黃金：強(qiáng)勢(shì)美元下的脈沖走勢(shì)

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)17年加息三次而非市場(chǎng)此前預(yù)期的兩次，使得美元指數(shù)持續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成下行壓力。強(qiáng)勢(shì)美元的基礎(chǔ)在于美國(guó)通脹上升速度加快，特朗普當(dāng)選后，在財(cái)政政策刺激預(yù)期的帶動(dòng)下，帶來(lái)通脹上升速度加快的預(yù)期，使得聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期加快。在財(cái)政政策擴(kuò)大預(yù)期提振和美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)趨向緊平衡的情況下，只要美國(guó)通脹預(yù)期不發(fā)生明顯變化，強(qiáng)勢(shì)美元就可以延續(xù)。美國(guó)的再通脹進(jìn)程在17年一旦受阻，黃金將迎來(lái)反彈的機(jī)會(huì)。2017年面臨德法大選關(guān)鍵年份，歐元區(qū)政治不穩(wěn)定性是上升的。不排除德法大選結(jié)果的不確定性引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，從而黃金得到支撐局面的出現(xiàn)。

黃金貨幣需求受實(shí)際利率壓制，供給幾無(wú)影響

將對(duì)黃金的需求劃分為貨幣需求和非貨幣需求。黃金的貨幣需求包括：央行儲(chǔ)備資產(chǎn)中對(duì)黃金的購(gòu)買；私人部門對(duì)金幣、金條、黃金ETF的購(gòu)買；黃金期貨交易所庫(kù)存的變化。黃金價(jià)格主要是受到貨幣需求的影響，黃金的珠寶藝術(shù)科技等非貨幣需求被動(dòng)地受金價(jià)的影響。供給方面，實(shí)際利率的上升會(huì)造成金礦產(chǎn)量增加，會(huì)對(duì)黃金價(jià)格造成下行壓力，目前，大型生產(chǎn)商的現(xiàn)貨成本大約是660美元/盎司，現(xiàn)貨黃金價(jià)格是1130美元/盎司，黃金礦商是有增產(chǎn)可能的，黃金的開采成本利空金價(jià)。

黃金價(jià)格將震蕩走弱

實(shí)際利率的上升會(huì)導(dǎo)致投機(jī)凈多倉(cāng)數(shù)量下降，ETF規(guī)模減少、在央行黃金儲(chǔ)備保持穩(wěn)定的情況下，遠(yuǎn)期金價(jià)下跌，加權(quán)平均庫(kù)存水平下降，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌。如果美聯(lián)儲(chǔ)2017年加息三次，實(shí)際利率很可能上升至1%，若投機(jī)凈多倉(cāng)數(shù)量減少至0，將會(huì)引起加權(quán)平均庫(kù)存減少0.162百萬(wàn)盎司，遠(yuǎn)期價(jià)格月度環(huán)比減少3.6%，導(dǎo)致遠(yuǎn)期和短期黃金的價(jià)差下降7.2%。按照當(dāng)前的黃金價(jià)格水平計(jì)算，預(yù)計(jì)2017年的黃金價(jià)格將走弱至1050美元/盎司。人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格相對(duì)于美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格的溢價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定，考慮到匯率的影響，如果2017年人民幣兌美元走弱至7.5，人民幣計(jì)價(jià)的黃金將維持在當(dāng)前的水平，下跌幅度有限。如果國(guó)內(nèi)黃金溢價(jià)因風(fēng)險(xiǎn)提高而跳升，人民幣計(jì)價(jià)的黃金很可能會(huì)上漲。