鄭糖自2011年8月開始,進(jìn)入一輪新的熊市,白糖主連從7537元/噸高點(diǎn)持續(xù)回落下探,直到2014年9月見底。3年的熊市期間,白糖內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)張,進(jìn)口窗口始終打開,進(jìn)口糖規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,中國糖業(yè)對外依存越來越高。2014年9月之后,白糖價格重心不斷上移,開啟瘋漲模式,2016年11月29日,鄭糖主連觸及7314元/噸,創(chuàng)逾五年新高,此輪上漲漲幅高達(dá)75%。 1月7日,在和訊期貨舉辦的第四期期享匯上,雅韋安糖業(yè)高級交易員齊俊指出,從全球原糖市場來看,原糖在此前五年經(jīng)歷了非常大的熊市,庫存每年都在增加,而消費(fèi)則處于持平略增的位置,糖供應(yīng)不斷過剩?!霸?011年到2015年四年時間里全球庫存增了近3000萬噸,也正是因?yàn)檫@3000萬噸的增長壓垮了整個糖的價格?!饼R俊說。 齊俊分析,在2015、2016年原糖迎來了供不應(yīng)求的階段,糖價一定程度上出現(xiàn)觸底反彈。隨后,厄爾尼諾現(xiàn)象令全球糖主產(chǎn)國出現(xiàn)大幅度減產(chǎn),天氣因素進(jìn)一步推升糖價,引發(fā)了這波的上漲。 近期,由于第二批國家儲備糖投放及新糖上市增量因素疊加,糖價持續(xù)盤整。2017年,糖市將會如何運(yùn)行? “我們在交易過程中不單單是靜態(tài)地去看平衡表,作為貿(mào)易商來講,很多時候我們更注重的是貿(mào)易流,它更能夠反映當(dāng)前的供需情況。”齊俊指出,近期市場存在一定貿(mào)易缺口,但是在貿(mào)易流上似乎并沒有看到。全球庫存在減少,主要體現(xiàn)在幾個國家,有些國家的減產(chǎn)甚至無關(guān)痛癢。 首先是中國。齊俊表示,中國將會迎來一系列拋儲,預(yù)計本榨季會拋儲200萬噸左右。他指出,對于貿(mào)易流來說,國儲的700萬噸庫存對全球的供應(yīng)壓力并沒有很大。 第二個是近期糖交易的重中之重——印度市場,預(yù)計庫存會在2016、2017年這一榨季末減400萬噸。近期原糖大漲,市場上在交易印度是否會進(jìn)口,對于印度是否會進(jìn)口的問題,齊俊認(rèn)為進(jìn)口的概率不大。一方面,印度糖協(xié)預(yù)計下一個榨期會是一個增產(chǎn)年,當(dāng)庫存臨時達(dá)到一個低點(diǎn)時影響并沒有那么大,而如若進(jìn)口庫存過高的話就會打壓國內(nèi)糖價;第二,印度政府需要一個穩(wěn)定的糖價,不希望糖價過高或者過低。齊俊認(rèn)為,印度糖價目前為止遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到可能出現(xiàn)危機(jī)的危險線,還沒有觸發(fā)進(jìn)口的可能性。并且,印度政府除了調(diào)整關(guān)稅之外,還有很多其他方式可以控制糖價,比如限制糖廠的庫存量或者關(guān)閉期貨交易所。 從全球原糖市場來看,齊俊指出巴西即便在糖利潤水平非常高的情況下,供應(yīng)仍然非常有限,預(yù)計產(chǎn)量不會超過3600萬噸以上。泰國下一季的產(chǎn)量約1000萬噸,也不會出現(xiàn)很大的變數(shù),而中美洲產(chǎn)量一直相對穩(wěn)定,歐盟在10月之前供應(yīng)情況對全球的貿(mào)易影響也不大。 縱觀全球排名前10的產(chǎn)糖大國,沒有哪個國家像印度一樣,體量龐大的同時,又變化多端。 圖片來源:期享匯嘉賓PPT 印度蔗區(qū)分布集中,畝產(chǎn)也非常平均??梢钥吹?,從2004年到2006年,印度糖產(chǎn)量增加了近800萬噸,隨后因?yàn)樘鞖獾脑蛴殖霈F(xiàn)了大幅下滑。為什么會出現(xiàn)如此大的波動?齊俊認(rèn)為一個重要原因是印度對季風(fēng)的極度依賴,印度季風(fēng)期只有一段時間,甘蔗主產(chǎn)區(qū)只有在這一段時間才會出現(xiàn)降雨,如果不降雨或者降雨過少都會使產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑。但是2011年之后情況發(fā)生了很大變化,因?yàn)樾钏馗采w率增加,某些地區(qū)甚至達(dá)到90%,意味著他們對季風(fēng)的依賴會越來越少,即便降雨銳減對產(chǎn)量影響也沒有之前那么大。 齊俊指出,在2011年之后,印度甘蔗經(jīng)濟(jì)收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其他的農(nóng)作物,甘蔗收購價格不斷增加,同時,政府相關(guān)保護(hù)政策也開始完善,在這樣一些情況下,他預(yù)估未來幾年印度產(chǎn)量會趨于穩(wěn)定。此外,從消費(fèi)來看,印度消費(fèi)比較平穩(wěn),每年都是以2%的水平增加,因此,“搖擺之王”或許不會再出現(xiàn)。 齊俊特別提到印度的“神奇”消費(fèi)現(xiàn)象。印度糖消費(fèi)有一個不可忽略的部分就是他們會用一種土糖(黃糖)來代替白糖消費(fèi),印度全國消費(fèi)2500萬噸白糖,同時他們大約要消耗600到700萬噸的土糖。這種土糖由小作坊生產(chǎn),投資資金少,農(nóng)民收益來得快。此外,印度廢除了舊的貨幣,重新發(fā)行新的貨幣,居民持有的現(xiàn)金減少,而印度很多地方又不允許刷卡,這在一定程度上也減少了消費(fèi)。 總的來說,印度糖市的不確定性是是否會進(jìn)口,而中國也存在一個不確定性——國家是否會提高關(guān)稅。從去年10月份就一直有傳言:國家準(zhǔn)備將關(guān)稅從50%調(diào)到100%。 齊俊認(rèn)為,調(diào)整關(guān)稅對進(jìn)口利潤影響很大,基于這種情況,整個市場會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡。很多投機(jī)的多頭會進(jìn)入這個市場,空頭則因?yàn)閾?dān)心最終關(guān)稅會落實(shí)而不敢做空。從空方的角度來說,白糖進(jìn)入一個季節(jié)性的高產(chǎn)區(qū),糖廠目前已經(jīng)在加足馬力生產(chǎn),之后的供應(yīng)壓力會非常大。但從長期來看,又有上調(diào)關(guān)稅的可能性,導(dǎo)致糖價上漲也有道理,從傳言來講政府要到3月份以后才會公布是否加稅,在這種不確定性下,白糖交易將面臨進(jìn)退兩難的局面,多空之間形成博弈。同時,除了基本面之外,人民幣的大幅波動、商品指數(shù)的波動等都會對短期的糖價形成很大的影響。 齊俊對和訊期貨表示,未來白糖行情依然受到政策主導(dǎo),總供應(yīng)量受到國家限制,新榨季價格將平穩(wěn)運(yùn)行。如果僅從開榨到現(xiàn)在集團(tuán)報價發(fā)出的信號和坊間談及的廣西銷售情況來看,大環(huán)境并沒有比往年改善太多,而且春節(jié)前,可能還要再放儲20萬噸。 “估計春節(jié)前放儲約100萬噸,加上10月份到1月底至少30萬噸的走私。如果后期放儲加走私的量控制在130萬噸,國內(nèi)就有望與外盤同漲。走私與放儲的微妙平衡,也許只有運(yùn)氣極好才會實(shí)現(xiàn)——國家放儲是有計劃的,相對僵化,而走私無孔不入,靈活度極高。”因此,齊俊認(rèn)為,短期國內(nèi)糖價在缺乏題材的情況下將追隨ICE原糖及整體商品走勢,2017年大概率窄幅震蕩。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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