整體來看，如果南美大豆播種生長期間拉尼娜未如期而至，2016/2017年度全球大豆將維持豐產(chǎn)格局，產(chǎn)量增幅超過消費(fèi)增速，大豆供需格局趨向?qū)捤?。但其間中國進(jìn)口需求和美豆出口、南美天氣間歇性炒作、南美運(yùn)輸中國到港等供需因素可能階段性拉升大豆價格。另外，美元、原油等外圍大宗市場資金情緒影響重大，基本面之外的干擾不容忽視。如果拉尼娜在南美大豆收割前降臨，資金炒作疊加實(shí)際影響，上方想象空間巨大。從2015/2016年度情況來看，900以下的成本經(jīng)得起考驗(yàn)，預(yù)計(jì)在天氣正常模式下，美豆2016/2017年度將在950—1150美分/蒲式耳區(qū)間偏強(qiáng)振蕩。

國內(nèi)豆粕方面，預(yù)計(jì)2016/2017年度豆粕消費(fèi)增速在4%左右，和下一年度的大豆進(jìn)口及壓榨增速基本保持一致。生豬存欄和能繁母豬存欄回升節(jié)奏持續(xù)不及市場預(yù)期，實(shí)際需求對國內(nèi)豆粕價格的提振時間窗口后移，總體微增。受益于壓榨廠定船周期的縮短和開停機(jī)的靈活調(diào)整，下年度豆粕庫存中樞下移。人民幣貶值和通脹預(yù)期是潛在利多，在南美天氣正常情況下，預(yù)計(jì)2016/2017年度豆粕跟隨美豆演繹偏強(qiáng)走勢，區(qū)間看在2600—3600元/噸。

油脂方面，盡管預(yù)計(jì)2016/2017年度全球油籽產(chǎn)量繼續(xù)上升，但增幅不及消費(fèi)增速，全球油脂繼續(xù)處于去庫存狀態(tài)。如果美國生物柴油政策落地，將加快油脂庫存消耗，生物柴油對植物油脂的消耗增長預(yù)期將是下一年度的一大看點(diǎn)。油脂價格整體維持強(qiáng)勢，但三大油脂又各有差異，本年度領(lǐng)漲的棕櫚油在2016/2017年度后半段增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，中國進(jìn)口靠剛需支撐，唯有拉開與豆油的價差才能保證棕櫚油在全球和國內(nèi)的市場份額。

豆油依然維持較強(qiáng)競爭力，消費(fèi)增速維持高位，且有南美天氣和G3生物柴油等潛在利多。全球主要油籽唯有油菜籽在下年度有減產(chǎn)預(yù)期，加上中國持續(xù)拍儲，庫存消耗最快，繼本年度的棕櫚油之后，菜油有望成為下一年度三大油脂的領(lǐng)頭羊。預(yù)計(jì)2016/2017年度油脂整體上漲，價格較目前水平仍有15%左右的上升空間。

具體到策略方面，建議以多頭配置為主，首推遠(yuǎn)月菜油。同時關(guān)注油脂間價差擴(kuò)大機(jī)會，抓住港口庫存和船期、國儲菜油流通走貨節(jié)奏、南北美大豆供給轉(zhuǎn)換等節(jié)點(diǎn)進(jìn)行油脂和粕類的跨期炒作，油粕比的風(fēng)險稍大，取決于拉尼娜氣候是否出現(xiàn)和生物柴油的落地情況。

飼料養(yǎng)殖方面，我們認(rèn)為，2017年白羽雞肉產(chǎn)量將繼續(xù)降低至650萬噸附近，整體在650萬—700萬噸之間尋求平衡；生豬存欄維持緩慢增長態(tài)勢，2017年上半年豬肉價格仍有望維持在較好水平；2017年雞蛋產(chǎn)量2620萬噸，供需繼續(xù)維持寬平衡狀態(tài)，不過8月、9月仍是雞蛋現(xiàn)貨價格的季節(jié)性高點(diǎn)。期貨上雞蛋5月合約可考慮作為空頭方配置，3800元/500kg作為入場參考點(diǎn)；9月合約將以7—8月作為時間節(jié)點(diǎn)，走出先多后空的季節(jié)性行情。

我們認(rèn)為，2017年國內(nèi)玉米期末庫存仍達(dá)2.43億噸，庫存消費(fèi)比為136%；明年谷物進(jìn)口減少1000萬噸，深加工行業(yè)消耗玉米量增加300萬—400萬噸。得益于豬料產(chǎn)量增加10%預(yù)期，2017年飼料行業(yè)消耗玉米量增加300多萬噸。期貨上2017年玉米及玉米淀粉將繼續(xù)尋底之路，預(yù)計(jì)玉米期價在1300—1700元/噸，玉米淀粉期價在1600—2100元/噸。