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國(guó)泰君安:特朗普新聞發(fā)布會(huì)上為何不提財(cái)政刺激?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-01-13 11:27:25 來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞

1月12日,特朗普舉行新聞發(fā)布會(huì)后,就墨西哥邊境圍墻、俄羅斯、醫(yī)改、邊境稅、就業(yè)等問(wèn)題進(jìn)行了闡述,就未提財(cái)政刺激,美元下跌,美債黃金大漲。


我們認(rèn)為特朗普不提財(cái)政刺激,主要有兩個(gè)原因:一方面,特朗普可能擔(dān)憂美元過(guò)強(qiáng)和美債利率上升過(guò)快影響其財(cái)政計(jì)劃,即擔(dān)心流動(dòng)性拐點(diǎn)過(guò)猛(國(guó)君宏觀團(tuán)隊(duì)是全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的提出者);另一方面,特朗普可能希望市場(chǎng)正確理解其財(cái)政意圖,避免市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高引起劇烈波動(dòng),因特朗普的財(cái)政主要是提升長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力,而非短期刺激。考慮到美國(guó)財(cái)政計(jì)劃流程復(fù)雜,2017年財(cái)政刺激效應(yīng)可能不明顯,2018年效果將顯現(xiàn)?;诖耍覀冾A(yù)計(jì)2017年加息2次,2018年加息4次。


特朗普新聞發(fā)布會(huì)的主要內(nèi)容:1.邊境稅。對(duì)在海外生產(chǎn)并將產(chǎn)品銷往美國(guó)的本土制造商征收高額“邊境稅”(35%的稅率),這可能迫使更多美國(guó)企業(yè)選擇“美國(guó)生產(chǎn)”;2.墨西哥邊境圍墻。希望美國(guó)政府墊資,馬上修建墨西哥邊境圍墻,并讓墨西哥來(lái)最終支付費(fèi)用,但直接支付可能性不大,方式可能通過(guò)稅款。3.未提減稅和基建計(jì)劃,這是市場(chǎng)最關(guān)注的話題之一。4.廢除奧巴馬醫(yī)改,將家族企業(yè)交給兩個(gè)兒子,吸引馬云等來(lái)增加美國(guó)就業(yè),和普京一起打擊ISIS等。


未提財(cái)政刺激原因之一是,特朗普可能擔(dān)憂美元過(guò)強(qiáng),利率上升過(guò)快。特朗普上臺(tái)后,美國(guó)再通脹預(yù)期顯著升高,美債收益率從1.8%一度上升到2.6%,美元指數(shù)從96一度上升到103。過(guò)快上升的利率和過(guò)強(qiáng)的美元,不利于特朗普的積極財(cái)政計(jì)劃,和美國(guó)制造業(yè)出口。此次新聞發(fā)布會(huì)不提財(cái)政計(jì)劃,或許有意打壓市場(chǎng)預(yù)期。


未提財(cái)政刺激原因之二是,特朗普的積極財(cái)政是長(zhǎng)期計(jì)劃,不是短期刺激,特朗普可能希望市場(chǎng)正確理解其意圖,避免市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高引起劇烈波動(dòng)。有觀點(diǎn)將特朗普的基建計(jì)劃理解為短期的財(cái)政刺激。實(shí)際上,特朗普的主張和里根類似:促進(jìn)供給。里根時(shí)期流行的供給學(xué)派核心主張是減稅,可見(jiàn)減稅主要促進(jìn)的是供給,而非改善短期需求。特朗普除了減稅,還強(qiáng)調(diào)搞基建,因?yàn)槊绹?guó)基建相對(duì)落后,基建的短板不利于美國(guó)制造業(yè)興起,提升基建有利于提升美國(guó)潛在生產(chǎn)率。


特朗普財(cái)政計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響主要在2018年以后,2017年期望不能太高。特朗普上臺(tái)后,即便很快提出財(cái)政計(jì)劃,等到美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò),最早也需要到2017年10月左右才會(huì)開(kāi)始產(chǎn)生效果,2018年效果可能會(huì)比較明顯?;诖?,我們預(yù)計(jì)2017年美國(guó)加息兩次,2018年加息4次。


特朗普重提“邊境稅”,別低估了美國(guó)制造業(yè)回歸潛力。本次新聞發(fā)布會(huì)上,特朗普提出對(duì)在海外生產(chǎn)并將產(chǎn)品銷往美國(guó)的本土制造商征收高額“邊境稅”(35%的稅率),這可能迫使更多美國(guó)企業(yè)選擇“美國(guó)生產(chǎn)”。德勤與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力委員會(huì)針對(duì)全球CEO進(jìn)行了一個(gè)調(diào)查,結(jié)果顯示,CEO們對(duì)美國(guó)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)在逐步上升,2010年排第四,2013年排第三,2016年排第二,2020年將超越中國(guó)成為全球第一。如果特朗普征收“邊境稅”,并大幅削減企業(yè)和個(gè)人所得稅,改善美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施,許多美國(guó)企業(yè)可能選擇回歸美國(guó),最近福特、克萊斯勒等表示將增加在美國(guó)投資,我們預(yù)計(jì)特朗普的“威逼利誘”會(huì)逐步見(jiàn)效。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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