基本面繼續(xù)向好

當(dāng)前，從供給端來看，嘉能可仍未決定復(fù)產(chǎn)，新增礦山產(chǎn)能無法彌補(bǔ)世紀(jì)礦等礦山關(guān)閉的產(chǎn)能，因此國際鋅礦山供應(yīng)將繼續(xù)短缺。國內(nèi)北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)，進(jìn)口鋅礦也出現(xiàn)大幅下降，原料短缺仍將制約煉廠產(chǎn)能釋放。從需求端來看，2016年汽車產(chǎn)、銷量快速增長，2017年下游補(bǔ)庫需求較為旺盛。雖然房地產(chǎn)市場降溫，但是基建投資增速有望維持高位。在國家政策利好下，PPP投資逐漸增多，有望成為重要需求增長點。基本面繼續(xù)向好，滬鋅仍有上漲空間。

全球鋅礦供應(yīng)仍難回升

受礦山關(guān)停和減產(chǎn)影響，全球鋅礦產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。國際鉛鋅研究小組統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2016年1—11月，全球鋅礦產(chǎn)量為1202.7萬噸，同比下降1.2%。雖然韋丹塔、新星等公司鋅礦產(chǎn)量均有所增加，但嘉能可仍未決定復(fù)產(chǎn)，因此2017年全球鋅礦新增產(chǎn)量仍無法彌補(bǔ)供應(yīng)缺口。國內(nèi)方面，受環(huán)保督察影響，中小礦山鋅礦產(chǎn)量受到影響。

由于鋅礦供應(yīng)持續(xù)緊張，全球精煉鋅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。根據(jù)國際鉛鋅研究小組最新公布的數(shù)據(jù)，2016年1—11月全球精鋅產(chǎn)量為1253.2萬噸，同比減少0.2萬噸。預(yù)計2017年進(jìn)口精煉鋅盈利壓力仍然較大，進(jìn)口量也難以出現(xiàn)明顯回升。

截至今年1月底，上期所鋅庫存為7.86萬噸，同比下降1.57萬噸。LME鋅庫存為39.44萬噸,同比減少8.03萬噸。交易所庫存均出現(xiàn)下降，側(cè)面驗證精鋅供應(yīng)緊張狀況。由于鋅礦產(chǎn)量短期內(nèi)無法明顯提高，冶煉廠產(chǎn)能仍將受到影響，預(yù)計交易所庫存仍有下降空間。

下游需求整體回暖

從鋅的初級消費來看，鍍鋅板為主要消費增長點。受終端需求整體回暖影響，鍍鋅板產(chǎn)量止跌回升。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，2017年鍍鋅板增量約為570萬噸。

隨著供給側(cè)改革政策推出，房產(chǎn)銷售持續(xù)火熱。2016年全國商品房累計銷售面積同比增長22.5%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長3.2%，房屋新開工面積同比增長8.1%。房產(chǎn)銷售火熱帶動家電需求回升，空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等家用電器產(chǎn)量同比均出現(xiàn)改善。隨著全國房地產(chǎn)調(diào)控措施全面升級，房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)計將重新步入下行周期，對鍍鋅板需求有所打壓。由于家電銷售與房產(chǎn)銷售存在滯后效應(yīng)，預(yù)計2017年家電消費會有所減弱。但是家電行業(yè)整體去庫存較為徹底，2017年家電補(bǔ)庫需求較為旺盛。

受購置稅減半優(yōu)惠推動，2016年汽車產(chǎn)、銷均出現(xiàn)回暖。2017年小排量汽車購置稅優(yōu)惠力度有所減弱，預(yù)計汽車銷售同比增速將出現(xiàn)下降。目前汽車經(jīng)銷商庫存處于低位，補(bǔ)庫需求較為旺盛，因此對鍍鋅板需求仍有一定支撐。

鋅價仍有望走高

目前冶煉廠鋅礦庫存處于低位，但僅有湖南花桓等個別地區(qū)出現(xiàn)因原料不足停產(chǎn)檢修。如果國際礦山復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致冶煉廠被動減產(chǎn)檢修，則鋅錠供應(yīng)將出現(xiàn)短缺。雖然中國央行上調(diào)貨幣市場利率使基本金屬價格承壓，但較為樂觀的基本面仍將為鋅價上漲提供支撐。