核心觀點(diǎn)

從分形（ZIGZAG指標(biāo)分析）角度看，目前上證綜指仍處于上行趨勢(shì)中；從估值角度分析，上證綜指當(dāng)前PE與PB均位于歷史下限區(qū)間，提供了一定的安全邊際，投資者可進(jìn)行中長(zhǎng)線配置。綜合上漲趨勢(shì)強(qiáng)度與估值安全性因素后，我們認(rèn)為目前主要機(jī)會(huì)集中于以滬深300指數(shù)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股。

一、分析框架

（一）利用ZIGZAG指標(biāo)進(jìn)行趨勢(shì)分析

傳統(tǒng)浪型理論（如波浪理論）過(guò)于依賴主觀判斷和經(jīng)驗(yàn)水平，從而會(huì)缺乏相對(duì)統(tǒng)一的分析結(jié)論。ZIGZAG指標(biāo)有助于為浪型結(jié)構(gòu)提供更為客觀的分析。ZIGZAG指標(biāo)（之字轉(zhuǎn)向）是通常不為人注意的非主流指標(biāo)。該指標(biāo)主要指示了波峰和波谷的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，并勾畫(huà)出趨勢(shì)的大致輪廓。

我們分別對(duì)上證綜指(000001.sh)、滬深300(000300.sh)、中小板指（399005.sz）以及創(chuàng)業(yè)板指(399006.sz)進(jìn)行分析：通過(guò)編程處理，按季波動(dòng)率設(shè)置參數(shù)，分析指數(shù)走勢(shì)的浪型結(jié)構(gòu)，并通過(guò)跟蹤最近一個(gè)浪形的趨勢(shì)度——即（最新指數(shù)報(bào)價(jià)/起始報(bào)價(jià)-1）/總交易日×10000來(lái)判別指數(shù)上漲趨勢(shì)的強(qiáng)弱（正值代表上漲趨勢(shì)，負(fù)值代表下跌趨勢(shì)；指標(biāo)越高，上漲趨勢(shì)越強(qiáng)）。

（二）估值分析

通過(guò)分析標(biāo)的指數(shù)當(dāng)前估值（PE與PB）在歷史數(shù)據(jù)中所處的位置，判別估值風(fēng)險(xiǎn)水平：

二、指數(shù)格局判別

（一）上證綜指

總體格局：滬綜指上行趨勢(shì)未改，PE與PB都處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，提供了一定安全邊際，投資者可進(jìn)行中長(zhǎng)線配置。

1、趨勢(shì)分析

趨勢(shì)度為7.76，整體浪型結(jié)構(gòu)還處于上升趨勢(shì)中，價(jià)格在上升趨勢(shì)線上方運(yùn)行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

2、估值（PE）分析

當(dāng)前上證綜指PE為16.2倍，按照歷史PE概率分析，PE低于16.2倍的概率不高于21.7%，故從PE角度看，上證指數(shù)仍處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

3、估值（PB）分析

當(dāng)前上證綜指PB為1.62倍，按照歷史PB概率分析，PB低于1.62倍的概率不高于12.1%，故從PB角度看，上證亦處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

（二）滬深300

總體格局：滬深300指數(shù)上行趨勢(shì)未改，PE估值處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)、PB估值處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，提供了一定安全邊際，投資者可進(jìn)行中長(zhǎng)線配置。

1、趨勢(shì)分析

趨勢(shì)度為7.48，整體浪型結(jié)構(gòu)還處于上升趨勢(shì)當(dāng)中，價(jià)格處于上升趨勢(shì)線附近運(yùn)行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

2、估值（PE）分析

當(dāng)前滬深300指數(shù)PE為13.3倍，按照歷史PE概率分析，PE低于13.3倍的概率不高于57.9%，故從PE角度看，滬深300處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

3、估值（PB）分析

當(dāng)前滬深300指數(shù)PB為1.50倍，按照歷史PB概率分析，低于1.50倍的概率不高于23.5%，故從PB角度看，滬深300處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

（一）中小板指數(shù)

總體格局：中小板指數(shù)上行趨勢(shì)未改，PE、PB估值都處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，偏謹(jǐn)慎的投資者，還需等待價(jià)值回歸至低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

1、趨勢(shì)分析

趨勢(shì)度為3.01，整體浪型結(jié)構(gòu)還處于上升趨勢(shì)當(dāng)中，價(jià)格處于上升趨勢(shì)線附近運(yùn)行。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

2、估值（PE）分析

當(dāng)前中小板指數(shù)PE為32.6倍，按照歷史PE概率分析，PE低于32.6倍的概率不高于47.5%，故從PE角度看，中小板指數(shù)處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

3、估值(PB)分析

當(dāng)前中小板指數(shù)PB為3.86倍，按照歷史PB概率分析，PB低于3.86倍的概率不高于32.3%，故從PB角度看，中小板指數(shù)處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

（四）創(chuàng)業(yè)板指數(shù)

總體格局：目前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)處于下行趨勢(shì)，PE估值處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，而PB估值處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，故創(chuàng)業(yè)板還有風(fēng)險(xiǎn)釋放的空間。

1、趨勢(shì)分析

趨勢(shì)度為-9.10，整體浪型結(jié)構(gòu)處于下行趨勢(shì)當(dāng)中（目前價(jià)格已跌破上行趨勢(shì)線）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

2、估值（PE）分析

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PE為41.3倍，按照歷史PE概率分析，PE低于41.3倍的概率不高于20.3%，故從PE角度看，創(chuàng)業(yè)板指仍處于低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

3、估值(PB)分析

當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指數(shù)PB為4.96，按照歷史PB概率分析，PB低于4.96倍的概率不高于44.1%，故從PB角度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)處于中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院

三、板塊配置選擇

基于以上分析，目前A股（以上證綜指為代表分析），仍處于上行趨勢(shì)中，估值風(fēng)險(xiǎn)較低，適合中長(zhǎng)線配置；而板塊配置方面，以滬深300為代表的大盤(pán)股趨勢(shì)度最強(qiáng)，PE與PB估值也具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，而從中小板的PE、創(chuàng)業(yè)板的PB角度看，兩項(xiàng)指數(shù)都仍有一定的風(fēng)險(xiǎn)釋放空間，因此目前A股做多機(jī)會(huì)仍集中于以滬深300外代表的大盤(pán)藍(lán)籌股。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東航金融研究院