìn)入到期權(quán)維度的時(shí)候，情況更加復(fù)雜，除了知道方向、路徑和資金管理外，我們還需要知道速度，擇時(shí)會(huì)更加重要，因?yàn)槠跈?quán)費(fèi)包含著時(shí)間價(jià)值，時(shí)間價(jià)值會(huì)隨著最后交易日的臨近而減少。投資者要知道和了解期權(quán)的原理，如delta、gamma、theta、vega、rho等希臘字母，期權(quán)盈虧等。

對(duì)懂期權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)是福音，因?yàn)橥顿Y者可以構(gòu)造出更多的策略，既可以賭大漲、大跌或者震蕩的策略，也可以在不同期限、不同行權(quán)價(jià)之間尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)，更重要是可以跟期貨結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建“風(fēng)險(xiǎn)小，收益大”的策略。

格林大華期貨杜兆亮，我是覺(jué)得期權(quán)上市后對(duì)整個(gè)行業(yè)都有較好的促進(jìn)作用。因?yàn)?strong style="margin: 0px; padding: 0px;">期權(quán)是很重要并且很特別的衍生品，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面有特殊的作用，比如權(quán)利和義務(wù)的不對(duì)稱。在保值效果方面對(duì)企業(yè)有著很大的吸引力。有些排斥期貨的企業(yè)，對(duì)期權(quán)反而可能容易接受，因?yàn)槠髽I(yè)買了期權(quán)，相當(dāng)于投了價(jià)格保險(xiǎn)，虧損僅限于期權(quán)費(fèi)。此外，期權(quán)可以組合出很多投資策略，發(fā)揮股票和期貨沒(méi)有的作用，比如震蕩市中有的期權(quán)組合策略也可以賺到錢，有時(shí)市場(chǎng)面臨突破，但方向不明朗，期權(quán)策略也可以幫忙。而且期權(quán)和期貨可以組合起來(lái)，提供套利機(jī)會(huì)。這些對(duì)投資者是非常有吸引力的。最后，也可能是最重要的，場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出后，可以設(shè)計(jì)產(chǎn)品，滿足企業(yè)的保值和投資需求。設(shè)計(jì)產(chǎn)品的公司可以利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能可以得到更好的發(fā)揮。從這個(gè)角度講，希望商品期權(quán)開(kāi)局平穩(wěn)，之后盡快推廣到一些大品種上面。

大有期貨期權(quán)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人李萱，對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，商品期權(quán)的上市為其提供了一個(gè)新的、資金成本低、風(fēng)險(xiǎn)收益比高的投資工具。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，則為其提供了一個(gè)新的套期保值的工具。目前大有期貨已經(jīng)完成了白糖期權(quán)和豆粕期權(quán)上市的準(zhǔn)備工作。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，白糖、豆粕期權(quán)獲批是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)新的里程碑，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)將步入期權(quán)時(shí)代。從發(fā)達(dá)國(guó)家農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)開(kāi)展白糖、豆粕期權(quán)交易，將進(jìn)一步豐富涉農(nóng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也有利于完善農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制。