國債期貨：貨幣政策中性偏緊 短期期債總體較弱

一、行情回顧。上周五，公開市場利率上調(diào)，期債大幅下跌。5年期主力合約TF1706開盤價97.880 ，最高98.010 ，最低97.155 ，收盤于97.470 ，漲跌幅為-0.40%，成交量為6085手，持倉量為12058手。三張合約總成交13890手，總持倉18494手。10年期主力合約T1706開盤價94.270 ，最高94.520 ，最低97.155 ，收盤于93.495 ，漲跌幅為-0.82%，成交量為48312手，持倉量為49563手。三張合約總成交64039手，總持倉75305手。

二、資金面。昨日，公開市場操作凈回籠700億元，資金利率多數(shù)上行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行3.91BP至2.2571 %，7天利率下行0.4BP至2.6480 %，14天利率下行2.41BP至3.0434 %；銀行間回購加權(quán)利率1天利率上行4.9BP至2.2377 %，7天利率下行18.24BP至2.5233 %，14天利率上行17.67BP至3.0023%。

三、現(xiàn)券市場。TF1706合約的CTD券170001.IB，IRR為-3.18%，該券當(dāng)日估值為99.1287；T1706合約的CTD券為160023.IB，IRR為-5.82%，該券估值為94.1518?，F(xiàn)券方面，昨日5年、10年期收益率分別上行2.8BP、-1.2BP至3.1067%、3.4099%。中債國債類指數(shù)較上一交易日上漲，其中中債國債總指數(shù)上行0.01BP至169.12 ，固定利率國債指數(shù)上行0.01BP至169.53。

四、財經(jīng)資訊。

1、證券日報：近日，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計今年1月份新增信貸規(guī)模至少能達(dá)到2.5萬億元，甚至可以達(dá)到2.8萬億元。

2、央視點(diǎn)評央行上調(diào)資金利率稱，不直接影響公眾，不等于加息。

五、結(jié)論及投資建議。上周五，央行公開市場7天、14天和28天逆回購利率均上調(diào)10BP，同時SLF隔夜品種上調(diào)35BP，7天和1個月上調(diào)10BP，受此影響國債期貨大幅下跌，現(xiàn)券收益率悉數(shù)上行。隨著貨幣政策向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型，公開市場操作利率和MLF中標(biāo)利率受到投資者越來越多的關(guān)注，對國債利率、貸款利率的傳導(dǎo)也更為有效，這兩組指標(biāo)的調(diào)整基本確認(rèn)貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向中性偏緊、政策重心轉(zhuǎn)向防風(fēng)險。除了利率調(diào)整之外，債券市場微觀交易模式帶來的期限錯配、高杠桿等問題可能也會在未來受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管，債券市場暫時仍然面臨諸多不確定性。不過應(yīng)當(dāng)清楚的是，貨幣政策出于防范金融風(fēng)險維持偏緊態(tài)勢，但同時它也需要在宏觀上與經(jīng)濟(jì)增長、與通貨膨脹相適應(yīng)，持續(xù)緊縮進(jìn)入加息周期的論調(diào)顯得比較夸大，考慮到實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)短期略有走弱以及未來房地產(chǎn)市場的進(jìn)一步降溫，債市未來仍有一定的上漲機(jī)會。綜合起來，短期內(nèi)期債繼續(xù)整固，整個市場情緒比較謹(jǐn)慎也比較脆弱，逢高短空不失為短期獲利的方式，但12月底的低位仍屬安全區(qū)域，不建議追空，甚至可輕倉介入多單。