這兩天大家是否發(fā)現(xiàn)朋友圈里滿眼都是“中央一號文件”的話題，各種解讀、各種段子，咱們金融圈的也不甘示弱，紛紛表示不看“K線”了，下田干活才有前途……小編不禁想象出一副一群西裝革履的金融才子，紛紛挽起褲腿擠入田間，這畫面太美不敢看了。玩笑歸玩笑，往年的中央一號文件不僅是中央對2017年主要工作方向的態(tài)度，對金融行業(yè)也有非常重要的引導(dǎo)作用，2016年，“供給側(cè)改革”成了網(wǎng)絡(luò)紅詞，也因此給期貨市場帶來了一波黑色系波瀾壯闊的行情。今年2月5日發(fā)布的中央一號文件聚焦農(nóng)業(yè)“供給側(cè)”，這是否又會帶給大家無盡的遐想呢？小編本期也從期貨市場乃至資本市場的角度整理“百家之言”，為大家更細化的解讀中央一號文件。

首先，我們先來領(lǐng)悟一下2017年中央一號文件的精神，文件全文約13000字，共分6個部分33條，包括：

＊優(yōu)化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，著力推進農(nóng)業(yè)提質(zhì)增效；

＊推行綠色生產(chǎn)方式，增強農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力；

＊壯大新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，拓展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈；

＊強化科技創(chuàng)新驅(qū)動，引領(lǐng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)加快發(fā)展；

＊補齊農(nóng)業(yè)農(nóng)村短板，夯實農(nóng)村共享發(fā)展基礎(chǔ)；

＊加大農(nóng)村改革力度，激活農(nóng)業(yè)農(nóng)村內(nèi)生發(fā)展動力。

值得注意的是，這已經(jīng)是中央一號文件連續(xù)14年聚焦三農(nóng)了，受此影響，2月6日國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場著實火了一把，玉米期貨主力合約上漲2.11%，玉米淀粉主力合約漲2.14%，菜粕期貨以2.08%的漲幅緊追，此外，白糖、棉花期貨主力合約分別報漲0.85%、0.97%，豆類期貨同步上揚。此外，在期價上行的同時，玉米主力1705合約單日增倉近30%，刷新了歷史紀錄。數(shù)據(jù)顯示，玉米期貨昨日流入資金高達12.3億元；豆粕期貨也受到資金追捧，當日流入資金7.3億元。

我們先來看一段動畫短篇領(lǐng)略一下中央精神：

中央來了一號“秘籍” 動畫解讀農(nóng)民怎么多賺錢

那么，今年的農(nóng)業(yè)“供給側(cè)改革”能否復(fù)制2016年黑色系的瘋狂呢？我們來看看這些專家是怎么表述的，長文值得細讀。

南華期貨副總經(jīng)理、研究所所長朱斌

農(nóng)產(chǎn)品市場去年表現(xiàn)不是太好，供求過剩，庫存比較高。今年供給側(cè)改革延伸到了農(nóng)業(yè)，很多人看好供給側(cè)改革給農(nóng)產(chǎn)品市場帶來的上漲機會，對此他也比較認同。他表示，玉米等農(nóng)產(chǎn)品和去年的工業(yè)品不同，庫存比較大。今年外部形勢撲朔迷離，央行采取穩(wěn)健中性的貨幣政策?，F(xiàn)階段國內(nèi)進入加息周期的條件還不具備，管理層對通脹預(yù)期會有所控制，農(nóng)產(chǎn)品上漲會帶來政策的調(diào)控，不可能像去年鋼材等工業(yè)品一樣放任上漲。農(nóng)業(yè)供給端改革更多是調(diào)結(jié)構(gòu)，對供應(yīng)質(zhì)量進行調(diào)整，普通農(nóng)產(chǎn)品價格上漲空間有限。

浙商期貨研究中心李若蘭

一號文件中根據(jù)這6個主要內(nèi)容提出了33條相關(guān)政策措施，都緊緊圍繞“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整+改革”兩大板塊展開。

文件中所提及的政策措施對玉米、棉花、白糖的直接影響較大。浙商期貨分析師李若蘭從這三個品種入手，重點對這三個品種相關(guān)內(nèi)容進行解讀。

一、玉米

本次一號文件中影響最為重大的便是玉米，具體提及內(nèi)容有：1、統(tǒng)籌調(diào)整糧經(jīng)飼種植結(jié)構(gòu)。糧食作物要穩(wěn)定水稻、小麥生產(chǎn)，確?？诩Z絕對安全，重點發(fā)展優(yōu)質(zhì)稻米和強筋弱筋小麥，繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆、薯類、雜糧雜豆等。2、進一步優(yōu)化農(nóng)業(yè)區(qū)域布局。以主體功能區(qū)規(guī)劃和優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品布局規(guī)劃為依托，科學(xué)合理劃定稻谷、小麥、玉米糧食生產(chǎn)功能區(qū)和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡膠等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護區(qū)。3、深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度改革。堅定推進玉米市場定價、價補分離改革，健全生產(chǎn)者補貼制度，鼓勵多元市場主體入市收購，防止出現(xiàn)賣糧難。

目前玉米供需情況有所好轉(zhuǎn)，但仍然偏寬松。一號文件中的相關(guān)政策對玉米的影響將較為長遠，短期內(nèi)不能改善玉米供過于求的狀態(tài)。

長期看，在推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革背景下，價格預(yù)計先抑后揚，整體呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。上半年，在集中售糧以及國家去庫存壓力下，預(yù)計玉米價格仍將承壓，大概率維持底部震蕩。后期在繼續(xù)調(diào)減種植面積背景下，若有效的緩解玉米超額供應(yīng)問題，配合需求的增長，價格有望開始底部回升，重心將逐步上移。未來隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的成功推進，巨量庫存壓力緩解，玉米供需結(jié)構(gòu)有望改變，價格仍有上揚空間。

二、棉花

本次文件多次提及棉花，具體提及內(nèi)容有：1、經(jīng)濟作物要優(yōu)化品種品質(zhì)和區(qū)域布局，鞏固主產(chǎn)區(qū)棉花、油料、糖料生產(chǎn)，促進園藝作物增值增效。2、進一步優(yōu)化農(nóng)業(yè)區(qū)域布局。以主體功能區(qū)規(guī)劃和優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品布局規(guī)劃為依托，科學(xué)合理劃定稻谷、小麥、玉米糧食生產(chǎn)功能區(qū)和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡膠等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護區(qū)。3、深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價格形成機制和收儲制度改革。調(diào)整完善新疆棉花目標價格政策，改進補貼方式。

對棉花產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)布局及發(fā)展做出了政策性指導(dǎo)，并提出要調(diào)整完善新疆目標價格政策，改進補貼方式。其中最值得注意的便是對于新疆目標價格政策的完善方案。新疆棉花目標價格已經(jīng)實行三年，今年一號文件提出繼續(xù)完善新疆棉花目標價格政策，改進補貼方式，可以預(yù)見2017年的補貼和發(fā)放方式將會進一步發(fā)生變化。

2017年新疆棉花目標價格還未公布，相關(guān)部門仍有時間積極完善相關(guān)政策，后續(xù)市場應(yīng)關(guān)注棉花目標價格政策的公布以及公布后對市場的影響。

從目前的一號文件出發(fā)，對棉花市場有一定程度的提振，但棉花的去庫存和補貼改革已實施3年，其提振作用有限，更多是穩(wěn)定市場的作用，加上年后下游紡企暫未完全開工，需求端沒有啟動，短期來看，鄭棉上漲幅度有限，建議逢高減持前期多單，等待回調(diào)機會布局長線多單。

三、白糖

對于食糖方面，則重點提到了糖料生產(chǎn)的維穩(wěn)，以及進出口方面相關(guān)的一些政策。具體內(nèi)容有：1、經(jīng)濟作物要優(yōu)化品種品質(zhì)和區(qū)域布局，鞏固主產(chǎn)區(qū)棉花、油料、糖料生產(chǎn)，促進園藝作物增值增效。2、進一步優(yōu)化農(nóng)業(yè)區(qū)域布局。以主體功能區(qū)規(guī)劃和優(yōu)勢農(nóng)產(chǎn)品布局規(guī)劃為依托，科學(xué)合理劃定稻谷、小麥、玉米糧食生產(chǎn)功能區(qū)和大豆、棉花、油菜籽、糖料蔗、天然橡膠等重要農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)保護區(qū)。3、創(chuàng)造良好農(nóng)產(chǎn)品國際貿(mào)易環(huán)境。健全農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易反補貼、反傾銷和保障措施法律法規(guī)，依法對進口農(nóng)產(chǎn)品開展貿(mào)易救濟調(diào)查。深入開展農(nóng)產(chǎn)品反走私綜合治理，實施專項打擊行動。

其中對于國際貿(mào)易環(huán)境中所提及的具體政策值得關(guān)注。我國食糖的走私一直以來對國內(nèi)的糖業(yè)發(fā)展有較大的阻礙，在開展專項走私打擊行動以來，雖有壓制作用，但并沒有全面消除走私，本次在一號文件中提及實施專項打擊行動，體現(xiàn)了政府對走私犯罪的重視，后續(xù)可以期待17年的具體走私打擊成果。另外，目前市場關(guān)注熱點，食糖的保障措施調(diào)查結(jié)果未出，一號文件中提及的相關(guān)進出口的法律法規(guī)的健全以及開展貿(mào)易救濟調(diào)查，或許會對本次食糖的保障措施調(diào)查有較大支持，也另市場繼續(xù)充滿不確定性。

節(jié)后糖廠復(fù)工，現(xiàn)貨價格隨著外盤的上漲而上調(diào)價格，支撐期價，加上保障措施立案調(diào)查結(jié)果未出的情況下，一號文件又提及了進出口的相關(guān)法律法規(guī)健全問題，使得市場充滿遐想，但目前市場處于節(jié)后的淡季，供應(yīng)充足需求平淡，因此，一號文件的發(fā)布或短期利多市場，投資者可尋求回調(diào)后的短線做多機會，并等待保障措施調(diào)查結(jié)果。

永安期貨北京研究院任新普

總體來看，一號文件對農(nóng)產(chǎn)品價格還是具有不同程度的向上拉動作用，但具體問題還要具體分析。

首先對玉米的比重比較大，就前期玉米市場出現(xiàn)的高庫存難銷售和消費路徑做出解釋，辦法是就收儲政策進行調(diào)整，后期是向市場化傾斜的政策，過去的政策被放棄的可能性很大。為了加快庫存消化，文件還給出，比如加大對加工企業(yè)的補貼程度，加快過腹轉(zhuǎn)化，加工轉(zhuǎn)化，燃料乙醇，加快消化玉米高庫存。玉米價格可能出現(xiàn)拐點。

其次對大豆也提出了支持政策，大豆供不應(yīng)求，指非轉(zhuǎn)基因的大豆的供不應(yīng)求。文件給出扶持國內(nèi)大豆的生產(chǎn)，增加大豆種植面積。短期可能向上，后期要看變化。文件指出要建立公平競爭的環(huán)境，

影響即有短期，也有長期。更重要的是長期影響。在主糧總產(chǎn)量保持不變的基礎(chǔ)上，細部的調(diào)整是可能的。主糧政策靈活性增加。短期具有提振價格的作用，長期影響主要：1、去庫存是基本政策，多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格底部重心逐步抬高；2、文件希望，提高供給質(zhì)量，如果得到有效執(zhí)行，供應(yīng)質(zhì)量將提升；3、文件給出優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)區(qū)域的規(guī)劃，將提高勞動生產(chǎn)率、科技成果使用率、我國農(nóng)產(chǎn)品在國際市場競爭力。

但對于目前不少“農(nóng)產(chǎn)品是否有可能復(fù)制去年的黑色傳奇”的聲音，任新普則表示不能簡單對比，會存在潛伏的啟動行情的誘因。需要關(guān)注去庫存變化，安全邊際情況。

國海良時期貨郭子銘

2017年一號文件將農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革提到了國家戰(zhàn)略地位，文件公布后期貨市場上農(nóng)產(chǎn)品品種受到了資金的集中關(guān)注。玉米、兩粕、棉花均有不同程度大幅增倉跡象，資金借助改革題材炒作長期預(yù)期，期價短期資金驅(qū)動特征明顯。

與此類似，2016年伴隨著工業(yè)品的供給側(cè)改革，在產(chǎn)能過剩的背景下，眾多黑色品種走出了波瀾壯闊的反彈行情。對應(yīng)17年的農(nóng)產(chǎn)品，我們認為，農(nóng)產(chǎn)品難以出現(xiàn)供給側(cè)改革驅(qū)動的大行情。因為農(nóng)產(chǎn)品供給端變化主要通過面積調(diào)整實現(xiàn)，種植周期決定了改革的長期性，同時國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)有的龐大庫存對供給端變化也起到緩沖作用。

期貨市場中農(nóng)產(chǎn)品根據(jù)產(chǎn)業(yè)屬性可以分為兩類:

一類是進口依存度較高，產(chǎn)業(yè)參與度較高的油脂油料如：豆粕，棕櫚油，豆油。這部分品是外盤定成本，期貨價格與外盤聯(lián)動性較高，國內(nèi)難有獨立行情。

另一類是進口管制且進口依存度不高的品種，如玉米，白糖，棉花等，從走勢上可以看出這部分品種受政策的干擾影響較大。

資金增持最多的玉米，其2.5億噸庫存超過全年產(chǎn)量，需要較長時間消化。不過文件提到通過價格市場化與種植補貼結(jié)合，用種植收益引導(dǎo)農(nóng)民持續(xù)削減玉米種植面積，表明玉米長期供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向，長期看玉米大跌已經(jīng)基本結(jié)束，但短期不會出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，期價維持震蕩筑底態(tài)勢可能更大。

此外一號文件提出的調(diào)整完善新疆棉花目標價格政策，回顧棉花16年行情：國儲棉輪出從5月處持續(xù)到9月份，國儲棉拋儲延期引爆市場，現(xiàn)貨市場供應(yīng)不足推動棉花直線拉升上漲，而之后國儲棉公檢速度慢、數(shù)量有限等也提供了上漲的動能。1號文件的再提也意味著2017年的棉花去庫存將繼續(xù)進行，預(yù)計期價也將受影響。

南華期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)中心分析師李宏磊

2017年中央一號文件涉及面很廣，必將對農(nóng)產(chǎn)品市場將產(chǎn)生深遠的影響。

首先，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革對于穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格將發(fā)揮極大的作用。文件中可見，今年農(nóng)產(chǎn)品在生產(chǎn)、價格等方面的政策不會有很大的變動，政策維穩(wěn)的前提下，今年農(nóng)產(chǎn)品價格也不會再向2015年和2016年那樣出現(xiàn)比較大的波動，農(nóng)產(chǎn)品價格或?qū)⒁云椒€(wěn)運行為主。

其次，調(diào)整農(nóng)業(yè)種植結(jié)構(gòu)是今年的一大主線。糧食作物要穩(wěn)定水稻、小麥生產(chǎn)，繼續(xù)調(diào)減非優(yōu)勢區(qū)籽粒玉米，增加優(yōu)質(zhì)食用大豆等，鞏固棉花、油料、糖料生產(chǎn)。分品種看，玉米產(chǎn)量是趨減的，其他農(nóng)產(chǎn)品棉花、大豆、白糖、小麥等產(chǎn)量是趨增的，但供應(yīng)缺口難以改變，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)中有升或?qū)⑹侵骰{(diào)。價格方面，除了玉米價格仍維持低位外，其余大部分農(nóng)產(chǎn)品價格在2016年已經(jīng)出現(xiàn)不小的漲幅，預(yù)計今年這種穩(wěn)中有升的格局維持，但是幅度相對有限。

最后，文件也提出金融創(chuàng)新，深入推進農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場建設(shè)，積極引導(dǎo)涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權(quán)管理市場風險，穩(wěn)步擴大“保險+期貨”試點，期貨市場迎來新的發(fā)展機遇。

信達期貨張秀峰

2017年2月5日，中央發(fā)布了《中共中央國務(wù)院關(guān)于深入推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動能的若干意見》，即一號文件，提出了6個部分33條改革措施，總體圍繞著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的中心思想展開。

我們對于一號文件的政策理解，從管控的角度，我們認為農(nóng)產(chǎn)品整體被分為了三個梯度，以沿襲收儲政策為主的糧食品種，如小麥、稻谷等，以補貼為主的作物品種，如白糖、棉花等，以政策減少干預(yù)、鼓勵市場化為主的品種，如豆類。構(gòu)成了不同市場結(jié)構(gòu)特點品種不同政策安排的，有準對性的細化政策。我們認為一號文件對以下幾個品種將會產(chǎn)生比較大的影響。

1、玉米

玉米作為東北最重要的農(nóng)產(chǎn)品之一，目前面臨最大的問題就是如何加快消化庫存，如何完善定價機制兩個問題。一號文件提出“堅定推進玉米市場定價、價補分離改革，健全生產(chǎn)者補貼制度，鼓勵多元市場主體入市收購，防止出現(xiàn)賣糧難。采取綜合措施促進過腹轉(zhuǎn)化、加工轉(zhuǎn)化，多渠道拓展消費需求，加快消化玉米等庫存?！狈浅Ｃ鞔_地向市場傳達了玉米價格最終將走向市場，去庫存以及供需結(jié)構(gòu)格局改革將通過綜合措施，多種渠道拓展消費來解決。因此對于玉米的期貨走勢，我們認為在這樣一個去庫存以及價格市場化進程中，玉米期貨價格將圍繞現(xiàn)貨價格在平穩(wěn)抬升過程中進行波動，整體邏輯以穩(wěn)為主。

2、豆類

在一號文件的全篇中，雖然提到大豆生產(chǎn)的部分并不多，但文件內(nèi)容對大豆影響較大。主要歸結(jié)為兩點，一是優(yōu)質(zhì)品種種植，推進綠色農(nóng)業(yè)。目前國產(chǎn)大豆基本上只夠食用，日后，監(jiān)管若加強，進口轉(zhuǎn)基因大豆在食用方面受到嚴格控制后，國產(chǎn)大豆會存在較大缺口。因此，文件中提到調(diào)整大豆目標價格政策。一方面國產(chǎn)大豆的供給將明確增加，預(yù)計國產(chǎn)大豆產(chǎn)量將恢復(fù)到1200萬噸以上的水平。另一方面，要想恢復(fù)大豆種植面積，大豆目標價格在當前4800的基礎(chǔ)上，勢必需要再進行提高。因此，我們認為，國內(nèi)大豆的價格將會上移。二是對環(huán)保要求的提高，導(dǎo)致下游生豬存欄短時間難以上升，養(yǎng)殖端的改善將會是一個漫長的過程。

3、白糖

白糖作為目前整體高位運行的品種，國內(nèi)基本面好于國際供需的情況下，進口的影響便非常突出。在一號文件中，提出了“健全農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易反補貼、反傾銷和保障措施法律法規(guī)，依法對進口農(nóng)產(chǎn)品開展貿(mào)易救濟調(diào)查”，以及“深入開展農(nóng)產(chǎn)品反走私綜合治理，實施專項打擊行動”，都對白糖價格起到較強的支撐作用。關(guān)于目前我國正在展開對進口糖的調(diào)查，3月22日之前將做出決定，是否增加配額外關(guān)稅，或者限制進口規(guī)模。但不論結(jié)果如何，政策的基調(diào)保證了白糖繼續(xù)高位運行的前提，而如果執(zhí)行，則更加鞏固了白糖價格抬升的政策基礎(chǔ)。因此我們認為，一號文件對于白糖的表述，對白糖價格的波動起到支撐作用。

4、其他

糧食方面，為了保證糧食安全，稻谷小麥將繼續(xù)執(zhí)行臨儲收購政策，也就是說國家對糧食品種的管控沒有放松的跡象，繼續(xù)沿襲之前的官方指導(dǎo)路線。

美爾雅期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師張翠萍

用市場語言來解讀就是，在保證稻谷、小麥等口糧安全的同時，繼續(xù)完善玉米市場改革。因此，2017年農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點仍在玉米上?！?/p>

方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平

推薦關(guān)注六大主題投資機會：禽畜養(yǎng)殖、土地流轉(zhuǎn)（農(nóng)墾）、現(xiàn)代種業(yè)、農(nóng)田水利基建、化肥農(nóng)藥、綠色環(huán)保農(nóng)機。其一，畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)品價格或因環(huán)保整治在2017年上半年走高。其二，土地流轉(zhuǎn)主題或受益地價重估，農(nóng)墾改革釋放紅利。其三，現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展是保障糧食安全的源頭，政策支持力度大。其四，農(nóng)田水利等基建因節(jié)水、補短板、PPP等空間廣闊。其五，化肥農(nóng)藥行業(yè)優(yōu)勢龍頭受益零增長政策、環(huán)保壓力去產(chǎn)能。其六，綠色環(huán)保農(nóng)機受益土地流轉(zhuǎn)、化肥農(nóng)藥零增長。

國金證券研究所李立峰

玉米市場可能是供給側(cè)改革的先手棋，同時也是重點推進方向，原因有三：第一，玉米市場供需不匹配情況較為突出；第二，玉米直接作為口糧占比較低，作為飼料也有可替代性，不威脅糧食安全；第三，玉米2016年對“臨儲”政策做過調(diào)整，既有作為空間，推進阻力也較小。