風(fēng)險對沖工具更加豐富　

豆粕期權(quán)上市在即，期貨公司市場培訓(xùn)進(jìn)行得如火如荼。期權(quán)專家認(rèn)為，豆粕期權(quán)上市，將為豆類企業(yè)提供更加豐富的套保工具，有利于實體企業(yè)提高套保效果。

天氣炒作仍影響豆類走勢

在1月14日由浙商期貨主辦、大商所特別支持的2017年豆粕期權(quán)投資報告會暨上市推介會上，浙商期貨研究中心副總經(jīng)理、農(nóng)產(chǎn)品研究所所長吳凌說，整體來看，2017年全球大豆供需總體平衡。具體來說，2017年國內(nèi)和國外大豆種植面積都會增加。

不過，他也表示，全球大豆供應(yīng)還存在一定變數(shù)，主要來自天氣方面?！叭籼鞖庖磺姓?，南美將再度豐產(chǎn)，豆粕缺乏上行動力，關(guān)注美豆950美分/蒲式耳一線的支撐；若南美產(chǎn)量在拉尼娜影響下產(chǎn)量有所損失，或發(fā)生嚴(yán)重減產(chǎn)，美豆不排除再次沖上1200美分/蒲式耳的可能?！眳橇枵f。

從粕類市場來看，吳凌認(rèn)為，2017年豆粕供應(yīng)有所增加，主要來自大豆產(chǎn)量增加，而菜粕供應(yīng)會有所減少。整體來看，2017年豆粕、菜粕總產(chǎn)量會比上一年度有所增加。但2017年豆粕整體需求還是比較強的，“雖然大豆有一定的下跌空間，但豆粕下跌空間有限?！?/span>

豆粕期權(quán)將為企業(yè)提供更好的套保工具

豆類企業(yè)如何去預(yù)防2017年的市場波動風(fēng)險？利用豆粕期權(quán)工具進(jìn)行套保或是一個不錯的選擇?！岸蛊善跈?quán)有一個波動率的概念，它是從另外一個維度去管理企業(yè)風(fēng)險，即利用波動率的維度。”浙商期貨投資品投資部副經(jīng)理許彬彬說。

“2016年商品出現(xiàn)了較大波動，使得一些實體企業(yè)利用期貨去做套保，但由于方向判斷失誤出現(xiàn)了大幅虧損，期權(quán)可以大大降低期貨交易在行情方向判斷的風(fēng)險?！痹S彬彬說。

與期貨只能做多或者做空不同的是，期權(quán)策略更加豐富，它可以實現(xiàn)企業(yè)各種各樣的想法。比如保底價銷售：當(dāng)企業(yè)庫存較高，且現(xiàn)貨市場銷售不暢，為防范價格下跌風(fēng)險，可以支付一定的成本，購買一個不低于保護(hù)價銷售的權(quán)利（買入看跌期權(quán)）。

再比如，在企業(yè)庫存較低的時候，且該庫存難以滿足后期業(yè)務(wù)需要的時候，為防范后期價格上漲，企業(yè)可以支付一定的成本，購買一個不高于保護(hù)價格采購的權(quán)利（買入看漲期權(quán)）。

在他看來，豆粕期權(quán)的上市對企業(yè)來說有非常重大的意義，它給企業(yè)提供了無風(fēng)險套利機會。“豆粕期權(quán)剛上市的時候，可能做市商的力量很強大，投機力量會相對較小，可能一開始有套利機會，但很快就消失了。”許彬彬說。

他認(rèn)為，2017年商品市場可能不會出現(xiàn)2016年那種強勢的單邊行情，此背景下在期貨市場很難賺到錢，這時候可能需要期權(quán)工具?！爱?dāng)你覺得市場是振蕩的時候可以去賣期權(quán)，期權(quán)可以實現(xiàn)你對波動的觀點?！?/span>

據(jù)其介紹，期權(quán)有四個基本類型，即買入看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，而所有的期權(quán)組合策略都建立于這四種基礎(chǔ)類型之上?！昂芏鄬_基金都喜歡賣看漲期權(quán)，有很多企業(yè)也都會這樣做，他們本身有現(xiàn)貨，其風(fēng)險是下跌風(fēng)險，而不是上漲風(fēng)險。”他說。

對于客戶反映的期權(quán)權(quán)利金太高的問題，許彬彬表示，場內(nèi)期權(quán)推出之后，企業(yè)可以設(shè)立一些組合，降低權(quán)利金費用。比如，企業(yè)可以巧用虛值期權(quán)?！八m用于企業(yè)有一定的利潤空間，企業(yè)有一些風(fēng)險是能承擔(dān)的，有一些是不能承擔(dān)的，虛值期權(quán)就是保護(hù)企業(yè)不能承擔(dān)的風(fēng)險?！彼f。

同時，企業(yè)還可以做一些期權(quán)價差組合，以及做一些零成本或極低成本期權(quán)組合。

不過，在海通證券期權(quán)投資經(jīng)理李珉看來，波動率對于期權(quán)交易員，特別是機構(gòu)來說，是非常重要的。李珉表示，在期權(quán)報單的過程中，有很多筆交易往往是我們不想要的，所以我們要通過市場將這些頭寸進(jìn)行對沖，這其中除了根據(jù)自身策略之外，波動率也是對沖時一個重要的、需要格外關(guān)注的因素。

據(jù)其介紹，波動率分為歷史波動率，隱含波動率，未來實現(xiàn)波動率以及波動率預(yù)期。“現(xiàn)在市場使用更多的還是利用歷史波動率和隱含波動加權(quán)平均來分析市場的波動情況。”李珉說。

在他看來，交易流動率是期權(quán)交易給投資者的另外一個圍度，它不再是簡單的交易方向，商品期權(quán)推出之后，投資者要重視起這個因素。