節(jié)前流動(dòng)性有驚無(wú)險(xiǎn) 年前市場(chǎng)成交行情確實(shí)清淡,無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資主體,比如公募和私募基金,都已經(jīng)提前進(jìn)入到春節(jié)假期模式。所以筆者判斷,年前市場(chǎng)再有大波動(dòng)行情的概率比較低。不過(guò),這段時(shí)間卻給了投資者一個(gè)布局的機(jī)會(huì),通過(guò)各方面因素的分析和整理,應(yīng)該可以找出適合自己的投資策略。 節(jié)前貨幣市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定 對(duì)于股市而言,貨幣市場(chǎng)政策變動(dòng)具有引導(dǎo)意義。元旦前后市場(chǎng)再次出現(xiàn)流動(dòng)性緊張格局,相當(dāng)于為春節(jié)前的資金籌措進(jìn)行了預(yù)演。在央行的定向呵護(hù)和市場(chǎng)的提前預(yù)警下,節(jié)前貨幣市場(chǎng)緊張程度將大大放緩,不會(huì)引發(fā)股市和債市的暴跌,平穩(wěn)過(guò)渡的概率很大。節(jié)后隨著資金面的寬裕,股市可能出現(xiàn)小幅度反彈。 資金面方面,“國(guó)家隊(duì)”之前在上證綜指3100—3500點(diǎn)附近握有天量籌碼。僅從靜態(tài)角度分析,絕大多數(shù)籌碼處于套牢狀態(tài),但筆者認(rèn)為國(guó)家隊(duì)的操作應(yīng)該是較為靈活的高拋低吸風(fēng)格,在3000點(diǎn)到3300點(diǎn)附近就進(jìn)行了多次試探性換手,逐步降低了平均持股成本。筆者認(rèn)為,指數(shù)再次向上試探攻擊,3200點(diǎn)附近是較強(qiáng)的中期套牢盤(pán)壓力位,預(yù)計(jì)未來(lái)壓力將減輕。“國(guó)家隊(duì)”救市專(zhuān)屬的五只規(guī)模分別為400億的基金,去年一整年的超額收益平均在10%左右,也說(shuō)明了國(guó)家隊(duì)的操作具有靈活性。 杠桿資金方面,兩融目前處于相對(duì)低位,但兩融的展期限制被取消,相對(duì)有利于未來(lái)多頭的彈藥補(bǔ)充。場(chǎng)外配資納入實(shí)質(zhì)性監(jiān)管,股權(quán)質(zhì)押、傘形信托和收益互換目前沒(méi)有最新動(dòng)向。整體來(lái)看,杠桿資金風(fēng)險(xiǎn)可控,未來(lái)一旦行情反彈,稍微利多股指多頭。 險(xiǎn)資基金近期蟄伏貢獻(xiàn)有限 關(guān)于社?;鸷宛B(yǎng)老保險(xiǎn)入市,筆者并不認(rèn)為它們的能量能夠單獨(dú)帶起新一波行情。養(yǎng)老保險(xiǎn)入市,真正可以動(dòng)用的進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的增量資金僅僅兩千億元左右規(guī)模,同公募和私募基金的增量比極為有限。保險(xiǎn)資金方面,在監(jiān)管層對(duì)于險(xiǎn)資舉牌增持和二級(jí)市場(chǎng)股票交易進(jìn)行了連續(xù)密集表態(tài)和新規(guī)制定后,幾大保險(xiǎn)巨頭對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響力驟減,險(xiǎn)資調(diào)研步伐也迅速放緩,估計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月之內(nèi)難有大的動(dòng)作。 公募基金受年末行情影響,基金發(fā)行延期募集較為普遍,去庫(kù)存壓力較大。同時(shí)之前被普遍認(rèn)為的沖規(guī)模新王牌“存量殼基金”接委外資金,也因?yàn)槲赓Y金的成本提升,對(duì)預(yù)期收益率的提高而風(fēng)光不再。僅從目前的情況看,公募基金整體的收益欠佳,市場(chǎng)熱情也較低,能夠帶來(lái)的市場(chǎng)多頭號(hào)召力也較為有限。從去年的部分產(chǎn)品來(lái)看,定增基金普遍折價(jià),最高市場(chǎng)交易折價(jià)率達(dá)到10%,受創(chuàng)業(yè)板大跌的影響多只分級(jí)基金再次發(fā)出下折預(yù)警。 私募基金同樣進(jìn)入冷靜期,從業(yè)績(jī)上來(lái)看,雖然去年私募基金整體跑贏公募基金,但3000只股票多頭私募僅三成賺錢(qián)。去年私募基金規(guī)模暴漲,有相當(dāng)一部分的貢獻(xiàn)來(lái)自于另類(lèi)投資策略(如資產(chǎn)證券化ABS)、管理期貨策略和股權(quán)私募基金。整體來(lái)看,對(duì)于股指的多頭貢獻(xiàn)比較有限。 中小創(chuàng)遇冷,藍(lán)籌仍看好 資本運(yùn)作方面,IPO發(fā)審速度保持相對(duì)高速,但其速度依然保持在可控的范圍內(nèi),而且對(duì)資金的分流作用相對(duì)有限。新上市公司融資規(guī)模并不對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)性利空壓力。值得注意的是,在2015年股市熱情較高的前半年,定向增發(fā)等資本運(yùn)作火爆,近兩年再融資的實(shí)際額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于IPO。2017年是定向增發(fā)解禁的高峰,會(huì)對(duì)股指帶來(lái)實(shí)際的持續(xù)整年的利空壓力。另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是,之前中國(guó)特色的“高送轉(zhuǎn)行情”今年遇冷,發(fā)布高送轉(zhuǎn)方案的上市公司多數(shù)伴隨著大股東的實(shí)際減持動(dòng)作。再加上中小創(chuàng)近期的波動(dòng)行情,其吸引力更是直線下降。 筆者認(rèn)為,未來(lái)兼具國(guó)企改革概念、實(shí)際盈利能力較強(qiáng)、銀行委外資金也更青睞的藍(lán)籌板塊短期走勢(shì)會(huì)更具有相對(duì)優(yōu)勢(shì),繼續(xù)看多上證50和滬深300股指期貨。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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