嘉信理財(cái)(Charles Schwab)知名分析師Kathy A. Jones日前發(fā)布報(bào)告稱，在2017年美元牛市料保持完好無損，報(bào)告提及了利好美元的眾多因素，不過報(bào)告同時(shí)也警告稱，美元見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也在日益增加。嘉信理財(cái)在證券業(yè)界久付盛名。

報(bào)告要點(diǎn)：

歸因于較高的利率、政府支出增加以及潛在貿(mào)易政策變動，美元牛市似乎將在2017年持續(xù)；

預(yù)計(jì)美元會出現(xiàn)回調(diào)，同時(shí)出現(xiàn)波動。美元牛市可能處于最后的階段，但相信牛市仍然完好無損；

繼續(xù)傾向于低配國際發(fā)達(dá)市場債券，新興市場企業(yè)債務(wù)增加提升了投資新興市場債券的風(fēng)險(xiǎn)。

以下為報(bào)告的主要內(nèi)容：

美元牛市究竟將持續(xù)多久？在美元反彈似將進(jìn)入第六個(gè)年頭之際，這是值得關(guān)注的問題。

即將上臺的特朗普政府的政策提議——包括擴(kuò)張性財(cái)政政策、貿(mào)易關(guān)稅和稅收改革方案，加之美聯(lián)儲的緊縮貨幣政策，為美元走強(qiáng)創(chuàng)造了良好的條件。這應(yīng)會令美元在2017年繼續(xù)往前沖。

但值得記住的一點(diǎn)事，隨著牛市逐漸臨近尾聲，美元見頂或者調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也將增加。

美元以14年高點(diǎn)結(jié)束2016年交易，兌一攬子貨幣自近期低點(diǎn)(2011年4月觸及)已經(jīng)上漲近42%。

從時(shí)間跨度來看，當(dāng)前美元反彈與過去兩輪牛市——一次在1980年代初、另一次為1990年代末至本世紀(jì)初——持續(xù)的時(shí)間幾乎相同。每次牛市持續(xù)時(shí)間在6年至7年。

所有三次牛市都有一個(gè)共同特點(diǎn)：歸因于相對高利率和強(qiáng)勁投資預(yù)期，外界對美元的需求相當(dāng)強(qiáng)勁。

美國貨幣政策進(jìn)一步收緊的前景是美元強(qiáng)勢背后的關(guān)鍵因素之一。事實(shí)上，美聯(lián)儲在2014年中開始削減貨幣刺激，并最終上調(diào)利率，多數(shù)美元近期漲幅要?dú)w功于此。美國較高的利率令美元對于投資者而言更具吸引力。

美聯(lián)儲是今年極少數(shù)準(zhǔn)備繼續(xù)上調(diào)利率的主要央行之一。其它主要央行，諸如歐洲央行和日本央行，仍處于寬松模式。有些央行實(shí)際上令短期利率處于負(fù)值區(qū)域。

貨幣政策分歧將支持美元，尤其是兌歐元。歐元/美元與美國和歐洲最大經(jīng)濟(jì)體——德國的短期利率差有著相當(dāng)強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。眼下兩年期美德國債收益率差處于十年來最高水平，隨著美聯(lián)儲加息，利差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，歐元/美元有進(jìn)一步貶值的空間。歐元/美元跌破平價(jià)水平并非不可能。

相比其它主要國家，美國利率處于高位，這意味著海外投資者應(yīng)會繼續(xù)認(rèn)為美國收益率具有吸引力。其它因素——貿(mào)易和經(jīng)常帳，有關(guān)投資回報(bào)的預(yù)期，以及政治趨勢等等——可能也會影響匯價(jià)。

有關(guān)即將上臺的特朗普政府可能實(shí)施更具擴(kuò)張性財(cái)政政策的預(yù)期也推高美元。特朗普已經(jīng)承諾在未來10年內(nèi)在基礎(chǔ)設(shè)施方面投資1萬億美元，美國主要兩黨似乎都支持這一支出方案。增加支出可能會通過創(chuàng)造更多崗位、刺激需求來推動經(jīng)濟(jì)增長。

盡管我們預(yù)計(jì)美元在2017年會繼續(xù)上漲，但隨著反彈的深入，反轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也繼續(xù)增加。我們只可能猜測下究竟什么因素會導(dǎo)致牛市結(jié)束：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，從而降低了美聯(lián)儲加息的次數(shù)；新政府可能在執(zhí)行財(cái)政和稅收政策時(shí)沒有那么成功；貿(mào)易和預(yù)算惡化可能導(dǎo)致外資流入速度放緩。