企業(yè)債務繼續(xù)增加，而利潤增速卻令人失望，花旗認為，正常情況下泡沫本應已經(jīng)破滅，而因為央行政策推動收益率下行，令泡沫得以延續(xù)。但這種情況不可能一直持續(xù)下去，即便是號稱“塑料王”的特氟龍（Teflon）也有破損的一天。

花旗債券策略師Matt King在研報中寫道，盡管公司杠桿率增加了，市場不確定也更多，但是信用利差卻在收窄，表明交易員并未在資產價格中計入足夠的風險。

King稱，特朗普當選美國總統(tǒng)以及英國公投退出歐盟，這些原本不可能發(fā)生的事情不僅發(fā)生了，而且還未給市場帶來太大沖擊，“奇怪的事情正在發(fā)生?！?/p>

他認為奇怪現(xiàn)象出現(xiàn)的根源就在于央行政策，稱央行政策是這一切中最關鍵的變量，但是這種非正常現(xiàn)象能持續(xù)多久，仍然是一個很大的問號。“特氟龍要多用多久會破損？”他寫道。

King表示，對于債市來說，基本面仍在惡化，這從利息覆蓋率（interest coverage ratio，計算公式為：息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）÷利息支出）的下滑可見一斑。

King在報告中提出了“杠桿時鐘”概念，根據(jù)這一概念，當企業(yè)利潤大于債務時，對債市和股市均構成利好。當前企業(yè)凈債務在增加，而EBITDA增速卻是負值，在正常情況下這就是“泡沫破滅”區(qū)間，對債市和股市均利空。

King提到，從基本面來看，新興市場債市和高收益?zhèn)凇案軛U時鐘”上的指針甚至已經(jīng)過了“泡沫破滅”區(qū)間。至于何時這些債券會響起警報，King認為就要看實際收益率是否走高。

在他看來，如果企業(yè)的利潤增速跟不上債券收益率上揚的速度，那么債市就會面臨真正的危險。他稱，如果實際收益率再上漲50個基點，那么整個市場將天翻地覆。