英國每日電訊報(bào)全球商業(yè)編輯Ambrose Evans-Pritchard刊發(fā)評(píng)論文章指出，特朗普再通脹預(yù)期帶來的市場上漲只不過曇花一現(xiàn)，上升的融資成本將早于財(cái)政刺激到來（如果還會(huì)來）。疊加強(qiáng)勢(shì)美元、利率上升及中國問題，2017年全球信貸危機(jī)或不可避免。

“2017年底我們就會(huì)知道，事情并沒有變好。強(qiáng)大的通縮力量依然無形掌控者全球經(jīng)濟(jì)。債券收益率會(huì)進(jìn)一步上升，隨后再度下降，10年期美債收益率將在2020年結(jié)束前降至零下。”Evans-Pritchard表示。

特朗普政策組合拳是在自我抵消

特朗普基建計(jì)劃已經(jīng)有了一些“即將開工”的項(xiàng)目，基建計(jì)劃規(guī)模雖大，但國會(huì)通過的“數(shù)字”可不會(huì)那么大。

他認(rèn)為，特朗普針對(duì)富人的減稅政策是一種低財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)的“倒退”，也預(yù)示著聯(lián)邦財(cái)政支出將大幅減少，這將以高乘數(shù)效應(yīng)打擊窮人。

從經(jīng)濟(jì)上說，特朗普的政策組合拳是在自我抵消，如果還會(huì)有其他益處的話，也會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)政策抵消——收緊的貨幣政策將推升美元。

一旦市場接受特朗普沒有嚇唬人，而是真的想要逆全球化，歡呼聲會(huì)讓位于警報(bào)。目前華爾街依然沉醉在假想中，這種臆想持續(xù)的時(shí)間越久，美元愈加強(qiáng)勢(shì)，亞洲和拉美陷入的困境也將更深。

全球體系的阿克琉斯之踵暴露

Evans-Pritchard認(rèn)為這是貨幣悖論。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)的貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)升至歷史新高130，機(jī)械效應(yīng)將暴露從未更美元化，也是自布雷頓森林體系終結(jié)以來從未對(duì)美國利率如此敏感的全球體系的阿克琉斯之踵。

新興市場持有約3.5萬億美元的美元債務(wù)，強(qiáng)勢(shì)美元再度勒緊了套在新興市場頸上的繩索。這也將迫使歐洲的銀行通過對(duì)沖交易縮減對(duì)亞太地區(qū)、土耳其、俄羅斯、巴西和南非等國的借貸，導(dǎo)致發(fā)展中國家出現(xiàn)信貸緊縮。

中國的狀況和美國截然相反，但無法免受美國利率走高的影響。雖然官方?jīng)]有承認(rèn)，但市場普遍認(rèn)為去年G20在中國達(dá)成了“新廣場協(xié)定”，美聯(lián)儲(chǔ)給中國央行守穩(wěn)人民幣匯率爭取了時(shí)間。只是這一次可不會(huì)再有什么“協(xié)議”了。

Evans-Pritchard認(rèn)為，貫穿2017年的“核風(fēng)險(xiǎn)”是人民幣預(yù)期，如果人民幣匯率徹底自由浮動(dòng)，亞洲貨幣風(fēng)暴將無可避免的尾隨而至，這將造成全球的通縮海嘯。不過Evans-Pritchard認(rèn)為中國有能力守住人民幣匯率。

中國經(jīng)濟(jì)增速下滑將扼殺商品漲勢(shì)，沙特和俄羅斯會(huì)發(fā)現(xiàn)凍產(chǎn)協(xié)議并不足以清除今年過剩的原油供給影響，而苦苦等待的供需再平衡只能一再推后。

英國或能重演敦刻爾克大撤退，但歐洲退無可退

Evans-Pritchard稱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這趟順風(fēng)車已經(jīng)開不動(dòng)了。我們已經(jīng)享受到了廉價(jià)石油帶來的2萬億美元“意外”消費(fèi)，歐洲的財(cái)政緊縮壓力也有所減緩，歐洲央行很快將縮減寬松規(guī)模。

意大利國債收益率將攀升至名義GDP增長率上方，這也意味著銀行持有的意大利國債價(jià)值將蒸發(fā)4000億歐元，侵蝕了資本緩沖。不出幾個(gè)月意大利給銀行的200億歐元救助基金就會(huì)耗光，而第二次援助的政治成本將更高。

屆時(shí)將再一次證明歐洲大陸什么問題都沒有得到解決：沒有財(cái)政聯(lián)盟、沒有實(shí)質(zhì)的銀行業(yè)聯(lián)盟，歐洲央行的QE和德拉吉的孤注一擲也無法掩蓋歐洲大陸致命的病態(tài)。

荷蘭、法國和意大利2017年大選都不會(huì)把一個(gè)反歐元的政府推上臺(tái)，但市場緊張的神經(jīng)會(huì)讓歐元跌穿兌美元平價(jià)。

退歐后的英國可能看起來更像是一個(gè)規(guī)避歐洲未解暴亂的自由港。不過2017年英國經(jīng)濟(jì)不會(huì)好過歐元區(qū)，也不會(huì)更差。英國可能還能來個(gè)敦刻爾克大撤退，但布魯塞爾當(dāng)局卻是退無可退。

下一次全球經(jīng)濟(jì)大衰退可能在G4央行有能力補(bǔ)充彈藥庫之前到來，而要達(dá)成新協(xié)議的門檻極高。當(dāng)前全球債務(wù)占GDP比率已經(jīng)較上個(gè)周期的峰值（2008年）高出35%。新興市場無法像雷曼兄弟倒閉后那樣趕來救援，因?yàn)樗麄儽旧硪呀?jīng)負(fù)債累累。