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資產(chǎn)大規(guī)模“輪替”即將到來?高盛和美林互相打臉

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-01-10 14:53:37 來源:華爾街見聞

去年11月以來,全球股市和債市明顯分化,資金似乎正從債市流向股市,這引發(fā)了資產(chǎn)大輪動(dòng)的熱烈討論。


但高盛分析師David Kostin認(rèn)為,今年這種資金將從債市流出并涌入股市的這種所謂“ 大輪動(dòng)(Great rotation)”不僅不會(huì)發(fā)生,而且這種說法純粹就是“假新聞(Fake news)”。


“政治上的輪替不會(huì)發(fā)生在金融領(lǐng)域,” Kostin認(rèn)為,盡管過去六個(gè)月收益率急劇上升,債券的市值下降。但預(yù)計(jì)2017年期間,市場(chǎng)的資產(chǎn)配置偏好會(huì)轉(zhuǎn)換到股票的可能性很小。


Kostin提到(高盛報(bào)告更多分析點(diǎn)擊此文,華爾街見聞介紹過):


美聯(lián)儲(chǔ)持有4.2萬億美元的國(guó)債和政府債券,但沒有市政債券或公司債券。聯(lián)儲(chǔ)的配置不會(huì)改變,因?yàn)槌钟泄善笔遣辉试S的。


同樣,保險(xiǎn)公司持有3.2萬億美元公司債券,約占其債券投資組合的70%,但險(xiǎn)企有基于風(fēng)險(xiǎn)的資本要求,使持有權(quán)益類資產(chǎn)的代價(jià)很高,從而有效地阻止其債券配置的大幅轉(zhuǎn)移。監(jiān)管和政策的規(guī)定,限制了許多類別的投資者配置債券以外的資產(chǎn)的能力。


高盛話音剛落,花旗的分析師Mark Schofield也發(fā)出類似的論調(diào):


風(fēng)險(xiǎn)輪替更有可能在資產(chǎn)內(nèi)部出現(xiàn),而不是大類資產(chǎn)之間。當(dāng)然某一類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升可能會(huì)伴隨著另一類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,看上去很像輪替現(xiàn)象,但是這種情況通常都具有偶然性,并可能是由不同的驅(qū)動(dòng)力導(dǎo)致的。


美銀美林的分析師Michael Hartnett并不贊同,他堅(jiān)定且極端地認(rèn)為資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向大輪動(dòng)。


Hartnett給了一張細(xì)致的資產(chǎn)組合的輪動(dòng)圖,從圖中可以看出,他認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)的主題將從長(zhǎng)期增長(zhǎng)停滯轉(zhuǎn)向周期復(fù)蘇,從通縮轉(zhuǎn)向通脹,從財(cái)政緊縮轉(zhuǎn)向財(cái)政刺激,從全球化轉(zhuǎn)向孤立主義,從債券轉(zhuǎn)向商品,從美國(guó)轉(zhuǎn)向日本,從科技股轉(zhuǎn)向銀行股,從被動(dòng)投資轉(zhuǎn)向主動(dòng)投資,從金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w資產(chǎn)。


他認(rèn)為:


最近幾個(gè)季度市場(chǎng)上聰明的資金已經(jīng)從“Davos Man” 式的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移到了“Joe Six-Pack”式的資產(chǎn)組合。我們最好不要忘記這場(chǎng)輪動(dòng)發(fā)生的時(shí)間起點(diǎn):2016年7月時(shí)全球低利率水平還處于5000年來的最低點(diǎn),這引發(fā)了資產(chǎn)/板塊/區(qū)域估值的一系列嚴(yán)重錯(cuò)位。


過去十年1.5萬億美元的資金流向債券基金,流向股票基金的規(guī)模為零。


實(shí)物資產(chǎn)相較于金融資產(chǎn)處于90年最低點(diǎn)。


美國(guó)股市相較于歐洲股市處于60年最高點(diǎn)。


因此我們應(yīng)該預(yù)期這場(chǎng)從金融流向?qū)崢I(yè)的資金輪動(dòng)潮將會(huì)相當(dāng)猛烈、極端,并最終走向超調(diào)。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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