宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快，全球貿(mào)易摩擦升級(jí)，新興市場(chǎng)資本流出加劇等對(duì)鎳價(jià)偏于利空。供需方面，全球鎳市供需階段短缺已有所緩解，須要警惕供需由短缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩。近期鎳價(jià)重心大幅下移，滬鎳主力從去年12月中旬的95000元/噸附近下移至目前的87000元/噸附近，接下來(lái)短期或趨于寬幅震蕩，但供需矛盾凸顯之后，鎳價(jià)恐將有明顯回調(diào)，反轉(zhuǎn)時(shí)間點(diǎn)可能在二季度末發(fā)生。

鎳礦供給柳暗花明，強(qiáng)勢(shì)礦價(jià)氣數(shù)漸盡

WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，1-10月份全球鎳礦累計(jì)產(chǎn)量為169.6萬(wàn)噸（金屬量），同比下降-4.7%，降幅較前期繼續(xù)收窄。受環(huán)保執(zhí)法行動(dòng)、天氣異常、主產(chǎn)區(qū)雨季等影響，菲律賓鎳礦供給受到干擾。不過(guò)，隨著菲律賓已通過(guò)審查的礦山在雨季之后恢復(fù)或擴(kuò)大生產(chǎn)，疊加上Tawi-Tawi地區(qū)新建礦山出貨增加，我們認(rèn)為明年二季度開(kāi)始菲律賓鎳礦供給的狀況會(huì)大幅轉(zhuǎn)好。印尼政府松動(dòng)鎳礦出口的決心漸增，最終實(shí)行低鎳礦配額出口的可能性較大，這將對(duì)國(guó)內(nèi)低鎳礦市場(chǎng)形成明顯沖擊。鎳礦價(jià)格大幅回暖后，其他地區(qū)對(duì)菲律賓鎳礦的替代也明顯增強(qiáng)，未來(lái)中國(guó)鎳礦進(jìn)口來(lái)源將更加多元化。

海外潛在增量投放在即，原生鎳供給增量可期

據(jù)我的有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量約38萬(wàn)噸（金屬量），幾乎追平2015年水平，這與市場(chǎng)此前預(yù)期的大幅下滑截然不同。國(guó)內(nèi)鎳鐵廠大量復(fù)產(chǎn)之后，供給彈性有所增大，接下來(lái)產(chǎn)量變化主要受環(huán)保督察與盈利變化影響，預(yù)計(jì)繼續(xù)大增的可能性已不大。但是2017年印尼新增鎳鐵產(chǎn)能將迎來(lái)投放期。受此影響，保守估計(jì)今年印尼原生鎳產(chǎn)量將超過(guò)26萬(wàn)噸（金屬量），較2016年增長(zhǎng)或超過(guò)10萬(wàn)噸（金屬量），增量非常可觀。在印尼不銹鋼生產(chǎn)線建成之前，這部分增量大部分將流入中國(guó)。由于海外潛在增量的釋放，以及國(guó)內(nèi)原生鎳產(chǎn)量的修復(fù)，預(yù)計(jì)今年全球原生鎳供給增速將超過(guò)5%。

不銹鋼深度調(diào)整步步逼近，鎳需求增速恐將進(jìn)入換擋期

貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，基建發(fā)力空間受限，2017年內(nèi)需將很難消化不銹鋼供給的大幅增長(zhǎng)，外需雖然溫和回暖，但海外供給也在恢復(fù)，僧多粥少與貿(mào)易摩擦升級(jí)，外需很難彌補(bǔ)內(nèi)需的不足。今年國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)能增量有限，但鋼材產(chǎn)能卻將迎來(lái)集中投產(chǎn)，這將對(duì)不銹鋼價(jià)格形成明顯打壓。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)不銹鋼行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩在今年將達(dá)到一個(gè)臨界，產(chǎn)能深度調(diào)整將拉開(kāi)大幕，廠商之間競(jìng)爭(zhēng)將白熱化，去產(chǎn)能初期將對(duì)原料需求形成抑制，鎳需求增速恐因此而明顯放緩。

綜上所述，鎳供需階段短缺正在接近尾聲，供需矛盾也在不斷積累當(dāng)中，二季度可能是一個(gè)矛盾凸顯的過(guò)渡期。短期鎳價(jià)寬幅震蕩的可能性偏大，但中長(zhǎng)期看，鎳價(jià)恐有明顯回調(diào)。操作上，短期建議以波段操作為主，中長(zhǎng)期則建議投資者逢高沽空。