中國央行在春節(jié)后第一天上調(diào)了OMO和SLF利率，雖然存貸款基準(zhǔn)利率沒動(dòng)，但這已經(jīng)是事實(shí)上的加息。高盛認(rèn)為，中國央行的這一舉動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化了貨幣政策收緊的傾向。

上周五是節(jié)后首個(gè)交易日，央行當(dāng)日進(jìn)行200億元7天逆回購、100億元14天逆回購和200億元28天逆回購操作，操作利率分別為2.35%、2.50%和2.65%，較年前的上一次操作均分別上調(diào)10BP。

同時(shí)，央行還上調(diào)了SLF利率，其中隔夜品種上調(diào)35BP至3.1%，7天和1個(gè)月SLF各上調(diào)10個(gè)BP，分別至3.35%和3.70%。在節(jié)前的1月24日，央行進(jìn)行的MLF操作也已較上期上升10BP。

高盛在報(bào)告中表示，上一次中國央行上調(diào)OMO利率還是在2014年，從金融去杠桿要求以及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面來看，短期內(nèi)貨幣政策收緊的傾向?qū)⒗^續(xù)保持。報(bào)告稱：

SLF的使用規(guī)模相對(duì)較?。ū热缭?月，SLF用量以及余額均不到1000億元，而OMO的規(guī)模則要比這大20倍，約為2萬億元）。

但是鑒于SLF只有在銀行間資金狀況尤其緊張時(shí)才會(huì)使用，SLF利率上調(diào)對(duì)于整個(gè)體系的邊際融資成本而言依然相當(dāng)重要。

SLF隔夜品種利率的不對(duì)稱大幅上調(diào)，可能將會(huì)促使金融機(jī)構(gòu)加大銀行間融資期限（我們估計(jì)，小型商業(yè)銀行的銀行間回購借貸平均期限約為2天）。

此外，多家媒體報(bào)道稱，央行還對(duì)MPA不達(dá)標(biāo)機(jī)構(gòu)的SLF利率再上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，即隔夜/7天/1個(gè)月的SLF利率分別為4.1/4.35/4.7。

高盛稱，金融去杠桿以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)貨幣政策收緊的要求基本仍然存在，除非銀行間市場(chǎng)出現(xiàn)更加明顯的杠桿去化，或者經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，否則中國央行的政策收緊傾向仍將繼續(xù)保持。

以下是高盛總結(jié)的中國央行的貨幣政策工具：