2017年1月17日，由上海盈衡資產(chǎn)管理有限公司主辦，七禾網(wǎng)等單位協(xié)辦的“2017首屆新金融新資本高峰論壇”成功舉辦。與會嘉賓有農(nóng)民哲學(xué)家傅海棠、東方財(cái)富證券董事長陳宏、新湖期貨董事長馬文勝、中國家族辦公室協(xié)會秘書長張人蟠、常春藤資本創(chuàng)始合伙人夏朝陽，由七禾網(wǎng)總編沈良主持。以下是七禾網(wǎng)對圓桌對話的文字整理。

精彩觀點(diǎn)：

傅海棠：

我對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是很有信心的，中國的財(cái)富也會源源不斷增長。

我做的品種比較多，輪番做多。第一波就做黑色，接著是棉花，再是豆粕、玻璃、鎳，最后一波是天然橡膠。

橡膠還是易漲難跌，下跌的空間是受限的。

橡膠能到25000或者30000的價(jià)格可能性非常大。

目前沒有其他配置，一心一意做期貨。 

目前漲不動的品種有玉米，跌多少還不好說，但是漲不高，所以放空相對更好一些。 

2017年的趨勢就是上漲，但是踩節(jié)奏很重要，要抓住一個(gè)合適的點(diǎn)位。

做期貨千萬不要聽索羅斯一句話叫“做空中國”，這是在找死。

陳宏：

從交易的手段來說，如果說互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)對高凈值客戶資產(chǎn)配置的影響，我認(rèn)為從根本上沒發(fā)生什么變化，也就是說金融企業(yè)的本質(zhì)最終還是要回歸專業(yè)。

從資產(chǎn)管理和配置的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)具有“長尾效應(yīng)”。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，排在高凈值客戶的配置第一位的還是不動產(chǎn)，另外就是證券投資。 

（港股）會有一次前所未有的機(jī)會。

馬文勝：

場中機(jī)構(gòu)“狼”多了，眾多的程序化交易、量化交易，一人咬一口，行情就一步到位了。

做大宗商品的上市公司，就一定要配合期貨市場對沖風(fēng)險(xiǎn)。

對于權(quán)益類的私募，我認(rèn)為一定要分一部分精力出來做好對大宗商品的方向性研究，包括對沖的研究。

2017年中國真正迎來了價(jià)值投資的機(jī)會。

股指期貨遠(yuǎn)期合約從大幅貼水到逐步?jīng)]有貼水，大家一定要思考意味著什么。

張人蟠：

境內(nèi)境外的家庭財(cái)富管理最核心的區(qū)別就是信息的不對稱。

做家族財(cái)富管理我們解決的是四大資本的管理和四大功能。四大資本的管理是指管理金融資本、人力資本、家族資本和社會資本；四大服務(wù)：財(cái)務(wù)的服務(wù)、法律的服務(wù)、稅務(wù)的服務(wù)、家務(wù)的服務(wù)，這才是真正意義上的家族財(cái)富管理。

人民幣一次性大幅貶值的概率會上升很多。

夏朝陽：

我大膽的預(yù)測，短則三到五年，長則七八年，大量私募基金的管理人有可能都會逐漸離開這個(gè)市場，或者說是被淘汰，這其中的原因恐怕就是人工智能的發(fā)展。

有80%的從業(yè)人員會被淘汰，因?yàn)榧夹g(shù)的變遷會帶來生產(chǎn)方式的變革。

我們可能更愿意去參與熟悉的東西，純粹套利或者兜底的機(jī)會反而不太愿意去參與。

（2017年股市）更多的要去看價(jià)格信號，而不是看價(jià)值。

2017要注意變化，不要老拿著股票不放手。

（2017年股市）在比2016年好比2015年差的過程中不排除有一段讓你比較痛苦的陰跌。

主持人沈良：首先來采訪一下傅大哥。大家都知道我以前是不出名的，現(xiàn)在突然出名了，就是因?yàn)槲覍懥艘槐緯小兑粋€(gè)農(nóng)民的億萬傳奇》，里面的主人公就是期貨界的“北丐”傅海棠先生。而正因?yàn)槲覍懥诉@本書，也就一不小心出名了。我們都知道2016年商品的行情特別大，我們也了解到您今年用不到兩千萬的資金賺到了十個(gè)億左右。今年商品行情波動大，有些商品翻兩三倍，有些商品回調(diào)也有20%、30%，所以我們想問的是，您抓住了哪些品種的行情賺這么多？

傅海棠：過去的2016行情確實(shí)是翻江倒海，波瀾壯闊。這種行情的產(chǎn)生是有原因的，主要是因?yàn)閲胰齑妗⑷ギa(chǎn)能。從去庫存、去產(chǎn)能開始，我就預(yù)期一定會有這樣一波波瀾壯闊的行情出現(xiàn)，我也就一直在盯著。早在2015年年底2016年年初，行情就真正開始了。庫存去的差不多了，產(chǎn)能又降得低，生產(chǎn)的越多虧的越多，生產(chǎn)積極性被壓制，而需求又非常多。在這樣的背景下行情就產(chǎn)生了。 

主持人沈良：所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在說需求不好，您是怎么看出來需求是好的？

傅海棠：經(jīng)濟(jì)學(xué)家說需求不好的評判標(biāo)準(zhǔn)是什么？他們都是學(xué)院派的人，主要搞理論。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家是不接地氣的，需求放在那兒，你要看實(shí)際情況。比如到企業(yè)去，我經(jīng)常到企業(yè)中去，看到企業(yè)的生產(chǎn)量加大，庫存在加強(qiáng)，你說需求不好，可能嗎？生產(chǎn)出來的東西都倒到河里去嗎？生產(chǎn)出來的東西都沒浪費(fèi)，都消費(fèi)了，那不是說明需求很好嗎？還有說企業(yè)在虧錢，其實(shí)企業(yè)虧一個(gè)億賺一個(gè)億都沒什么區(qū)別，只要生產(chǎn)力還在就行。我對中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是很有信心的，中國的財(cái)富也會源源不斷增長。 

主持人沈良：您2016年大概做了哪幾個(gè)品種？

傅海棠：我做的品種比較多，輪番做多。第一波就做黑色，接著是棉花，再是豆粕、玻璃、鎳，最后一波是天然橡膠。 

主持人沈良：那么就現(xiàn)在看來，您認(rèn)為2017年天膠還會有新的行情嗎？

傅海棠：從目前來看，橡膠還是易漲難跌，下跌的空間是受限的，一是因?yàn)楹铣赡z價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于天膠的價(jià)格，合成膠我得到的信息是26500，歷史上天膠比化工膠價(jià)格還要低的情況幾乎沒有，現(xiàn)在的情況是很不符合邏輯的，要么合成膠很快下跌，要么天膠漲上去，但是合成膠很快貶值是矛盾的，所以天膠會漲，化工膠價(jià)格就是一個(gè)支撐。第二是因?yàn)樘﹪鞖猱惓?，在旱季發(fā)生了大洪水，很可能導(dǎo)致膠樹提前落葉提早停割。加上整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游庫存都在歷史低位，需求又旺盛，特別是汽車工業(yè)。所以整體看來橡膠易漲難跌。

主持人沈良：那您個(gè)人覺得橡膠能到25000或者30000的價(jià)格嗎？

傅海棠：我認(rèn)為這個(gè)可能性非常大，只是時(shí)間問題。一口氣拉上去還是震蕩上漲這不好說，要看資金的推動情緒，國家政策和天氣情況。不過這些都是個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。

主持人沈良：最后問傅大哥一個(gè)問題，我們都知道做期貨的人生活比較單調(diào)，錢也不知道花到哪里去。我們今天的主題就是講財(cái)富配置，像您今年盈利這么多，除了期貨市場，還會把錢配置到哪里去？

傅海棠：目前幾乎沒有其他配置，一心一意做期貨。因?yàn)槲易隽似谪浿螅渌馁Y產(chǎn)配置根本看不上。其他像房地產(chǎn)，一年漲了20%多，期貨市場一天百分之幾十也常見，一年不如一天的產(chǎn)業(yè)哪里還看得上。

主持人沈良：那除了橡膠，目前還在關(guān)注什么品種？

傅海棠：目前漲不動的品種有玉米，跌多少還不好說，但是漲不高，所以放空相對更好一些，風(fēng)險(xiǎn)可控，不會像焦炭這樣暴漲。

主持人沈良：請問一下陳總，我們都知道東方財(cái)富證券是一家互聯(lián)網(wǎng)券商，那么在互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，您認(rèn)為，高凈值客戶在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)配置都發(fā)生了哪些新的變化？未來會有怎樣的趨勢？

陳宏：其實(shí)我來公司的時(shí)間也不算很長，我經(jīng)常在思考什么是怎么做好互聯(lián)網(wǎng)券商。我們常常說要做中國的嘉信，但是其實(shí)我們和嘉信所處的時(shí)代是不同的。如果從客戶的交易，使用互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)上來看，那么從今天中國的金融公司都是互聯(lián)網(wǎng)公司。我們也有過統(tǒng)計(jì)，客戶中使用互聯(lián)網(wǎng)交易的應(yīng)該占到50%以上，像我們這樣的公司比例更高，幾乎百分之百。移動互聯(lián)網(wǎng)大概也要占到75%以上，所以每一個(gè)證券公司都是廣泛使用了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。我們和其他公司有一些不一樣的可能是，我們的母公司是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，在開展業(yè)務(wù)的時(shí)候，尤其是b2b的時(shí)候，我們應(yīng)用了線上引流的方式，更加注重用戶的體驗(yàn)。但是實(shí)際上我們面臨的競爭和當(dāng)年的嘉信完全是不一樣的，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是一個(gè)新興的技術(shù)，而今天來說是一個(gè)廣泛的技術(shù)，所有競爭對手都可以參與到互聯(lián)網(wǎng)中來。

至于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動互聯(lián)網(wǎng)對于高凈值客戶資產(chǎn)管理和配置的問題，我們也沒做過研究，但是我整體感覺可能對中小客戶的影響會更大。從資產(chǎn)管理和配置的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)具有“長尾效應(yīng)”，可能會對產(chǎn)品的多樣性提出更高的要求，而且其本身具有的便捷性使得客戶的對理財(cái)產(chǎn)品的購買和賣出更方便。這只是從交易的手段來說，如果說互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)對高凈值客戶資產(chǎn)配置的影響，我認(rèn)為從根本上沒發(fā)生什么變化，也就是說金融企業(yè)的本質(zhì)最終還是要回歸專業(yè)。

從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，排在高凈值客戶的配置第一位的還是不動產(chǎn)，另外就是證券投資。在證券投資這一塊，目前有個(gè)很明顯的變化就是剛才傅兄提到的期貨投資，對于具有衍生品基因的，風(fēng)險(xiǎn)中性，可以用作對沖的類似期貨、期權(quán)等產(chǎn)品的需求會呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。此外，我們也關(guān)注到，從前兩年開始海外的一些產(chǎn)品就備受關(guān)注，尤其是海外的保險(xiǎn)一類。

主持人沈良：也就是說無論是高凈值客戶也好，屌絲客戶也好，他們愛干什么依舊干什么，互聯(lián)網(wǎng)只是提供了一種便利，費(fèi)用更低了一些。

陳宏：其實(shí)從財(cái)富管理的角度來說，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代就是提供了一個(gè)民主、開放、平等的交易環(huán)境，而且在線上進(jìn)行理財(cái)?shù)某杀臼歉偷摹，F(xiàn)在比如說從公募基金的角度來講，線上申贖的費(fèi)用已經(jīng)打折打到很低了，這使得更多的客戶，尤其是中小客戶能夠參與進(jìn)來投資。

主持人沈良：剛剛您也說到了移動互聯(lián)網(wǎng)使得費(fèi)用大降，不止是券商，期貨公司，銀行等等都遇到這樣一個(gè)問題，您作為一家券商，如果這方面收入下降的話，那么您會考慮去哪方面多去獲得一些利潤？

陳宏：關(guān)于費(fèi)用的問題其實(shí)我們業(yè)內(nèi)已經(jīng)討論了很多次了，當(dāng)年的傭金確實(shí)比較高，但是隨著牌照的放開，參與這個(gè)市場的競爭者越來越多，如果只有簡單的通道業(yè)務(wù)，收入確實(shí)是下降的，這也是互聯(lián)網(wǎng)精神——羊毛出在豬身上，引流客戶的規(guī)模實(shí)際上是互聯(lián)網(wǎng)第一要追求的。當(dāng)你有了足夠大的客戶基數(shù)后，當(dāng)然要為客戶提供個(gè)性化的附加服務(wù)，那么這方面服務(wù)是不便宜的。

主持人沈良：接下來我們問一下馬總，我們都知道2016年券商可能不是很好做，但是由于2016年火爆的商品行情，期貨公司和期貨交易所的日子比較好過一些。就新湖的研究團(tuán)隊(duì)或者是您本人看來的話，這一波商品行情整體向上，且波動較大的原因是什么？

馬文勝：主要來自于三個(gè)層面，第一是基本面，供求關(guān)系以及中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，促成的這次商品整體向上的行情。第二是來自于從市場本身的活躍，來自于最終的需求。第三是來自于財(cái)富管理的需求。從2011年起，全球的大宗商品進(jìn)入了長達(dá)五年的熊市周期，在這五年中，中國的實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)生了幾個(gè)變化，第一是去庫存，這還不是國家政策引導(dǎo)的，是市場自發(fā)性的去產(chǎn)能。很多中小型的加工型企業(yè)或是生產(chǎn)型企業(yè)是正在被淘汰的。2015年年底我們做了一個(gè)調(diào)研，當(dāng)時(shí)上海的鋼貿(mào)企業(yè)很多都已經(jīng)不在了，行業(yè)非常低迷，調(diào)研了一種鋼板，已經(jīng)跌到了08年金融危機(jī)時(shí)候的價(jià)格，但是那時(shí)如果下游要買這個(gè)鋼板也是買不到的，因?yàn)闆]有庫存。由于價(jià)格低迷大家都默認(rèn)為下游沒有需求，實(shí)際上價(jià)格跌到一定程度，中國的存量需求是很大的，所以反彈的也厲害。當(dāng)時(shí)有個(gè)國有的大型鋁企業(yè)，2015年11月底的時(shí)候企業(yè)庫存大概在22萬噸左右，但是后來跟我說從2015年12月中旬開始到2016年1月中旬，庫存迅速降到2萬噸，他都不知道這么多需求是哪里來的，就是因?yàn)殇X已經(jīng)變成10000了，而且就在這個(gè)時(shí)候2016年出現(xiàn)了供給側(cè)改革，就加快了這波行情的發(fā)展。還有第三種需求，比如原來在熊市周期貿(mào)易商、加工企業(yè)沒有庫存，但是當(dāng)進(jìn)入牛市周期時(shí)，手中沒有庫存是不行的，所以這時(shí)就冒出來一些庫存需求。打比方說，供過于求的時(shí)候是供求比是1.5:1，到后來變成1.2:1.8，因?yàn)檫@1.8里除了增長的需求，還有0.5來自于庫存需求。這就導(dǎo)致了這波行情的快速上漲，而其中漲的最多的黑色系就是供給側(cè)改革效果最明顯的。但是從期貨市場本身的活躍來看，并不完全是商品的價(jià)格上，還有來自第三個(gè)層面的最終需求，最終需求確實(shí)是非常大的，大企業(yè)主動要求進(jìn)來，中小企業(yè)沒有能力做就委托給一些現(xiàn)貨市場的大宗商品交易商。他們也是做現(xiàn)貨的，就是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，做對沖，一部分期貨公司的子公司參與進(jìn)來，場外市場開始發(fā)展，比如場外合約、場外期權(quán)等。另外一個(gè)變化是市場出現(xiàn)了遠(yuǎn)期的大宗商品平臺，現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)全部由期貨市場來對沖，所以來自于實(shí)體企業(yè)的需求是非常巨大的。所以從總持倉看，全國的四十多個(gè)大宗商品產(chǎn)業(yè)的平均持倉已經(jīng)到50%了，個(gè)別品種接近80%。再一個(gè)就是來自資產(chǎn)配置，特別是CTA策略，在中國發(fā)展迅速，我們最近發(fā)一個(gè)FOF，在全國選了兩百個(gè)投顧。個(gè)人感覺，上海的CTA在全國來說是發(fā)展的最好，最集中的，水平是非常高的，尤其表現(xiàn)在IT技術(shù)能力上。現(xiàn)在期貨的行情，我總結(jié)兩點(diǎn)：速率快了，波幅窄了。過去一個(gè)商品波幅年均20%，現(xiàn)在縮減到18%、15%；過去從這個(gè)點(diǎn)過度到那個(gè)點(diǎn)可能要3個(gè)小時(shí)，現(xiàn)在20分鐘。因?yàn)?strong>市場中機(jī)構(gòu)“狼”多了，眾多的程序化交易、量化交易，一人咬一口，行情就一步到位了，這也是我們交易為什么越來越活躍的原因，我認(rèn)為這是一種好事。

主持人沈良：我們在座除了做期貨的私募，更多的是上市公司和一些做股票的私募，那么請我們新湖的馬總介紹一下2017年的期貨市場有哪些吸引點(diǎn)，讓更多的企業(yè)和做股票的私募機(jī)構(gòu)參與到期貨市場中。

馬文勝：我認(rèn)為對于上市公司來說，還是要企業(yè)與市場結(jié)合。做大宗商品的上市公司，就一定要配合期貨市場對沖風(fēng)險(xiǎn)。舉例來說，國內(nèi)一家做銅電線、電纜的規(guī)模比較大的上市公司，他們到上海來最大的風(fēng)險(xiǎn)是在國家電網(wǎng)競標(biāo)的時(shí)候，他們可能中也可能不中，從他們投標(biāo)到標(biāo)書下來得有一個(gè)月的時(shí)間，但是已經(jīng)以當(dāng)前價(jià)去競標(biāo)了，如果價(jià)格漲了，到時(shí)還得按標(biāo)書上的價(jià)格，但是如果做了保值卻沒競標(biāo)上，價(jià)格又跌了怎么辦。所以我們推薦了一個(gè)辦法，就是期貨子公司現(xiàn)在在做的場外期權(quán)，把價(jià)格鎖定。如果是跟大宗商品無關(guān)的上市公司，我個(gè)人認(rèn)為股指期貨今年會逐步放開，實(shí)質(zhì)上運(yùn)用股指對市值管理還是有一定作用。對于權(quán)益類的私募，我認(rèn)為一定要分一部分精力出來做好對大宗商品的方向性研究，包括對沖的研究，今后可能上的期權(quán)的研究，都要做一些配比，同時(shí)對于股指的再次開放和權(quán)益類資產(chǎn)的中性產(chǎn)品研發(fā)都要再加強(qiáng)。

主持人沈良：張總是研究家族財(cái)富的，我們知道海外一些家族財(cái)富能延續(xù)一百多年，那么海外的家族財(cái)富管理中有哪些是值得我們學(xué)習(xí)的呢？

張人蟠：現(xiàn)在說到家族財(cái)富管理大家應(yīng)該都不陌生，甚至最近有人在說，中國給家族財(cái)富進(jìn)行管理的人要比中國的家族還要多。我覺得境內(nèi)境外的家庭財(cái)富管理最核心的區(qū)別就是信息的不對稱，導(dǎo)致了我們的收費(fèi)模式是很不一樣的。在境外的家族財(cái)富管理，他是按照你的資產(chǎn)規(guī)模來收費(fèi)的，完全是透明的，所以信息是非常對稱的。那中國的產(chǎn)品導(dǎo)向，信息是非常不對稱的，這是我們境內(nèi)外最主要的一個(gè)區(qū)別。隨著很多風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，我們目前也在慢慢從產(chǎn)品導(dǎo)向，信息不對稱走到信息對稱，這一定是發(fā)展的趨勢。過去三五年，中國所謂的“家族財(cái)富打理”就是買保險(xiǎn)，做海外房地產(chǎn)等等，這是一個(gè)比較粗獷式的解決方法。其實(shí)做家族財(cái)富管理我們解決的是四大資本的管理和四大功能。四大資本的管理是指管理它的金融資本、人力資本、家族資本和社會資本，相對的我們要提供四大服務(wù)：財(cái)務(wù)的服務(wù)、法律的服務(wù)、稅務(wù)的服務(wù)、家務(wù)的服務(wù)，這才是真正意義上的家族財(cái)富管理，也是我們行業(yè)經(jīng)過過去三五年這樣粗獷式發(fā)展以后開始慢慢沉淀下來。

面對傅老師這樣一個(gè)超級財(cái)富擁有者，他說資產(chǎn)配置不重要，我認(rèn)為是錯(cuò)的。當(dāng)你服務(wù)像傅老師這樣的人應(yīng)該從三個(gè)角度考慮問題：第一是滿足你最基本的生活需要的風(fēng)險(xiǎn)，第二是維持你現(xiàn)在品質(zhì)生活水平的風(fēng)險(xiǎn)，第三是滿足你個(gè)人成就感的風(fēng)險(xiǎn)。對于第一層面比較簡單，就是黃金和保險(xiǎn)，因?yàn)樘煊胁粶y風(fēng)云，什么時(shí)候開始打仗了，黃金是資產(chǎn)變現(xiàn)最快的東西。第二層風(fēng)險(xiǎn)，要維持目前的生活品質(zhì)，需要使得這些資產(chǎn)配置收益能夠覆蓋生活成本。最后一層就需要傅老師自己來做，為了滿足他個(gè)人的成就感。這里要補(bǔ)充一點(diǎn)，第一層面的資產(chǎn)配置你考慮的不是收益，而是考慮到百萬分之一或者千萬分之一概率的事件發(fā)生時(shí)，你能不能變現(xiàn)。

主持人沈良：夏總，常春藤資本在股權(quán)投資方面在中國主要關(guān)注長三角、金三角等，在外國主要關(guān)注美國硅谷等，重點(diǎn)關(guān)注云數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)、人工智能、機(jī)器人等領(lǐng)域，那么為什么重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)外這些領(lǐng)域？

夏朝陽：投資的這些行業(yè)可能跟我們投資團(tuán)隊(duì)的成長經(jīng)歷有關(guān)，我們都是讀書人出身，都是技術(shù)專業(yè)的，所以我們只能在自己的能力范圍以內(nèi)做一些力所能及的事情。之所以選上述這些行業(yè)，我們主要是判斷它能夠有效的把產(chǎn)業(yè)過程當(dāng)中的許多綜合成本降下來，同時(shí)還能將效率提高，在這一升一降的過程中，能把我們的思維方式進(jìn)行變革，把我們的組織生產(chǎn)方式進(jìn)行變革，最終會對我們?nèi)说纳罘绞竭_(dá)到變革和推動。

我大膽的預(yù)測，短則三到五年，長則七八年，大量私募基金的管理人有可能都會逐漸離開這個(gè)市場，或者說是被淘汰，這其中的原因恐怕就是人工智能的發(fā)展。人工智能的發(fā)展很有可能對我們整個(gè)資產(chǎn)管理、基金管理市場中的人力體系產(chǎn)生巨大的影響，有80%的從業(yè)人員會被淘汰，因?yàn)榧夹g(shù)的變遷會帶來生產(chǎn)方式的變革。在國內(nèi)我們研究的方面主要在長三角、珠三角地區(qū)，因?yàn)橄鄬钴S，國外主要當(dāng)然就在硅谷，還有日本、韓國、德國。

主持人沈良：照您這么說，我們進(jìn)來的五百個(gè)人，出去就只有一百個(gè)人了。

夏朝陽：并不是這么說，今天在座的很多是投資者。說不定我們下次開會這個(gè)屋子里就是兩千人，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)在發(fā)展，有錢人會越來越多，我認(rèn)為這個(gè)信心還是要有。

主持人沈良：請問夏總，什么樣的上市公司定增時(shí)你們愿意參與，什么樣的私募基金你們認(rèn)為有前途？

夏朝陽：可能是風(fēng)險(xiǎn)收益比較穩(wěn)妥的。定增畢竟跟管理型的股票產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品是不一樣的，我們從2013年到現(xiàn)在一直參與定增，有三年期、一年期的。如果一定要有個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)的話，我們更愿意參與那種比較熟悉的定增。比如我們買過它的管理型產(chǎn)品，股權(quán)基金，它最終又是上市了，比如像杭州華數(shù)，我們2013年參與了它的定增，像東方網(wǎng)力，我們2009年投資了它的股權(quán)，等到2014年上市以后，我們2015年又參與了配置。所以我們可能更愿意去參與熟悉的東西，純粹套利或者兜底的機(jī)會反而不太愿意去參與。

主持人沈良：由于時(shí)間關(guān)系，我們最后問一個(gè)問題，請五位嘉賓都回答一下。2016年不管商品、貨幣還是債券市場都是波瀾壯闊，2017年您本人認(rèn)為最大的投資機(jī)會有哪些？

夏朝陽：很多人都說2017年可能比2016年要好，比2015年要差?；蛟S到年底這個(gè)結(jié)論會對，但是關(guān)鍵是我們怎么到年底。所以我認(rèn)為主要是看亮點(diǎn)，第一，更多的要去看價(jià)格信號，而不是看價(jià)值。當(dāng)然長期是要看價(jià)值的，但是光2017年更多要看價(jià)格信號，跌的比較多比較靠后的要予以更多的關(guān)注。第二，我認(rèn)為2017要注意變化，不要老拿著股票不放手。在比2016年好比2015年差的過程中不排除有一段讓你比較痛苦的陰跌。

張人蟠：我就講一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和一個(gè)市場。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是人民幣貶值，一次性大幅貶值的概率會上升很多。按照世界貨幣基金的計(jì)算，中國的外幣儲備最低需要以防止國際收支平衡危機(jī)的話是兩萬億美金，現(xiàn)在為了維護(hù)人民幣穩(wěn)定，就需要維持外匯儲備，如果突然宣布一個(gè)貿(mào)易關(guān)稅提30%、50%，如果不用一次性大幅貶值去面對的話，那么外匯儲備流失會非?？?，面對國際收支平衡危機(jī)的壓力會更大，所以我認(rèn)為人民幣大幅貶值的概率上升了很多。另一個(gè)需要關(guān)注的是英國市場，它馬上要要“硬脫歐”，硬脫的傷害是很大的，所以它會降稅，國內(nèi)監(jiān)管會放松來刺激，它以前的貨幣政策以及刺激不了了，那這時(shí)英國就會成為一個(gè)很好的避稅天堂，再加上英磅大幅貶值，我覺得英國有很多好資產(chǎn)大家可以看看。

馬文勝：我認(rèn)為2017年中國真正迎來了價(jià)值投資的機(jī)會。這兩年國內(nèi)一直在去泡沫，去杠桿，很多東西價(jià)值已經(jīng)出來了。股市、大宗商品、債券、利率全部都經(jīng)歷了一次大波動，價(jià)值就顯現(xiàn)出來。這兩天大家可以看到，有價(jià)值的股票表現(xiàn)是好的，股指期貨遠(yuǎn)期合約從大幅貼水到逐步?jīng)]有貼水，大家一定要思考意味著什么。大宗商品的話，剛才傅總提到的一些商品大家一定要高度關(guān)注，比如說糧食，連續(xù)九年豐產(chǎn)，但是全球糧食庫存處于歷史低位，如果中間出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)變化意味著什么。如果原油的價(jià)格上漲10美元，所有的化工品價(jià)格也都變了，現(xiàn)在全球的流動性都憋著，稍微露點(diǎn)頭全球的貴金屬會是什么樣。所以我認(rèn)為2017年價(jià)值投資的機(jī)會很好，大家要充滿信心。

陳宏：關(guān)于股市，我可能和馬總有些不一樣的看法。剛才傅總也提到大宗商品的上漲是有邏輯的，是供給側(cè)改革的結(jié)果，但是總的經(jīng)濟(jì)增長速度不會像以前那么快，從這個(gè)角度來講，支撐股市上漲的PE和PB還是顯得比較高。因?yàn)槲覀兊墓墒薪?jīng)過2015這樣的行情，很多上市公司的大股東都變了，如此巨大的大股東群體在那里，市場的空間就會非常有限，但是相較而言，有個(gè)屬于中國的國際化離岸市場，也就是香港市場，或許有機(jī)會。香港市場的估值是非常低的，它的問題在于缺少流動性，但由于滬港通、深港通的出現(xiàn)，各種境內(nèi)的通過滬港通深港通的產(chǎn)品會越來越多，然后本身的機(jī)構(gòu)和投資者利用這個(gè)通道投資海外的也會越來越多，它的這個(gè)價(jià)值就會被挖掘，會有一次前所未有的機(jī)會，這對于中國目前的行情是一個(gè)很好的機(jī)會。

傅海棠：我是專做商品期貨的，投資生涯17年只做過一次股票。中國經(jīng)濟(jì)的增長空間非常大，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越快。原來白手起家經(jīng)濟(jì)每年增長都有8%、10%，現(xiàn)在什么都有了為什么經(jīng)濟(jì)反而搞不上去?？茖W(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，原來人拿著工具去挖土修路，現(xiàn)在都有挖掘機(jī)，一個(gè)人可以抵以前一百個(gè)人，應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)總量大幅上升，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。中國有一百多萬億的存款，所以得主動通脹，企業(yè)才能大量的生產(chǎn)制造，經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)定高速發(fā)展。我認(rèn)同馬總說的，2017年的趨勢就是上漲，但是踩節(jié)奏很重要，要抓住一個(gè)合適的點(diǎn)位。生產(chǎn)需求永遠(yuǎn)都滿足不了人類的欲望，生產(chǎn)財(cái)富是不會過剩的。做期貨千萬不要聽索羅斯一句話叫“做空中國”，這是在找死。都說中國經(jīng)濟(jì)要崩盤、房地產(chǎn)泡沫要崩盤，也沒見崩盤，再者房地產(chǎn)根本不是泡沫，都是財(cái)富，越多越好，我們怕的是沒有房子。

主持人沈良：我總結(jié)一下傅大哥的意思，就是對我們國家的經(jīng)濟(jì)充滿信心，對黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人充滿信心，所以他做多賺錢了。第二，還是要解放思想，主動通脹。主動通脹一能稀釋原來的存款，二是促進(jìn)制造業(yè)發(fā)展，生產(chǎn)更多的財(cái)富。