犯錯是人之常情。但央行決策犯錯意味著國家財富被摧毀，數(shù)百萬人將丟掉飯碗。

這便是為何過去13個月中，美聯(lián)儲官員對待加息依舊如履薄冰的原因。由于美聯(lián)儲在2016年12月加息且年底時工資躍升，一個新的風險躡手躡腳地爬進了他們的辯論中：要是加息太慢會怎么樣？

眾所周知，商業(yè)周期中的轉折點難以定位，一位承諾其政策將加快美國經(jīng)濟增速的新總統(tǒng)已經(jīng)給美聯(lián)儲面對的挑戰(zhàn)引入了一個向上的意外。美聯(lián)儲官員們想借助略微過熱的經(jīng)濟來補充勞動力市場的增長并推升通脹。但在當前失業(yè)率已經(jīng)低位運行的背景下，當選總統(tǒng)特朗普承諾的財政刺激提高了美聯(lián)儲錯誤行動的風險。

前美聯(lián)儲理事，現(xiàn)領導一家以其名字命名的政策分析公司的Laurence Meyer稱，政策錯誤的風險更大了。委員會正獲得的東西比其指望的要多。他解釋道，他們(匯通網(wǎng)注：指委員會)想要過熱的勞動力市場，他們想要通脹。但特朗普的政策將讓這兩大目標受到考驗。

自量化寬松于2014年終結起，美聯(lián)儲官員們已經(jīng)表明了將把基準政策利率調(diào)整回正常水平的傾向?！皾u進”是他們用于描述利率上升軌跡的術語。現(xiàn)在，他們正試圖取信投資者和他們自己：如果必需的話，他們已經(jīng)準備好轉向更快的升息。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)駐紐約資深經(jīng)濟學家 Laura Rosner稱，"(美國)經(jīng)濟似乎處于更佳的形態(tài)中"。Rosner指出，雖然美聯(lián)儲官員在2016年12月發(fā)布的中期預測中預計2017年將加息三次，但不存在有關加息時機的具體指導。

財政刺激

特朗普將于本月晚些時候正式入主白宮，此前他曾許諾將把美國經(jīng)濟增速提高至3%到4%或在當前擴張速度基礎上翻大約一倍。稅收改革和財政刺激是兩大正在討論中的提高產(chǎn)出的工具。

非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國12月失業(yè)率為4.7%，工資年率增速為2.9%，創(chuàng)2009年以來最大值。美聯(lián)儲官員預計4.8%的失業(yè)率暗示經(jīng)濟正最大化使用勞動力資源?；谑袌龅耐浹a償指標已經(jīng)開始上升。

波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)在本周一的采訪中稱，對失業(yè)率下降過度以及通脹過度上升的擔憂是合理的。他預計通脹將在2017年抵達美聯(lián)儲2%的目標位。

政策錯誤

在利率決策方面，事后回想起來覺得當時的舉動笨手笨腳的情況相當常見。2011年歐洲央行加息兩次就為了扭轉此前決策，但2012年該行進一步降息，因歐元區(qū)經(jīng)濟陷入衰退。前美聯(lián)儲主席格林斯潘2004年-2006年間的加息被斯坦福大學教授John Taylor批評為是導致金融危機的一個“關鍵因素”。

沒有央行官員想要重蹈由于政策判斷失誤引發(fā)經(jīng)濟動蕩的覆轍。20世紀美國兩次災難性的經(jīng)濟危機(30年代的大蕭條和70年代的高通脹)誘因均為美聯(lián)儲決策失誤。

美聯(lián)儲12月會議紀要稱，許多委員判斷就業(yè)數(shù)據(jù)大幅升破他們充分就業(yè)預估的風險也許意味著美聯(lián)儲將必須“更快地提高聯(lián)邦基金利率”。

又或者并非如此。美聯(lián)儲官員們已經(jīng)迎頭趕上了這一事實，即出于各種原因，經(jīng)濟對刺激的反應不如他們預料的那么大。舉例來說，2014年底時，美聯(lián)儲預計2015年美國經(jīng)濟增速為2.6%-3.0%，但事實上當年經(jīng)濟增速僅為1.9%。

信心缺乏

前美聯(lián)儲主席耶倫顧問、約翰霍普金斯大學金融經(jīng)濟中心主任Jon Faust稱，美聯(lián)儲官員正不斷地認識到事態(tài)的發(fā)展比預期要慢。我們知道事情發(fā)展的方向，但在當前環(huán)境下，相比往常，我們對事情進展到哪一步?jīng)]有什么信心。Jon Faust指的是未來財政刺激對經(jīng)濟的潛在影響。

還存在其他一些風險，比如打擊移民和貿(mào)易，這兩者都可能讓通脹上升，經(jīng)濟增速放緩。

天利投資(Columbia Threadneedle Investments)全球利率和貨幣團隊資深分析師Ed Al-Hussainy稱，很長一段時間內(nèi)美聯(lián)儲都不必應對這些政策風險。但在如何包含這一點上，委員會意見開始產(chǎn)生分歧。

另外，彭博美元即期指數(shù)顯示，自11月8日大選以來美元升幅已接近6.0%，如果這一趨勢繼續(xù)，那么美國通脹和出口將因此放慢。

Faust稱，美聯(lián)儲可能反應過度或反應不足。他表示，考慮到目前的美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)成員大都經(jīng)歷過大蕭條，不想再見到悲劇上演，因此美聯(lián)儲更有可能反應過度。