主力合約重心或上移至89000元/噸附近

近日，菲律賓環(huán)境與自然資源部對外宣布關(guān)閉23家礦業(yè)公司，其中涉及鎳礦公司18家，暫停6家礦業(yè)公司，其中涉及鎳礦公司2家。一再延期之后，菲律賓政府對該國礦業(yè)的環(huán)保審查結(jié)果總算初步落地。消息一出，市場對菲律賓鎳礦供給收縮的擔憂有所上升。受此影響，內(nèi)外盤鎳價迎來階段性反彈，LME鎳主力合約近日來累計漲幅一度超過10%。

菲律賓關(guān)閉更多鎳礦

從審查結(jié)果來看，多數(shù)計劃關(guān)閉的礦山為已經(jīng)停止開采的“僵尸產(chǎn)能”，但亞洲鎳業(yè)的Hinatuan項目以及PGMC北蘇里高地區(qū)的礦山被納入關(guān)閉名單倒是出乎市場預(yù)料。大型礦業(yè)公司如Sr Metals、Agata等則通過了審查。

據(jù)我們最新測算，僅從生產(chǎn)的角度來看，假設(shè)關(guān)閉及暫停礦山今年上半年生產(chǎn)中斷，而已通過審查的礦山不增產(chǎn)（產(chǎn)量與2016年同期持平），理論上菲律賓除Tawi-Tawi地區(qū)之外，鎳礦產(chǎn)量或下降50.8%。但如果已通過審查的礦山增產(chǎn)（產(chǎn)量假設(shè)恢復(fù)至2015年同期水平），理論上菲律賓除Tawi-Tawi地區(qū)之外，鎳礦產(chǎn)量或下降20.6%。因此，如果僅從審查結(jié)果本身來解讀，菲律賓鎳礦供給將出現(xiàn)明顯下滑。

中長期來看，審查結(jié)果背后須注意的問題依然很多。由于鎳礦價格高位運行，菲律賓鎳礦企業(yè)盈利修復(fù)非常明顯，已通過審查的礦山增產(chǎn)是大概率事件，這些礦山的增產(chǎn)將在一定程度上彌補其他礦山關(guān)閉造成的供給下滑，如果再考慮到Tawi-Tawi地區(qū)新建產(chǎn)能的釋放，樂觀估計今年上半年菲律賓鎳礦供給絕對下滑量或在200萬濕噸以下。不過，已通過審查礦山的增產(chǎn)及Tawi-Tawi地區(qū)新增產(chǎn)能釋放仍須進一步觀察。

此前印尼已經(jīng)宣布有條件允許含鎳1.7以下鎳礦出口，且其他地區(qū)對菲律賓鎳礦出口的替代也在不斷增強，在這樣的背景下，菲律賓審查結(jié)果對國內(nèi)鎳礦供給的影響就會大大降低。消息面上，印尼國有企業(yè)阿內(nèi)卡礦業(yè)已經(jīng)開始著手對華出口鎳礦，新喀里多尼亞也提高了該國礦山對華出口鎳礦的限額，中國鎳礦進口多元化之后，菲律賓鎳礦供給收縮對國內(nèi)鎳礦價格的支撐將會有所減弱。

綜上所述，菲律賓環(huán)保審查結(jié)果，或在一定程度上影響雨季后該國鎳礦供給的恢復(fù)速度，但由于已通過審查礦山存在增產(chǎn)可能，且Tawi-Tawi地區(qū)新增產(chǎn)能釋放在即，菲律賓鎳礦供給出現(xiàn)明顯收縮的可能性不大。接下來，需要觀察菲律賓政府的執(zhí)法情況，以及是否允許堆場庫存外運，如果政府依然“默許”庫存外運，環(huán)保審查的影響將大打折扣。此外，將菲律賓關(guān)閉更多礦山事件放在印尼鎳礦出口松動、其他地區(qū)增加對華鎳礦出口的背景下，國內(nèi)鎳礦供給不太可能出現(xiàn)明顯短缺。

關(guān)注國內(nèi)鎳礦進口量及港口庫存變化

菲律賓環(huán)保部對外宣布關(guān)閉更多鎳礦，短期內(nèi)將加劇市場對國內(nèi)鎳礦供給的擔憂，對鎳價存在階段性支撐，滬鎳主力合約重心或上移至89000元/噸附近。但基于上述分析，以及考慮到國內(nèi)中下游鎳礦補庫需求或弱于去年同期，國內(nèi)鎳礦供給整體上不太可能出現(xiàn)明顯短缺，市場須警惕內(nèi)外盤鎳價沖高回落的風險。接下來一段時期，國內(nèi)鎳礦進口量與港口鎳礦庫存的變化將成為市場的重要參考。