技術(shù)上短期有筑雙底跡象，但量能不足

周二，滬深300指數(shù)盤中窄幅整理以十字星收盤，成交量維持偏低狀態(tài)。銀行和兩桶油表現(xiàn)較強，創(chuàng)業(yè)板遭拋售，近期經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖不過貨幣政策偏穩(wěn)健，股市短期仍面臨較大限售股解禁壓力，我們認為，股指后市振蕩筑底概率較大。

經(jīng)濟表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期

近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟延續(xù)溫和上行態(tài)勢，且整體表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，同時結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也取得了一定成效，消費對經(jīng)濟增長貢獻進一步提升。經(jīng)國家統(tǒng)計局初步核算，2016年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值744127億元，按可比價格計算，比上年增長6.7%。分季度看，四季度增長6.8%，前三季度均為6.7%，這也是中國季度GDP增速自2014年二季度以來首次回升。其中，四季度第三產(chǎn)業(yè)增速達到了8.3%，12月社會消費品零售總額同比增長10.9%，創(chuàng)2016年新高。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下新動能正在代替舊動能，經(jīng)濟增長的質(zhì)量在提高。2016年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，增速比11月下降0.2%。整體固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定，房地產(chǎn)投資意外出現(xiàn)明顯回升，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計增速較上月回升0.4個百分點至6.9%，單月增速達到了11.1%。一二線熱點城市實現(xiàn)限購政策后，其他非政策限制城市成交出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，相互作用下地產(chǎn)下行壓力減輕。內(nèi)需的好轉(zhuǎn)則拉動制造業(yè)投資繼續(xù)反彈，12月數(shù)據(jù)顯示，全國制造業(yè)投資累積增速由上月3.6%反彈至4.2%。

“克強指數(shù)”的三項指標近期均穩(wěn)中向好，鐵路貨運量和全社會用電量增速已經(jīng)連續(xù)多月維持正增長，去年12月新增貸款同樣超預(yù)期，其中12月信貸投放中，最高的分項不是居民貸款，而是企業(yè)中長期貸款，而此前企業(yè)中長期貸款一直偏弱，說明企業(yè)經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)后對信貸需求在增加。2016年全國一般公共預(yù)算支出187841億元，比上年增6.4%。去年年底發(fā)改委集中批復(fù)的基建項目將逐步開工，支撐上半年的基建投資?？傮w而言，經(jīng)濟回暖持續(xù)時間越長，企業(yè)的盈利水平回升也有一定保障，所以長期對股市會有提振作用。

貨幣政策穩(wěn)定為主

臨近春節(jié)，全社會取現(xiàn)需求激增，導致流動性偏緊，央行貨幣政策積極穩(wěn)定市場預(yù)期。上周央行公開市場為連續(xù)六日凈投放，本周累計凈投放11900億元，創(chuàng)單周凈投放歷史新高。同時，通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

在當前通脹和匯率壓力不大情況下，央行政策仍有寬松空間。由于經(jīng)濟有轉(zhuǎn)好跡象，目前處于“穩(wěn)定有余而寬松不足”狀態(tài)。本周前兩日又凈回籠1000億元，周二傳言央行將MLF利率上浮10個BP，直接導致國債期貨尾盤出現(xiàn)大跌。股市供需面來看，2月19日當周將面臨較大解禁壓力。短期來看，春節(jié)前后，受多方面因素影響，資金面對股市將有一定的壓制作用。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)1月16日探底回升后目前重新回到5日線上方運行，短期有形成雙底形態(tài)跡象，不過成交量仍不足，后市或維持振蕩偏強走勢，操作上建議區(qū)間為主，待突破3370附近雙底頸線位后再轉(zhuǎn)為多頭思路。