周四（2月9日）大宗商品走勢分化，早盤黑色系領漲，午后該板塊普遍下行，焦煤、焦炭大幅下挫。截止下午收盤，焦煤跌3.21%，焦炭跌2.26%，動力煤跌1.56%，淀粉跌1.13%；漲幅方面，滬錫漲1.3%，滬鉛漲0.86%，豆粕漲0.85%。

庫存變化對焦煤期價的影響中性偏空

2016年第四季度開始，政府對煤炭行業(yè)政策進行了調(diào)整，大部分合規(guī)先進的煤炭產(chǎn)能從276個工作日減量生產(chǎn)恢復至330個工作日，而且政策調(diào)整導致焦煤產(chǎn)量回升。要想分析焦煤需求，焦炭生產(chǎn)和鋼鐵生產(chǎn)都需要關注。2016年11月以后，全國高爐開工率持續(xù)下滑，一度創(chuàng)出歷史新低，符合傳統(tǒng)的季節(jié)性特征，但焦煤需求收縮并不明顯，焦炭2016年的累計產(chǎn)量為44911萬噸，同比增長0.6%?？傊?，由于政策調(diào)整，焦煤供給在上升，需求也有所增長。雖然長期積累的供需缺口尚未填補，但2016年12月的供給增量明顯高于需求增量，單月出現(xiàn)供過于求的格局。也就是說，在330個工作日政策持續(xù)的情況下，供需面的邊際變化偏空。

庫存指標可以在一定程度上反映供需格局的變化。最新數(shù)據(jù)顯示，焦煤港口庫存總計為264.8萬噸，環(huán)比明顯上升，同比下降20.8%；大中型鋼廠焦煤平均庫存可用天數(shù)為17.5天，環(huán)比、同比均有所回升；樣本獨立焦化廠焦煤總庫存為309.7萬噸，環(huán)比明顯下降，同比增長3.7%。當前鋼廠焦煤庫存積累，焦化廠庫存則有所下降，中間環(huán)節(jié)庫存繼續(xù)上升，庫存變化對焦煤期價的影響中性偏空。

國內(nèi)豆粕需求萎縮 短期行情低位徘徊

春節(jié)假期已過，雖未出農(nóng)歷正月，但豆粕市場已經(jīng)開啟并活躍起來。據(jù)博朗咨詢統(tǒng)計，截至2月8日，全國豆粕市場平均銷售價格在3260元/噸左右，較節(jié)前下跌45元/噸。其中，產(chǎn)區(qū)油廠蛋白43%豆粕均價在3221元/噸左右，較節(jié)前下跌38元/噸；全國主要銷區(qū)市場均價為3307元/噸，下跌52元/噸。

一季度我國大部分地區(qū)溫度仍較低，養(yǎng)殖業(yè)處于淡季，加之春節(jié)前生豬集中出欄，存欄量進一步降低，其對包括豆粕在內(nèi)的飼料原料需求減少，短期內(nèi)飼料行業(yè)豆粕需求不多。

春節(jié)后國內(nèi)豆粕消費力下降，養(yǎng)殖業(yè)恢復存欄尚需時日，但2016年開始國內(nèi)大型飼料廠布局規(guī)模養(yǎng)殖，飼料企業(yè)節(jié)后補庫繼續(xù)，2017年豆粕需求仍將增長。豆粕現(xiàn)貨價格短期內(nèi)或將因需求萎縮而低位徘徊，但中長期看，3～5月份大豆供應仍然問題多多，價格上漲幾率大增。

短期鉛價或繼續(xù)震蕩

卓創(chuàng)資訊分析師趙飛則認為，承壓于美元回升以及終端需求低迷，近期鉛價走勢不明，這令更多的廠商保持謹慎觀望的心態(tài)，下游再生鉛小型企業(yè)復工滯緩，而貿(mào)易商交投活躍度也并不高。鑒于此，短期鉛價將繼續(xù)弱勢調(diào)整概率較大，預計滬鉛在18500-19000元/噸之間震蕩，倫鉛將在2300-2360美元/噸之間波動。而2月下旬后，下游廠商基本全線復工，市場需求將大幅提升，鉛價有望獲得提振擺脫震蕩行情。中信期貨也表示，短期鉛價或繼續(xù)震蕩，內(nèi)弱外強格局不改。