由于2017年春節(jié)假期較往年提前，我國豆粕終端的備貨和庫存問題很早便進(jìn)入市場視線，尤其又是在四季度以來國內(nèi)進(jìn)口大豆延遲到港、天氣及治污放緩物流以及終端市場提前加快近遠(yuǎn)月備貨步伐的背景下，國內(nèi)豆粕市場始終呈現(xiàn)供應(yīng)緊張局面，或者說是供應(yīng)鏈條和備貨周期的相應(yīng)延長，而多數(shù)油廠自11月份以來保持的滿榨狀態(tài)，也基本以交付龐大未執(zhí)行合同為主，現(xiàn)貨庫存相對偏緊。12月下旬以來，我國豆粕現(xiàn)貨市場跟隨外盤持續(xù)振蕩，加上多數(shù)廠商挺價心理出現(xiàn)松動以及部分貿(mào)易商鎖利低價出貨，均加劇了飼料廠商的持續(xù)觀望氣氛。

國內(nèi)油廠12-1月的豆粕合同預(yù)售比例較大，部分現(xiàn)貨頭寸已提前通過基差合同轉(zhuǎn)移至下游，目前在多數(shù)油廠滿榨狀態(tài)以及終端提貨節(jié)奏相對有所放緩的市場狀態(tài)下，部分工廠發(fā)貨計劃開始較之前寬松。雖然國內(nèi)豆粕市場各渠道內(nèi)需求量并未完全填滿，但近階段行情一度持續(xù)下跌一定程度上抑制了終端采購積極性，油廠豆粕合同價格近高遠(yuǎn)低格局也進(jìn)一步制約市場成交量的放大，這導(dǎo)致目前國內(nèi)飼料廠商豆粕庫存水平也明顯參差不齊，部分中小企業(yè)年前采購缺口較大。

進(jìn)入12月下旬，國內(nèi)主流油廠豆粕報價較上中旬已出現(xiàn)明顯下滑，由于不少油廠12-1月合同預(yù)售比例較大，部分現(xiàn)貨頭寸已提前通過基差合同轉(zhuǎn)移至下游，現(xiàn)貨庫存供應(yīng)相對偏緊，而物流不暢及提貨控量也均使得部分市場氣氛持續(xù)緊張；部分飼料廠商春節(jié)前庫存仍未完全建立，而油廠近高遠(yuǎn)低的報價結(jié)構(gòu)也加劇其觀望心理，因而表現(xiàn)在12月下旬以來市場十多個工作日成交總量不及上中旬一個工作日的成交量。根據(jù)匯易統(tǒng)計顯示，12月份以來國內(nèi)主流油廠豆粕總成交量為353.67萬噸，環(huán)比11月同期的556.73萬噸降幅高達(dá)36.47%。

一方面反映出此前下游飼料廠商對于年前行情的不確定性判斷、渠道內(nèi)庫存水平并不充足，另一方面也表明市場對后期現(xiàn)貨預(yù)判開始出現(xiàn)分歧，這從現(xiàn)階段國內(nèi)主流油廠豆粕基差報價差異性較大也可見一斑，目前山東、華東及廣東地區(qū)合同執(zhí)行壓力相對突出。

而由于上周以來，國內(nèi)市場因外盤圣誕節(jié)假期一度缺乏行情指引加上年末市場資金收緊，連粕近遠(yuǎn)月期約價格持續(xù)回調(diào)，也加大市場對于春節(jié)后現(xiàn)貨供應(yīng)以及基差價格趨勢的分歧力度，基差合同報價逐月降低，與后期成本結(jié)構(gòu)保持一致，而一口價則相對高于成本，這意味表明后期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨存在回調(diào)預(yù)期和空間。當(dāng)然目前終端市場總體提貨緊張氣氛較之前有所緩和，但由于多數(shù)油廠保持滿榨狀態(tài)，部分因環(huán)保治污及大豆到港卸貨不暢而一度停機的工廠也悉數(shù)恢復(fù)開工，因而造成國內(nèi)油廠豆粕庫存水平的緩慢重建，在連續(xù)三周下降之后出現(xiàn)略微回升。根據(jù)匯易表觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，我國主流油廠豆粕庫存總量升至40.89萬噸，環(huán)比上周33.48萬噸增加22.13%，但同比降幅則達(dá)到73.57%。

值得警惕的是，四季度以來我國延遲到港的巨量進(jìn)口大豆，最終要向市場釋放壓力，而目前我國豆粕市場的這種前期高估到港、后期低估需求而造成的“錯配”供需格局，仍將會不可避免的遭遇節(jié)后進(jìn)口大豆持續(xù)到港以及傳統(tǒng)消費淡季的利空，匯易預(yù)計12月份到港量在900萬噸左右，明年1月份預(yù)期到港量將達(dá)到780-800萬噸，而即使將要面臨相對良好的春節(jié)前備貨提貨需求，也很容易被持續(xù)高企的壓榨量填充，同時也仍需對中美貿(mào)易戰(zhàn)可能開打給國內(nèi)外市場所造成的短期劇烈波動行情加以關(guān)注。

至于美豆市場，目前則仍在刀尖上找平衡，全球大豆需求強勁，而供應(yīng)則同樣充足，現(xiàn)階段國際市場所有目光都集中在南美新豆生長季節(jié)，尤其是阿根廷旱區(qū)的墑情不足現(xiàn)象能否改善，而已經(jīng)展開收獲并將在明年1月份進(jìn)入集中收獲的巴西大豆主產(chǎn)區(qū)，是否會遭遇雨季也仍然存在不確定性。而市場所關(guān)注的另一個重點，即中美貿(mào)易未來可能出現(xiàn)的糾紛前景，對于中國油廠而言挑戰(zhàn)更大，不僅要面臨豆源選擇，還要面臨來自匯率波動、成本控制的風(fēng)險，而這一切都將悉數(shù)傳導(dǎo)到國內(nèi)市場下游。數(shù)據(jù)顯示，明年1-5月我國市場進(jìn)口大豆采購缺口總量高達(dá)2000萬噸，這部分缺口都將直接面臨美元走勢、產(chǎn)地方向、進(jìn)口成本乃至天氣題材的重大影響，當(dāng)然也要宏觀考慮我國的環(huán)保政策、節(jié)前物流等要素。