新年伊始,央行操作逆回購1500億元,逆回購到期7450億元,逆回購回籠5950億元。盡管年底投放的資金已悉數(shù)回籠,但得益于央行去年12月萬億財(cái)政放款,目前市場流動(dòng)性仍然較為充裕。同時(shí)在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱和央行介入雙重作用下,人民幣離岸匯率快速跳升,人民幣貶值壓力短期得以緩解,促使國債利率下行。短期來看,央行貨幣和財(cái)政政策均將維持中性穩(wěn)健格局,大幅寬松和收緊概率均低,短期國債收益率將維持在3.1%—3.3%區(qū)間振蕩。 人民幣貶值壓力緩解 上周美聯(lián)儲(chǔ)公布12月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示,美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心特朗普執(zhí)政可能帶來的不確定性,尤其是財(cái)政政策存在很大的不確定性。消息一經(jīng)公布后,美元指數(shù)應(yīng)聲下跌。從去年經(jīng)驗(yàn)來看,盡管美聯(lián)儲(chǔ)在年初加息頻率較高,但受制于美國自身消費(fèi)、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)以及外圍國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的壓力,美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率不如預(yù)期。美國期貨市場也佐證美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)加息過快,市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在2017年加息2次,最早一次加息將在2017年6月。 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期趨緩使得人民幣貶值壓力得到緩解,加之近日來HIBOR拆借利率大幅上升,使得市場做空人民幣成本大幅攀升,人民幣離岸利率快速跳升,兌美元累計(jì)升幅達(dá)1.7%,一度升破6.8關(guān)口,短期人民幣貶值壓力得到緩解。但從中長期來看,美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭明顯,美元仍處于上升軌道之中,而我國外匯儲(chǔ)備總量下降明顯,央行干預(yù)匯率效果較為有限,人民幣兌美元漸進(jìn)性貶值將是大概率事件。中美貨幣幣值差距擴(kuò)大或刺激市場推升國債收益率,維持國債吸引力,但避免經(jīng)濟(jì)硬著陸仍將是政府今年的主要目標(biāo)之一,預(yù)計(jì)央行明年將不會(huì)有加息提準(zhǔn)的動(dòng)作,利率上行空間較為有限。 利率下行空間有限 去年12月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布,其中12月CPI同比上漲2.1%,前值2.3%,預(yù)期2.2%;12月PPI同比上漲5.5%,前值3.3%,預(yù)期4.6%,遠(yuǎn)超預(yù)期;其中環(huán)比上漲1.6%,創(chuàng)近5年來最大漲幅。從分項(xiàng)來看,蔬菜價(jià)格小幅上升,而豬肉和鮮果價(jià)格回落對CPI造成拖累,而受供給側(cè)改革、需求回暖和原材料價(jià)格上漲等因素影響,工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)回升,推動(dòng)PPI數(shù)據(jù)上行,目前鋼材和煤炭價(jià)格仍處高位,預(yù)計(jì)PPI數(shù)據(jù)在未來將繼續(xù)回升,進(jìn)而傳導(dǎo)至通脹端,未來通脹壓力仍存。 向前看,9月以來CPI同比逐步回升,肉價(jià)在春節(jié)期間或?qū)⒎磸棧藘r(jià)也將維持在高位;原材料端,凍產(chǎn)協(xié)議推升油價(jià),生產(chǎn)資料價(jià)格上升引發(fā)供給擴(kuò)大,大宗上漲趨勢難改,PPI數(shù)據(jù)或繼續(xù)上行,通脹在1月將繼續(xù)穩(wěn)定在2%以上,但主要受低基數(shù)和假期因素影響,預(yù)計(jì)2月同比有所回落。短期通脹壓力仍大,疊加匯率及外儲(chǔ)因素,央行寬松難期,利率下行空間有限。 短期來看,在MPA(宏觀審慎評估)考核結(jié)束、人民幣匯率上行和流動(dòng)性較為充裕的三重作用下,前期利率上行壓力得到緩解。從中央表態(tài)及近期操作來看,中央對今年維持匯率穩(wěn)定、防通脹、防風(fēng)險(xiǎn)意愿較為強(qiáng)烈,利率繼續(xù)下行空間有限。目前中國負(fù)債率較高,當(dāng)國債利率在3%以上時(shí),全社會(huì)每年的收入不足以支付債務(wù)利息,會(huì)導(dǎo)致債務(wù)率繼續(xù)上升,也不利于中央金融降杠桿的決策,利率上行空間較為有限。預(yù)計(jì)國債期貨短期將保持區(qū)間振蕩整理態(tài)勢,利率中樞略有下行。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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